研究：經(jīng)濟(jì)放緩將促使06年商品價(jià)格整體下行

　　內(nèi)容概述

　　◆ 2005 年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，美國、歐元區(qū)等普遍面臨通貨膨脹的壓力，預(yù)計(jì)2006 年世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持良好的增長態(tài)勢。

　　◆ 為控制通貨膨脹，美元進(jìn)入新一輪升息周期，但美聯(lián)儲(chǔ)加息對美元匯率支撐 有限，貿(mào)易及財(cái)政雙赤字是造成美元下跌的主要原因。

　　◆ 美元利率及匯率走勢直接影響全球商品價(jià)格變動(dòng)，預(yù)計(jì) 2006 年主要商品價(jià) 格將呈下降態(tài)勢。

　　第一部分 全球經(jīng)濟(jì)形勢

　　一、全球增長步入放緩

　　2001 年全球經(jīng)濟(jì)在 IT 業(yè)縮水、股市不景氣及“9.11 事件”三重因素的影響 下出現(xiàn)全面衰退，世界商品貿(mào)易量出現(xiàn)了 20年來的首次下降。2002 年經(jīng)濟(jì)緩慢 增長，消費(fèi)出現(xiàn)復(fù)蘇，投資得到反彈，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長周期。2003 年 全球經(jīng)濟(jì)增長2.6%，全球經(jīng)濟(jì)基本擺脫了前幾年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后近乎停滯的狀 態(tài)，步入了穩(wěn)定、快速增長的軌道。2004 年，以美國和中國經(jīng)濟(jì)為主要增長動(dòng)力，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)多年少見的繁榮勢頭，增長速度達(dá)到 4%以上，是 30 年來 世界經(jīng)濟(jì)增長最快的一年。

　　圖1：1970-2005/10 全球?qū)嶋HGDP增長及消費(fèi)者物價(jià)水平變化情況

　　資料來源: International Monetary Fund

　　根據(jù) IMF 預(yù)測，2005 年全球經(jīng)濟(jì)增長速度將下降至 3.1%，歐元區(qū)及日本經(jīng)　　濟(jì)疲軟，石油價(jià)格的躥升與瘋漲是造成此次全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的主要原因。歐元 區(qū) 12 國財(cái)長在年中的歐元集團(tuán)財(cái)政部長理事會(huì)上對 2005年上半年經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行 盤點(diǎn)，歐元區(qū)的消費(fèi)和投資依然不振，出口增長緩慢，石油價(jià)格的暴漲更沉重的 打擊了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，而最終財(cái)長將 2005年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期再次下調(diào) 至 1.3%。石油價(jià)格是決定全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一個(gè)關(guān)鍵因素。20 世紀(jì)七十年代的兩次石油沖擊曾經(jīng)給世界經(jīng)濟(jì)造成災(zāi)難性的損失。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1973 年的石油沖擊， 使西方國家陷入了 1974-1975 年的嚴(yán)重衰退，而上世紀(jì) 70 年代末的石油危機(jī)更使西方世界出現(xiàn)了 1979-1982 年長達(dá) 3 年的特大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并使西方國家陷入滯脹。雖然此次石油價(jià)格上漲不會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來之前兩次較大規(guī)模的沖擊，但 還對全球經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定影響。

　　二、“中國因素”對全球的影響

　　美國和中國已成為全球經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)。中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模以美元 GDP 統(tǒng)計(jì)在 世界上排名第七，總量約為美國經(jīng)濟(jì)的 1/8，但來自中國的需求卻在近幾年爆炸性地增長。美國消費(fèi)刺激全球制造業(yè)，而中國與日俱增的原料需求則是推動(dòng)原料 價(jià)格上升的源動(dòng)力。

