西南周報銅：中期走勢不太樂觀暫時還需要觀察(2)

　　圖四、上�，F貨價格與升貼水

　　圖五、LME三個月期貨銅連續圖，日線

　　圖六、SHFE三個月期貨銅連續圖，周線

　　三、一周交易

　　注:1、資料采樣為LME3個月期貨、上海2005年11月份合約、COMEX2005年9月份合約；2、成交量和持倉量均為所有合約的總量，其中COMEX周五的成交量為估計量。3、倫敦LME、COMEX的持倉量為上周四的數據，持倉量變化為上周四數據對前周五數據。

　　四、技術指標

　　五、交易所庫存

　　注：COMEX庫存單位為短噸，1短噸=0.907公噸。

　　六、COMEX持倉

　　報告日期：2005年10月25日 持倉：102,512(-4,915)

　　注：COMEX期貨銅持倉報告由美國商品期貨交易委員會(CFTC)每周五公布，統計的是當周周二COMEX期貨銅的持倉情況，以及與前周周二的增減情況。

　　七、一周現貨行情

　　注：進口價格=(LME三個月價格+現貨升水+貿易升水)*匯率8.09*關稅1.02*增殖稅1.17+運雜費150

　　現貨價格采用上海物貿有色金屬市場智利CCC陰極銅價格。

　　八、機構觀點

　　銅產商菲爾普斯道奇預計明年價格回落，供求平衡或略有過剩

　　全球第二大銅生產商菲爾普斯道奇(Phelps Dodge)營銷資深副總裁米勒周四稱，初步預估2006年倫敦金屬交易所(LME)平均銅價將介于每鎊1.25-1.50美元，并預測銅市供求平衡或少量過剩。

　　米勒表示，“今年剩余時間，我們認為供求趨勢將繼續非常利好銅價�！�

　　在該公司的季度電話會議上，米勒對分析師稱，預計第四季LME銅價將為每鎊1.80美元或更高，2005年均價為1.60美元或更高。

　　他還稱，銅供應面問題，以及全球銅消耗上升，將令2006年全球銅市供給持平或略超過需求�！�

　　他表示，菲爾普斯道奇預計“明年增長率將高于趨勢線，因中國、印度、巴西、東歐和俄羅斯，以及其他發展中經濟體繼續進行基礎設施建設�！�

　　他定義的趨勢需求增長率約為3%。

　　他并稱，“真正的問題在于供應面。全球范圍內銅礦與煉銅廠普遍出現產量萎縮和供應中斷，問題空前嚴重�！�

　　他指出，2005年全球庫存處于極低的水準，事實證明銅的消費量增幅為2%，低于預計的4%。

　　供應鏈全面降低庫存是導致消費下滑的主因，但他亦指出，公司近期同客戶討論後認為，庫存調整期已經結束。

　　BME：LME庫存將在12月降至30，000噸

　　Bloomsbury金屬經濟分析公司(Bloomsbury Minerals Economics Ltd，　BME)周三預計，盡管近期庫存水準有小幅增長，但到12月銅庫存預計將會降至30，000噸�！≈芏�，LME庫存為64，800噸。預計12月份時月度平均現貨價格將達到4250美元的高點，LME現貨價格最新報4079.50。

　　九、背景報道

　　新資金源源不斷涌入，推動商品市場躋身主流投資

　　長期被認為是高風險另類投資的商品市場正在演變為主流投資，投資者絡繹不絕地買進該資產類別，幾番出現的拋售則被視為持久上漲趨勢中的整理。

　　分析師稱，自從2002年以來，投資大眾對商品投資的青睞程度有增無減，將其當作有別于股票和債券的另類選擇。目前僅美國共同基金的商品投資規模就達到創紀錄的140億美元左右。

