國內消費依然有望保持旺盛 滬銅有望恢復漲勢 |
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| http://whmsebhyy.com 2006年01月26日 08:09 中期期貨 |
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一、一月行情回顧 2006年的第一個月隨著基金全面進入商品市場，LME銅迎來了開門紅，隨后創出4629.5的高點，之后由于庫存大幅增加其他利多消息的匱乏而是LME銅裹足不前，月末在庫存下降的刺激下，再創出4675美元的新高。1月份截至1月24日，LME3綜合銅均價為4558，較上月上漲3%。 而滬銅更是在國內現貨緊缺的情況下大幅補漲，一再創出新高，兩市比值迅速恢復，而后隨著臨近中國重要節日農歷春節，銅的需求大幅減少，缺乏了現貨的支撐的期價也同樣陷入了高位震蕩格局。1月份截至1月24日，3個月期銅的均價是43021，較上月上漲3301元。 二、國際供需形勢 國際銅業研究組織(ICSG)在最新的月報中指出，全球2005年1--10月間精銅消費量將超過產量20.3萬噸，2004年同期供給缺口為85.5萬噸。2005年1--10月間精銅產量為1,358.1萬噸，消費量總計為1,378.4萬噸。10月世界精銅利用率下降主要是因為中國利用率下降。(如表一) 通過上表我們可以看出，截至2005年10月份，精銅產量有所增長，但需求卻沒能增加，主要是由于西方國家需求降低所致，總體仍存在20.3萬噸的缺口，只要缺口存在，銅價就將從中得到支撐。對于后市，供應仍有望繼續增長，需求方面由于進入消費旺季后消費有望逐步恢復，因此短期缺口仍有望存在。 雖然目前市場對于06年銅供給會達到平衡基本形成共識，但低產能利用率造成短期內銅產量增長前景仍不樂觀，特別是頻繁發生的罷工事件更是增加了供應增長的難度。從1月4日開始的全球最大銅生產商--智利國有銅公司Codelco的合同工人罷工，給市場蒙上了一層陰影，使得本已供應吃緊的銅市更是雪上加霜，一度將銅價推至新高。目前Codelco罷工已結束，罷工高峰期已過去，但從年底罷工頻發的情況看，供應增長道路還是很坎坷，供應體系還是很脆弱，今后若有其他的影響供應事件都會將銅價推高。 三、國內供需形勢 本月國內現貨延續12月的強勢，至1月23日，華通現貨均價45078，較12月均價上漲了10%，峰值達到46500元/噸，再創歷史新高。現貨升水也隨著滬現銅的上漲，一度達到1200元/噸的水平，現貨緊張的程度可見一斑。在1月供需數據出來前，難以得知滬銅現貨如此緊張根本的原因。但我們由12月的進出口數據可以看出，12月的滬銅的強勢主要源于凈進口量的減少。而在1月，這種影響仍應存在。因國內銅消費開始進入逐漸消費旺季，供需矛盾由此更加突出的顯現出來。 觀察中國銅供需平衡表，我們可以發現，從2001年至今，國內銅的消費逐年穩定遞增。消費量增速雖然在05年開始有所放緩，但預計06年仍能保持30萬噸左右的增量。中國的精銅產量在04年前一直保持較快的增速，但在05年增速已經放緩。06年產量保守的預計會有34.8萬噸的增量。在供需平衡表中，供給的波動，相對于需要要大得多。中國目前是銅的凈進口國，由于自身銅礦產量很小，大部分的銅需要直接進口精銅或通過進口銅精礦與廢銅加工來提供。 由圖一可以看出，銅精礦與廢銅的進口數量基本呈逐年穩定上升的趨勢，雖然目前銅精礦與廢銅的定價都會參考LME的價格，但由于定價方式與加工利潤的不同，銅精礦與廢銅進口數量在貿易環境較差的情況下仍會保持逐步上漲，這與銅消費的增漲節奏較為吻合。但精銅直接進口的數量會受貿易環境較大的影響，這也是目前國內銅供給中最大的變量，會對滬銅現貨的價格構成直接的影響。 |
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