　　中國作為初級(jí)產(chǎn)品的消費(fèi)大國，對全球商品市場的供求格局和市場價(jià)格的影 響不斷加深，并成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)關(guān)鍵因素，人們稱之為“中國因素”。　2004 年，中國進(jìn)出口總額達(dá) 1.1 萬億美元，躍居世界第三位。中國對全球貿(mào)易增 長的貢獻(xiàn)也達(dá)到11.3%，居世界首位。中國部分大宗原材料采購占世界總進(jìn)口量 的 20%至 35%，世界貿(mào)易中 1/4 的鋼鐵，1/5 的銅、鋅、鎳、鉑，被中國購買。全球大米、棉花總需求的 1/3 來自中國。2004 年世界新增石油需求中有 40%來自中國。中國在國際市場上需求的不斷增加，致使國際品市場供需利多,由此帶動(dòng) 國際市場價(jià)格上漲。

   但目前國際市場的“中國因素”，主要是國際基金利用其對資本嫻熟的運(yùn)用 和對大資金的掌控能力，利用“中國因素”，通過期貨市場獲取巨額收益。2005年初，中國企業(yè)進(jìn)入新一年生產(chǎn)原材料進(jìn)貨高峰期，同時(shí)國際大宗原材料價(jià)格卻 相繼提升。國際銅價(jià)在庫存巨減與需求強(qiáng)勁的情況下，創(chuàng)下 1990 年以來的新高，而 WTI 原油價(jià)格在 4 個(gè)月之后，重回 53 美元以上。整個(gè) 2 月份，食物、工業(yè)金 屬、基本工業(yè)原料等悉數(shù)穩(wěn)步上漲；CRB 期貨指數(shù)單月漲幅7.11%，創(chuàng)下 10 年 來單月漲幅的新紀(jì)錄，其中能源指數(shù)暴漲 7.84%，谷物暴漲 16.12%，工業(yè)原料暴 漲 10.08%。2004年，國際原材料市場價(jià)格大幅波動(dòng)，石油、銅價(jià)格波幅分別為73%和 39%，大豆、玉米和棉花價(jià)格波幅分別為 112%、76%和 70%，主要品種 價(jià)格均創(chuàng)出近 10 年甚至 20 年新高。

　　中國作為全球經(jīng)濟(jì)最大的經(jīng)濟(jì)變量因素，正日益成為全球最大的買方市場和賣方市場。但僅作為國際基金投機(jī)的對象，承擔(dān)國際投機(jī)市場漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是無益于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。因此，中國必須充分利用全球采購優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)左右和主導(dǎo)市場 價(jià)格，才能對價(jià)格有影響力，掌握中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響力的主導(dǎo)權(quán)。

　　三、全球通脹與通縮之辯

　　(一)發(fā)達(dá)國家 CPI 走勢

　　2005 年 9 月，由于多數(shù)成員擔(dān)心卡特里娜颶風(fēng)推高通脹的危險(xiǎn)要大于對美 國經(jīng)濟(jì)的威脅，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)決定將美國主要短期利率再次提升25 個(gè) 基點(diǎn)，由原來的 3.5%提升至 3.75%，完成自 2004 年 6 月以來的第 11 次加息。美 國 9 月份批發(fā)價(jià)上漲了 1.9%，創(chuàng)15 年來的最高水平。其中漲幅最高的為汽油、 天然氣和家庭取暖用油。同月，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)比上月上漲了 1.2%，為 25 年來　的最高水平；但扣除食品和能源價(jià)格之后的核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)月升幅僅為0.1%。通貨膨脹的壓力還表現(xiàn)在生產(chǎn)的最初階段，如半成品價(jià)格上漲了 2.5%，是過去 31 年來的最大增幅；原材料也上漲了 10.2%，為兩年多來漲幅之最。相應(yīng)的，企業(yè)也將提高最終產(chǎn)品的價(jià)格，來應(yīng)對油價(jià)上漲和原材料成本上漲的困境。 總而言之，商品的價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)出上漲之勢。此次美國經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力主要來自能源價(jià)格的大幅上漲。