　　“過去是另類資產，如今卻大受關注。。。商品市場正在上升為回報率最高的資產類別。”巴克萊資本國際的諾里奇表示。

　　巴克萊資本國際稱，新流入的投資繼續增長，預計今年迄今進入商品相關共同基金的新資金總計44.8億美元，去年同期為42.6億。

　　商品越來越被當作平衡投資組合的關鍵，分析師稱商品市場波動較大等想像中的缺陷，恰好可轉化為其優勢。

　　“策略上，在以金融資產為主的投資組合中增加一些商品投資部位，可以收到降低風險并提高整體回報的良好效果，”高盛執行董事兼歐洲商品投資銷售主管阿蘇莫爾說道。

　　“商品也可以起到對沖通膨上升的作用，”他補充說。“戰術上，該資產類別的展望繼續為正面。

　　在商品資產中石油品種是關鍵，當許多其它資產面臨高燃料價格帶來的通膨沖擊時，石油資產往往表現強勁。

　　美國輕質原油期貨在8月底觸及每桶70.85美元，之後回落約10美元。許多分析師預測，油價將長期維持在高位，盡管有跡象顯示近期回落走勢刺激資金轉向其它商品品種。

　　本月糖期貨觸及近10年的最高水平，因預期更多的糖將被用于生產生物燃料乙醇。

　　和石油一樣，黃金也是傳統的抗通膨投資品種。近期金價觸及十多年高位。銅則在基金大舉投資的推動下，接連刷新紀錄高位。

　�。�＊一切都是相對的＊＊

　　”商品投資比幾年前更受歡迎，也更引人注目，“Pacific Investment Management Company　(PIMCO)的格瑞爾說道。但他強調，商品在整個投資市場中所占比例很小。

　　雖然投資者數量在增加，但他們一般僅將投資組合的3-5%配置到商品市場。

　　可靠的數據不易得到，特別是更多的金融工具被創造出來，以滿足經驗日益豐富的商品投資者�！�

　　一般認為，美國共同基金的投資規模是商品市場資金流向的最佳指標，巴克萊資本公司正是在此基礎上編撰預估數據。

　　該公司稱，基金管理的商品相關資產規模已從2003年初的不到5億美元，上升至接近140億美元。但與共同基金2兆(萬億)美元的總規模相比，仍顯得微不足道。

　　共同基金使用指數來增加商品投資部位。高盛商品指數(GSCI)在2004年全年取得17%的回報率，今年迄今回報率約為30%。能源權重小于GSCI的道瓊AIG指數今年已獲得約20%的回報。而美股標準普爾500指數今年以來漲幅不到1%。

　　發改委官員稱抑制銅冶煉行業出現違規建設及盲目發展勢頭

　　新華社周三援引國家發展和改革委員會經濟運行局副局長賈銀松的話稱，中國銅冶煉行業出現違規建設、盲目發展的勢頭，造成銅精礦供應趨緊且價格持續上漲，需要引起關注并加以正確引導。

　　賈銀松在三季度工交經濟運行發布會上指出，當前中國銅礦的生產能力只能滿足冶煉能力的40%，而冶煉能力僅能滿足電解能力的63%，結構性矛盾十分突出，長期依賴大量進口原料維持生產。

　　根據發展改革委的初步調查，目前全國在建、擬建銅冶煉項目建設總能力205萬噸，是去年底產能的1.3倍，總投資超過200億元。僅去年全年銅冶煉投資就增長90.6%。按目前發展態勢，後年底將形成近370萬噸冶煉能力，遠遠超過屆時全國銅精礦資源保障能力和國際市場可能提供的銅精礦量。

　　賈銀松稱，”電解鋁行業盲目擴張已造成的後果就是前車之鑒，銅冶煉能力盲目擴張的勢頭如果不加以遏制，也會導致行業內部無序競爭，行業效益大幅下滑甚至虧損的局面�！�

　　賈銀松指出，銅冶煉是資金投入高、環境影響大、資源依賴性強的行業，其盲目擴張加大資源、能源和環境壓力，形成投資浪費和金融風險。隨著宏觀調控各項措施逐步到位，電力建設趨向平穩，銅的需求將逐步回落到正常水平。

