西南周報鋁：滬鋁期現貨聯袂走弱下跌空間不大(2)

圖五、中國氧化鋁進口月度均價

圖六、LME三個月期貨鋁連續圖，日線

　　三、交易所庫存

　　注：COMEX庫存非倉單按0.5噸/塊計算。

　  四、一周現貨行情

　　五、背景報道

　　新資金源源不斷涌入,推動商品市場躋身主流投資

　　長期被認為是高風險另類投資的商品市場正在演變為主流投資，投資者絡繹不絕地買進該資產類別，幾番出現的拋售則被視為持久上漲趨勢中的整理。　　

    分析師稱，自從2002年以來，投資大眾對商品投資的青睞程度有增無減，將其當作有別于股票和債券的另類選擇。目前僅美國共同基金的商品投資規模就達到創紀錄的140億美元左右。

　　“過去是另類資產,如今卻大受關注……商品市場正在上升為回報率最高的資產類別。”巴克萊資本國際的諾里奇表示。

　　巴克萊資本國際稱,新流入的投資繼續增長，預計今年迄今進入商品相關共同基金的新資金總計44.8億美元,去年同期為42.6億。

　　商品越來越被當作平衡投資組合的關鍵，分析師稱商品市場波動較大等想像中的缺陷，恰好可轉化為其優勢。

　　“策略上，在以金融資產為主的投資組合中增加一些商品投資部位，可以收到降低風險并提高整體回報的良好效果，”高盛執行董事兼歐洲商品投資銷售主管阿蘇莫爾說道。

　　“商品也可以起到對沖通膨上升的作用，他補充說。”戰術上，該資產類別的展望繼續為正面。

　　在商品資產中石油品種是關鍵，當許多其它資產面臨高燃料價格帶來的通膨沖擊時，石油資產往往表現強勁。

　　美國輕質原油期貨在8月底觸及每桶70.85美元，之後回落約10美元。許多分析師預測。油價將長期維持在高位，盡管有跡象顯示近期回落走勢刺激資金轉向其它商品品種。

　　本月糖期貨觸及近10年的最高水平，因預期更多的糖將被用于生產生物燃料乙醇。

　　和石油一樣，黃金也是傳統的抗通膨投資品種。近期金價觸及十多年高位。銅則在基金大舉投資的推動下，接連刷新紀錄高位。

　　**一切都是相對的**

　　“商品投資比幾年前更受歡迎，也更引人注目，”Pacific Investment Management Company (PIMCO)的格瑞爾說道.但他強調，商品在整個投資市場中所占比例很小。

　　雖然投資者數量在增加，但他們一般僅將投資組合的3-5％配置到商品市場。

　　可靠的數據不易得到，特別是更多的金融工具被創造出來，以滿足經驗日益豐富的商品投資者。

　　一般認為，美國共同基金的投資規模是商品市場資金流向的最佳指標，巴克萊資本公司正是在此基礎上編撰預估數據。

　　該公司稱，基金管理的商品相關資產規模已從2003年初的不到5億美元，上升至接近140億美元。但與共同基金2兆(萬億)美元的總規模相比，仍顯得微不足道。

　　共同基金使用指數來增加商品投資部位。高盛商品指數(GSCI)在2004年全年取得17%的回報率，今年迄今回報率約為30%。能源權重小于GSCI的道瓊AIG指數今年已獲得約20%的回報。而美股標準普爾500指數<.SPX>今年以來漲幅不到1%。(完)

　　中國頂級冶煉商和進口商將結成氧化鋁進口聯盟

　　中國18家頂極鋁冶煉商和兩家最大的進口商已經同意最早在下月結成聯盟，共同壓低氧化鋁進口價格。

　　冶煉商聯盟將確定進口氧化鋁的價格要求。

　　結成聯盟可能亦有助于中國緩解鋁行業的供應過剩狀況，因如果冶煉商不能獲得預期價格，他們可能減少生產。

　　中國是全球最大的現貨氧化鋁進口國，中國的強勁需求推動全球氧化鋁價格在過去一個月內上漲7.5％，年內上漲31％。

　　全球第二大氧化鋁生產商中國鋁業<2600.HK>，以及中國最大的氧化鋁進口商五礦有色金屬公司將代表該聯盟同海外氧化鋁供給商進行談判。

　　中國約140家冶煉廠中有18家可準許直接進口已稅的氧化鋁。

　　中國鋁業和五礦有色有權將進口的氧化鋁轉售給中國其他冶煉廠。

　　一冶煉廠人士表示，對那些以高價進口的氧化鋁,政府將不會給予必要的許可。 加入該聯盟的另一冶煉廠人士說道：“如果他們不能聯合進行減產，那麼該聯盟的作用將不明顯。”

　　中國自2003年便實施了包括緊縮信貸，稅收以及提高電費等措施，遏制鋁業過快發展。

　　不過中國今年1-9月鋁產量仍達致540萬噸。較上年同期高出17.6%。中國同期出口了100萬噸原鋁和鋁合金。

　　中國政府4月時曾要求中國鋁業和五礦結成聯盟，目前希望該聯盟能自下月開始啟動,因高漲的氧化鋁價格正損及冶煉廠。

　　中國現有冶煉廠的60%以上2005年上半年出現虧損，部分原因便是氧化鋁價格過高。

　　貿易商稱，由于中國需求強勁以及現貨氧化鋁供應不太充足，運至中國港口的現貨氧化鋁價格近期在每噸570美元左右,一個月前約為530美元，年初為435美元。

　　目前已經運抵中國港口的進口氧化鋁價格約為每噸5,600元人民幣(合694美元)，較一個月前上升4.7％。中國鋁業10月13日亦將2005年合同價格提高7.6％，至4,660元人民幣。