　　圖2: 2000-2005/06 全球整體通貨膨脹及核心通貨膨脹

　　資料來源: International Monetary Fund

　　圖3: 2000-2005/06 發(fā)達(dá)國家整體通貨膨脹及核心通貨膨脹

　　資料來源: International Monetary Fund

　　根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布結(jié)果，盡管目前還沒有長期通脹壓力上升的跡象，但 9 月歐元區(qū)消費(fèi)物價(jià)漲勢大于初值的 2.5%，年率上漲至 2.6%，達(dá)到 2002 年 1 月以 來最高水平，高于預(yù)期的 2.5%。但是剔除能源價(jià)格、食品、酒類及煙草等因素， 消費(fèi)物價(jià)的漲勢較為溫和，9 月核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲 0.3%，年率僅上漲 1.3%。 截至 9 月的一年能源價(jià)格累計(jì)上漲了 15.2%，是造成消費(fèi)物價(jià)指數(shù)大幅上漲的主　　要原因。在油價(jià)上漲的背景下，通貨膨脹的壓力有所增強(qiáng)，前兩個(gè)季度綜合消費(fèi) 價(jià)格指數(shù)(HICP)均為 2%，8 月的 CPI 為2.2%，第三季度各月分別為 2.2%、2.2% 和 2.6%，平均為 2.3%，比前兩個(gè)季度有所上升，且已連續(xù)幾個(gè)月高于 2%的水平。歐元區(qū)的通脹壓力同樣來源于油價(jià)的上漲。

　　日本經(jīng)歷了漫長的通貨緊縮后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，但是截至 2005 年 第三季度消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)仍處于下降趨勢，前三季度各季同比 CPI分別為-0.2%、-0.1%和-0.3%，尚未結(jié)束通縮。近年來，為了遏制通貨緊縮，日本銀行 一直將利率保持在接近零的水平，并不斷向金融體系注入現(xiàn)金。

　　(二)發(fā)展中國家 CPI 走勢

　　國家統(tǒng)計(jì)局 11 月 11 日公布的數(shù)據(jù)表示，10 月份中國 CPI 同比增長 1.2%， 前 10 個(gè)月累計(jì)同比上漲 1.9%。從 CPI中各主要類別的價(jià)格變動(dòng)情況來看，其仍 然反映了 2005 年 CPI 通貨膨脹的特點(diǎn)，而不是通貨緊縮，如食品價(jià)格月環(huán)比漲　　幅低于過去，非食品價(jià)格月環(huán)比漲幅均比歷史水平高，尤其是居住類價(jià)格。加之 國際油價(jià)快速飚升，大宗商品價(jià)格上漲，所有的跡象表明，CPI 通脹率表象是在　　下行，但經(jīng)濟(jì)當(dāng)中仍然存在著通脹的壓力。

　　20 世紀(jì) 80 年代拉美的債務(wù)危機(jī)是造成歷史上拉美的高通貨膨脹率的直接原 因。進(jìn)入 20 世紀(jì) 90年代，隨著貨幣主義改革的深入，政府財(cái)政赤字減少，拉美 地區(qū)的平均通貨膨脹率終于由 90 年代初的 3 位數(shù)降到了 1999 年的兩位數(shù)以下。　2002 年開始拉美國家的通貨膨脹率連續(xù) 3 年下降，2004 年拉美通貨膨脹率由上 一年的 8.5%下降到 7.7%，到 2005 年 7 月下降至6%左右，拉美進(jìn)入低通貨膨脹 率高經(jīng)濟(jì)增長率時(shí)期。

   中國 2005 年 CPI 雖 然漲幅較小，但受國際油 價(jià)影 響，仍存在通脹壓力。

　　圖4: 2000-2005/06 發(fā)展中國家整體通貨膨脹及核心通貨膨脹

　　資料來源: International Monetary Fund