　　報導稱，國家有關部門將加快制修訂銅工業產業發展政策、專項發展規劃，明確中國銅工業的發展方向和區域布局；制定行業準入標準，加強市場準入管理；嚴格按照產業政策對新建銅冶煉項目進行規范管理；規范銅冶煉企業的生產行為，加大產業結構調整和淘汰落後的力度；綜合運用經濟、法律手段，采取果斷有效措施，制止盲目投資、違規建設的勢頭。(完)

　　濱中泰南事件已過十載，但深遠影響仍在

　　10年前住友商事＜8053。T＞的痞子交易員濱中泰南彌天大謊被調查者揭開，而這件丑聞的影響至今還未消散。

　　濱中泰南事件令期銅跌入熊市，并最終在2001年跌至谷底1,336美元，以實質價格計算為1930年代大蕭條以來最低。

　　直到2004年2月銅價才回升至危機前的水平，但之後期銅一路高歌猛進，觸及紀錄高點4,018美元。

　　分析師稱，這一事件的影響非常深遠，波及銅產業，倫敦金屬交易所(LME)的監管以及期銅交易本身�！�

　　荷蘭銀行的分析師摩爾稱，”其中一個影響就是在拉丁美洲，掀起了一輪迄今規模最大的勘探狂潮�！�

　　數年來銅價的虛假上揚，降低了進入該行業的成本，且推動了大礦藏的開發--從較長期來看，確實有此必要。

　　1996年至2003年，銅產量開始出現過剩。不過，自那時開始，銅庫存開始下降，因中國工業化進程迅速。

　　1995／96年之前，市場極其不透明，因此很難衡量真實市況，因此很容易操縱市場�！�

　　”國際銅業研究組織(ICSG)當時還不存在。因此分析總是傾向于美化基本面，“摩爾稱。

　　該危機亦導致英國市場監管機構對LME進行了徹底的審查，建立了更為透明和更為嚴格的履約機制。

　　”我們開始公布更多的數據，并采取了防止此類事件再次發生的機制，“LME前監管部門主管懷廷(Alan Whiting)說。

　　＊＊加強監管＊＊

　　他補充說，對大戶設置價差限制，便是旨在防止發生短期逼倉或操縱行為的重要措施。懷廷是在濱中泰南事件發生後不久進入LME的。　

　　現在，在持有超過一定限額部位的投資者，必須隨時準備以有限的逆價差或者正價差提供這些金屬，而且這一條件是自動生效的。

　　”坊間對此議論紛紛，當它被引入時，引起了不小的反對，因為LME或者其他交易所以前都沒有這麼做過。“

　　”它已經被證明是成功的，因為它是自動化的，交易所不需要進行干預�！�

　　當時，住友商事26億美元的虧損是全球有史以來最大的一宗交易丑聞，甚至超過了里森當初搞垮霸菱銀行時巨虧的14億美元。

　　國際鍛銅委員會(IWCC)于1995年11月致信LME，對大規模的擠倉和價格居高不下表示擔憂，因為這和需求遲滯、庫存高企的現實情況格格不入�！�

　　當時現貨／三個月期貨逆價差高達每噸300美元，LME當時的執行長金恩(David King)對客戶所持部位和授信額度展開了調查。

　　不久之後，英國和美國的監管部門開始調查，到1996年夏季已鎖定目標。在調查期間，銅價在一個月略多一點的時間里暴跌了近1,000美元，或35%，至1,745左右，住友商事全盤招供，披露損失26億美元。

　　濱中泰南于1996年底在日本被捕，并于1997年2月接受審判。1997年3月東京地方法院判處其八年監禁。他已于今年初獲釋。(完)

　　金屬價格高漲使分析師調高獲利預期，將提振礦產股

　　市場觀察人士稱，倫敦市場主要礦業股在近期大跌後應會上揚，因創紀錄的基本金屬價格迫使分析師調高對上述公司的獲利預估。

　　歐洲礦業類股指數＜。FTEUEIECR＞自9月29日觸及紀錄高點以來，已下跌了12%，因市場對美國可能繼續升息以及利率走高將打擊經濟成長感到擔心。該指數包括了全球四大礦業公司中的三家。

