滬鋁完成對中期整理形態突破 內外盤趨向統一(3)

　　2、原油期價運行區間上移

　　自2004年原油期價順利完成對40美元一線的突破后，原油期價運行區間上移，已經轉入新的上翻箱體區間運行。原油期價的價格中樞上移，直接帶來能源成本的抬升，這與氧化鋁價格走升一道形成了對原鋁期價的成本提升支持作用。原鋁的能源密集型商品屬性，在走勢上也初步顯露了運行區間上移的傾向。以2000年初的回彈高點做倫鋁期價的平行線，目前已經完成了對上一區間的突破，按照平行區間寬度和上一區間的平行線高點推移，倫鋁期價的上檔阻力價區將在2460-2500美元區域。另外，我們在去年的年報中也提到，以前的原鋁大級別上漲行情多為一氣呵成的走勢，而本輪倫鋁期價的表現稍顯滯重，有走成兩大段上漲的傾向，目前看，這一預期已經變為現實。簡單的以兩大段等長的幅度測算，第二段倫鋁期價的漲升高度在2440-2450美元區域。在更為長久的倫鋁期價的全景圖上，可以看到倫鋁期價在80年代的沖擊3200美元行情中，在最后一擊之前圍繞2500美元區域反復構筑了平臺結構，這一價區具有波段高點區的阻遏條件，我們可以先將這一區域做為本次行情的上突目標價區。(圖九)

　　3、倫銅走勢完成兩大段等長漲幅

　　在倫銅的歷史走勢中，大級別上漲行情在月線級別上多表現為兩大段上漲的走勢，在兩大段的比例關系上，基本維持1：1或1.382：1的水平，目前倫銅期價已經穿越了兩大段等長的幅度4200美元水平。在目前尚沒有跡象證明對等長幅度的突破屬于假突破的情況下，倫銅的第二段走升幅度將向1.382倍比例幅度和1.5倍比例幅度上行，則倫銅期價的走升目標將達到4800-5000美元水平。

　　圖九 LME鋁走勢月圖

　　關注這一動向的原因在于，當重要的人氣品種紛紛走出區間不斷上翻上移的走勢后，價格運動的節奏依然沒有改變的跡象，提示價格爆發的力度有效提升，因為時間和形態上不容易周轉完成第三大段的走升結構，這樣基本金屬市場近期的走勢可能以相對強勢的方式徑直完成比例幅度，也就是說以空間換時間的可能性較大。基于倫銅走勢以空間換時間的預期，在倫鋁期價的表現上突破后的走勢很可能將以相對簡潔的方式運行，持續推升的走勢給人以連續逼空的感覺，在參與的節奏上相對難于把握。

　　四、期鋁市場走勢技術分析

　　1、倫鋁走勢處于突破既有上升趨勢后的加速狀態

　　2005年12月初倫鋁期價相繼突破了本輪上升行情以來的中期上升通道的高點連線，打破了去年形成的通道振蕩上行的節奏，技術上進入加速上擺的狀態。倫鋁期價完成對95年上輪高價區的突破，宣告倫鋁期價開始嘗試新的價格區間構造。在期價轉入加速的運行狀態下，上檔空間將直接挑戰2500美元一線。

　　在倫鋁期價的周月線圖上，2005年度倫鋁期價的運行節奏上一是再次確認了對于1710美元區域突破的有效性，奠定了2006年度倫鋁期價上翻區間運行的基礎，二是突破了10年高點區域，打開了上方的價格區間，這樣在運行空間上2006年度倫鋁期價將呈現上臺階區間振蕩上行的走勢。預計2006年度的年內基本交易區間為2000-2500美元。極端行情下倫鋁期價將完成重現對稱回歸3200美元的走勢。

　　根據我們在基本供需變化方面的分析，后一階段支配倫鋁期價的主要因素在于產能受限、成本抬升、中國出口減少等三因素的組合預期，前兩者在2006年度內，至少是2006年的上半年將處于剛性狀態，在時間上預計明年上半年倫鋁期價將處于反復振蕩上行尋找峰值區的過程中，下半年后的倫鋁期價將轉為振蕩回落，除非倫鋁期價在極端行情下重現對稱回歸3200美元的走勢，否則倫鋁期價仍將難于出現尖頂逆轉的走勢。

　　圖十 LME鋁走勢周圖

　　2、滬鋁期價年內緩步抬升并突破整理形態

　　在滬鋁指數的周線圖上看，年內滬鋁指數在前三季度的運行節奏相對平緩，與倫鋁期價的運行節奏差異明顯。自2004年7月以來的滬鋁期價雖然上升動力不足，但低點依次抬高的傾向很明顯，整個的大整理形態為對稱三角形的整理走勢，在今年的10月份開始滬鋁期價完成對這一對稱三角形的突破。另外，滬鋁指數在今年12月初成功突破去年的反彈高點區，也可以視作上升三角形的突破，對于這兩種整理形態的不同理解，帶來的只是跟進的時機的不同，方向上的判斷是一致的。從市場的反應看，傾向于作上升三角形的理解，因為對稱三角形是已經運行到尖端才完成突破，而后一個上升三角形的突破則處于中斷，并且突破重要高點價區的技術意義要更明顯一些。(圖十一、十二)

　　在今年三季度市場完成對中期構造的持續整理形態的突破后，技術上確認滬鋁期價始自2002年以來的本輪上升趨勢行情將繼續延續。基于這一判斷，則滬鋁期價的短線急升走勢將率先完成對去年高點區域的突破，并向1995年的高點區域形成對稱回歸走勢。

　　五、基本結論與主要投資機會

　　在今年上半年國內的配套性行業調控政策陸續出臺后，國家鋁行業中期發展剛要的出臺，表明了政策調控思路上的優化和轉變，業內有關建設和諧鋁業的呼聲為國內鋁行業的發展穩定了預期，滬鋁市場的政策環境趨于改善。

　　圖十一 滬鋁走勢周圖

　　圖十二 滬鋁走勢月圖

　　對于基本供需狀況的分析顯示，氧化鋁產能擴張的步伐在2006年底之前仍將滯后于原鋁產量增長的需要，氧化鋁現貨價格在2006年中之前仍可望保持穩中有漲的態勢，2006年年底之前氧化鋁價格難以出現明顯的下跌；2005年度的全球供應缺口預計將縮減到30萬噸左右水平，在成本抬升、產能受限、中國出口預期減少的組合預期下，原鋁供需變化對于期鋁價格的支持將進一步增強。

　　產能統計預估的結果顯示，氧化鋁產能不足的制約因素將在2006年底以后出現較大的緩解，相應的倫鋁期價的周期性峰值也將隨之產生。

　　在周邊市場紛紛走出區間上移的走勢后，倫鋁期價的運行空間也顯露上翻上移的傾向。相互映證的方法顯示，2006年度倫鋁期價的走升目標價區將達到2500美元水平，極端因素配合下的行情高度將有望試探3200美元附近。明年倫鋁期價表現上將處于反復振蕩上行尋找峰值區的過程中，下半年后的倫鋁期價將轉為振蕩回落。

　　在今年三季度市場完成對中期構造的持續整理形態的突破后，技術上確認滬鋁期價始自2002年以來的本輪上升趨勢行情將繼續延續。滬鋁期價的短線急升走勢將率先完成對去年高點區域的突破，并向1995年的高點區域形成對稱回歸走勢。

　　期鋁市場的主要投資機會，上半年仍以振蕩行情的做多思路為主，下半年重點關注相關市場異動帶來的沖擊效應。

　　倍特期貨 魏宏杰