　　今年前九個月中國進口了530萬噸氧化鋁,較去年同期增長20.4％。(完)

　　金屬價格高漲使分析師調高獲利預期，將提振礦產股

　　市場觀察人士稱，倫敦市場主要礦業股在近期大跌後應會上揚，因創紀錄的基本金屬價格迫使分析師調高對上述公司的獲利預估。

　　歐洲礦業類股指數<.FTEUEIECR>自9月29日觸及紀錄高點以來，已下跌了12%，因市場對美國可能繼續升息以及利率走高將打擊經濟成長感到擔心。該指數包括了全球四大礦業公司中的三家。

　　分析師稱，由于年初至9月底觸及紀錄高位時，金屬價格已經上漲了53％，隨後的跌勢也是可以理解的。

　　但是行業專家亦指出，庫存緊張以及來自中國的強勁需求等利好的基本面因素，將激勵礦業巨擘必和必拓(BHP Billiton) p.AX>、力拓(Rio Tinto)、英美資源集團以及Xstrata等在倫敦市場上市的企業。

　　JP摩根自然資源基金主管漢德森稱，“不管以何標準來看，金屬價格仍遠高于分析師預期，且不太可能大幅下滑,"該基金掌管5.44億英鎊資產。

　　”對明年企業獲利的預估料將大幅上修，鑒于這種情況，近期市場跌勢則提供了一個買入的機會。“

　　**金屬價格上漲,激勵公司獲利預估**

　　銅價近期創下每噸逾4,000美元的紀錄高位，行業分析師稱，在下一輪價格談判中，鐵礦石合約價格可能會再度上揚10-15％，4月時曾暴漲71.5%，

　　德利佳華證券駐倫敦分析師托恩稱，礦業類股價值依然良好，且企業獲利進一步上修後，料將有更佳表現。

　　該歐洲行業類股指數<.SXPP>成份股股價是未來一年獲利預估的10.7倍，而道瓊600指數<.STOXX>成份股市盈率為12.9倍。

　　“在LME周活動過後，大家的注意力將重新回歸行業基本面，并認為‘股價看來仍然便宜’，特別是獲利預估有可能進一步上調。”

　　獲利上調被認為是有可能的，因為商品價格上漲直接提高了礦產商的獲利.以全球第二大礦產商力拓為例,在過去的12個月中,銅價每上漲0.01美分,該企業每股盈余(EPS)就增加0.005英鎊.今年迄今,銅價已經上漲了約0.46英鎊.

　　“我預期礦業股價格可能將再漲10-15%,或將略突破9月高點，”Seymour Pierce分析師科諾特稱，“從明年年初，人們將開始消化2007-08年獲利預期，而那時全球經濟增長將有很大不確定性。”(完)

　　六、機構觀點

　　Norsk Hydro：更多的德國鋁廠將受電力價格高企威脅

　　Norsk Hydro的德國鋁廠總經理Dieter Braun周二表示，未來將有更多的德國鋁廠受國內高昂的電力價格威脅。

　　決定因電力費用高漲而關閉漢堡鋁廠(HAW)后，Norsk Hydro位于諾伊斯的鋁廠未來面臨同樣的問題，該鋁廠每年生產223,000噸原鋁。

　　Braun在一次新聞發布會上表示，“如果電力價格仍然高企，本行業將面臨危險。”

　　Braun稱，Neuss鋁廠的情況“大體上”和漢堡鋁業相同。該鋁廠提供約5,000個工作職位。

　　HAW的股東曾表示他們將在12月末關閉年產能為130,000噸原鋁廠，因電力費用上漲。

　　漢堡政府曾經為鋁廠尋找買家，但股東們稱并未接受任何出價。

　　七、行業新聞

　　烏克蘭1-9月氧化鋁出口同比增長1.8%至982,140噸。9月氧化鋁出口同比上升3.5%，但較8月下滑10.6%，總計為105,560噸。

　　中國鋁業稱第三季氧化鋁產量增長12%，至181萬噸。第三季該公司氧化鋁平均銷售價為每噸3,745元人民幣,較去年同期上升3.6%.期內,氧化鋁產品的外部銷售量為133萬噸,較去年升9.4%.

　　日本鋁業協會公布的初步數據顯示，日本鋁軋制品裝船較去年同期下滑5.7%至195，603噸，為連續第九個月下滑。協會表示盡管汽車行業需求活躍，其他工業鋁需求仍保持疲弱。

　　全球第三大鋁生產商—俄羅斯鋁業表示，今年前9個月，公司累計產鋁203萬噸，同比增長1.3%。前9個月，俄鋁氧化鋁產量同比增長23.7%，鋁礬土產量同比增長15.3%。

　　德國年產能為130,000噸的HAW鋁廠的股東在一份聲明中稱，該廠今年年底將被關閉。今年7月，Norsk Hydro公司和Alcoa公司等股東決定因電力成本問題，關閉該鋁廠。

　　國際鋁業協會(IAI)周三公布的初步數據顯示，2005年9月底西方國家生產商持有的各種形式鋁庫存(不含最終完工產品)降至322.8萬噸，2005年8月底為339萬噸，2004年9月為299.9萬噸。9月未加工的鋁庫存降至177.4萬噸，2005年8月和去年9月分別為191.2萬噸和165.8萬噸。

西南期貨 薛峰