　　分析師稱，由于年初至9月底觸及紀錄高位時，金屬價格已經上漲了53%，隨後的跌勢也是可以理解的。

　　但是行業專家亦指出，庫存緊張以及來自中國的強勁需求等利好的基本面因素，將激勵礦業巨擘必和必拓(BHP Billiton)　＜BHP.AX＞、力拓(Rio Tinto)＜RIO。AX＞、英美資源集團＜AGLJ。J＞＜AAL。L＞以及Xstrata＜XTA。L＞等在倫敦市場上市的企業。

　　JP摩根自然資源基金主管漢德森稱，”不管以何標準來看，金屬價格仍遠高于分析師預期，且不太可能大幅下滑，“該基金掌管5.44億英鎊資產。

　　”對明年企業獲利的預估料將大幅上修，鑒于這種情況，近期市場跌勢則提供了一個買入的機會。“

　�。�＊金屬價格上漲，激勵公司獲利預估＊＊

　　銅價近期創下每噸逾4,000美元的紀錄高位。行業分析師稱，在下一輪價格談判中，鐵礦石合約價格可能會再度上揚10-15%，4月時曾暴漲71.5%。

　　德利佳華證券駐倫敦分析師托恩稱，礦業類股價值依然良好，且企業獲利進一步上修後，料將有更佳表現。

　　根據路透數據，該歐洲行業類股指數＜。SXPP＞成份股股價是未來一年獲利預估的10.7倍，而道瓊600指數＜。STOXX＞成份股市盈率為12.9倍。

　　”在LME周活動過後，大家的注意力將重新回歸行業基本面，并認為‘股價看來仍然便宜’，特別是獲利預估有可能進一步上調。“

　　獲利上調被認為是有可能的，因為商品價格上漲直接提高了礦產商的獲利。以全球第二大礦產商力拓為例，在過去的12個月中，銅價每上漲0.01美分，該企業每股盈余(EPS)就增加0.005英鎊。今年迄今，銅價已經上漲了約0.46英鎊。

　　”我預期礦業股價格可能將再漲10-15%，或將略突破9月高點，“Seymour Pierce分析師科諾特稱，”從明年年初，人們將開始消化2007-08年獲利預期，而那時全球經濟增長將有很大不確定性。“(完)

　　十、行業新聞

　　LME將檢查新奧爾良庫存

　　倫敦金屬交易所(LME)日前表示，其　代表將會在11月7日開始檢查新奧爾良的金屬儲存設施。受颶風卡特里娜襲擊，LME位于新奧爾良地區的銅、鋅及鋁等金屬交割，已經自9月6日開始延遲。目前新奧爾良的倉庫中鋅庫存總共為247150噸。

　　墨西哥集團稱Nacozari冶煉及精煉廠罷工結束

　　銅生產商墨西哥集團(Grupo Mexico)＜GMEXICOB。MX＞周三表示，Nacozari冶煉及精煉廠的工人已同意結束歷時一天的罷工。該工廠主要為巨型銅礦La Caridad加工礦石。

　　周二該工廠約1,000名工會工人為2003年獎金問題進行了罷工。

　　位于墨西哥北部的La Caridad每年生產含銅約14萬噸的銅精礦，其冶煉廠和精煉廠年產約24萬噸精銅。

　　周五Kidd Creek銅／鋅廠勞資雙方將重新進行談判

　　Falconbridg有限公司下屬位于安大略湖北部的Kidd Creek銅／鋅廠周三表示，該公司和其總人數為615名工人的工會代表已經同意，勞資雙方將于周五重新進行談判。該公司工會工人已經進行了為期4周的罷工�！�

　　加拿大汽車工會(CAW)的代表Bob Chernecki說：”我們將在周五重回談判桌前，雙方都希望達成諒解或簽訂新合約。但是我們雙方所面臨的問題依然十分困難，挑戰也相當大……“　

　　該工會工人于10月1日進行了罷工，因Falconbridge與CAW的合同協議談判破裂。

　　Falconbridge公司已經提議增加工資和一定的獎金。但是CAW則拒絕了該提議，表示，該提議不如2002年所簽署的為期3年的協議。2002年前基本金屬價格并不強勁�！�

　　Chernecki表示，公司依然沒有作到與上一次協議想匹配。他說，屆時將談判所有問題，包括獎金等問題�！�

　　Falconbridge公司此前一天表示，雙方還沒有找到共同點，因此決定繼續進行談判。

　　Falconbridge公司發言人Ian Hamilton說：”我們現在相信暫時框架的確存在。我們希望在雙方和政府調節員的共同努力下，談判可以取得進展�！啊�

　　新一輪談判將東部時間周五上午9點(格林威治時間1300，北京時間21：00)在安大略湖Timmins地區進行。

　　Codelco今年1-9月銅產量下降2.8%，并預計明年銅價下跌

　　全球最大的銅生產商--智利國有礦業公司Codelco今年第三季末銅產量銳減，因主要礦區減產，但公司稱今後幾個月產量將回升。

　　Codelco財務長多米克(Francisco Tomic)表示，1-9月產量為126.2萬噸，較去年同期的129.9萬噸下降2.8%。產量下降主要因為重要的Codelco Norte礦區減產，1-9月該區銅產量下降5.5%。

　　但公司預計今年銅產量將達到170萬噸，和稍早的預測一致。

　　多米克表示，由于能源成本上升而美元走弱，公司前九個月的運營成本較去年增加20%。

　　Codelco預計，主要產品銅和鉬的價格將在明年下滑。年底前銅價可能維持于目前每磅1.57美元的水平，2006年跌至1.25美元左右。

　　澳洲BHP公司7-9月銅產量增長24%，鎳增長125%

　　BHP Billiton公司周三表示，該公司2005／06年度第一季度其礦業和工廠產量無法滿足需求增長和銅，鐵礦石及其它工業商品價格上漲。

　　該公司在其第一季度產量報告中稱，7-9月三個月內該公司銅產量從248,800噸增長了24%至308,900噸，主要是因為8月并購了澳大利亞WMC資源公司以及智利Escondida復合礦產量增長。

　　該公司還增加了鋁產量，此前一季度已經位于南非Bayside冶煉商電力供應的影響，其鋁產量下降，雖然9月產量依然較2004年同期減少1%至334,000噸。

　　氧化鋁產量增長了3%至超過100萬噸。

　　同時還公司第一季度報告還顯示，鎳產量年比增長125%至44,100噸，因并購WMC位于澳大利亞鎳礦業公司。

　　中國銅價可能回落　因政府計劃向市場釋出3-5萬噸銅

　　工業官員和交易商周四表示，在經過幾周價格觸及紀錄高點后，中國銅價格可能開始回落，因為政府計劃向市場釋出3萬噸-5萬噸銅。

　　他們表示，中國國家物資儲備局可能會從戰略庫存中釋出金屬來抑制銅價格高漲。

　　大連北方期貨一位調研員Yang Jun說：”如果國家物資儲備局銷售5萬噸，影響將會非常大。國內市場將會出現供應過量的情況�！啊�

　　5萬噸銅相當于中國9月217,600噸銅產量的接近23%。

　　國務一周中國現貨銅價格已經下跌了1.1%至37,900元／噸(4,696美圓／噸)左右。

　　LME三個月期銅價格在上周觸及4,018美圓／噸紀錄高點后，價格已經開始回落，但是預計近期還將會再次上探紀錄高點�！�

　　交易商表示，價格高企已經激勵中國終端消費者持有較低庫存和尋找替代品，如鋅和塑料等來取代桶�！�

　　他們表示，銅需求減少并沒有使國內銅出現供應過剩，因為世界價格高企已經令進口銅供應減少�！�

　　國家物資儲備局銷售？　

　　上海期貨交易商表示，國家物資儲備局本周已經將2萬噸銅送入上海期貨交易所。

　　他們表示，預計國家物資儲備局將進一步銷售1萬噸-3萬噸銅，但是他們并不確定這怎樣實現，尤其根據經銷商所說，國家儲備局并不持有11月和12月滬銅合約的空頭。

　　截止周四上午，國家儲備局擁有11月和12月滬銅多頭各3,500手�！�

　　國家儲備局一位官員說：”在任何事情宣布前，我們均不能對大事件進行評論�！�

　　另一國家物資儲備局的官員表示　，他已經聽說有關銷售的傳言，但是他不會證實儲備局的計劃。他說：”可能有些銅在流動�！啊�

　　國家物資儲備局自7月起已經從現貨市場接走超過1萬噸現貨銅，6月銷售了幾乎相同的數量來緩解供應緊張�！�

　　另一位批發商說：”國家物資儲備局可能銷售銅，也可能不銷售。“　

　　長期來趕另一威脅高價格的因素是中國新建產能的增加，這主要受中國消費量加大的帶動。中國銅消費量占到世界總量的大約1／5�！�

　　長城期貨一位經理說：”目前額外產能還沒有投產，但是這將會打壓國內價格。“　

　　國家發該委副主管Jia Yinsong表示，北京方面將會采取經濟和法律措施來限制銅冶煉工業的投資。　

　　香港《中國日報》周四引用Jia Yinsong的話稱，目前正有16項銅冶煉工程在興建或計劃中，總產能在205萬噸，這是去年底水平的1.3倍。

　　Xstrata下屬北昆士蘭運作2006年產量將增至30萬噸

　　瑞士Xstrata礦業公司周四表示，北昆士蘭運作2006年產量將增至30萬噸。

　　Xstrata北昆士蘭銅業運作主管官員Barry Grant表示，今年產量將達到26萬噸，2006年7月將提升至27萬噸。　

　　2006年最后幾個月，產量將達到30萬噸，因一資金加強項目，其中包括對熔爐的升級。

　　贊比亞MCM銅公司將2005年銅產量目標下調至14萬噸

　　贊比亞一官員周四表示，贊比亞Mopani銅礦公司(MCM)已經將2005年銅最終產量目標從之前的16萬噸下調至14萬噸，因受到事故，洪水以及燃料短缺等問題的影響。　

　　能源水利發展部長Felx Mutati表示，Mopani銅礦公司已經在向總統Levy Mwanawasa提交的聲明中下調了產量目標數據�！�

　　他說：”他們向我們提交的數據顯示，他們的最終目標從之前的16萬噸下調至大約14萬噸�！啊�

　　Mopani銅礦公司是由加拿大第一量子礦業(First Quantum)公司和瑞士Glencore國際公司共同所有。年初該公司計劃生產19萬噸銅。　

　　該公司沒有說明第一次將產量目標大幅下調至16萬噸原因�！�

　　Mopani公司運作Mufulira和Nkana兩銅／鈷礦以及Mufulira冶煉廠�！�

　　Mutati表示，年初Mufulira銅礦遭遇洪水及事故令Mopani公司產量放緩。Mopani公司是贊比亞第二大銅生產商�！�

　　他說：”在面臨燃料短缺時他們能彌補損失，但是遭遇洪水及事故時則不能彌補損失；燃料供應短缺令他們的冶煉廠關閉了10天。“　

　　燃料短期也迫使Konkola銅礦公司下屬的Nkana冶煉廠日產量減少一半至300噸。本周Nkana冶煉廠的終極銅日產量提升至450噸，預計下月將恢復正常。

　　Mufulira也被迫中斷運作�！�

　　Mutati表示，Mopani，Konkola以及其它冶煉廠的燃料供應已經恢復正常。

　　中國1-9月銅進出口數據一覽表

　　中國海關周五公布了1-9月精煉銅、銅合金、廢銅和銅礦砂進出口數據，具體數據如下表(單位均用噸)：

西南期貨 汪飛