消費(fèi)性需求和投資性需求將會讓銅牛走得更遠(yuǎn)(3)

　　2>消費(fèi)從總體上看沒有供給來得樂觀，上半年全球主要消費(fèi)地區(qū)的消費(fèi)趨勢都不盡人意。但是值得注意的是，我們看到的絕大多數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)都只是表觀消費(fèi)，即沒有考慮清庫的情況。如果結(jié)合上半年全球三大交易所的庫存減少數(shù)量來看，實(shí)際的消費(fèi)情況要比統(tǒng)計好一些。其中中國的消費(fèi)顯然為市場提供強(qiáng)勁支撐。

　　根據(jù)CRU的預(yù)測，今年全年中國精銅消費(fèi)預(yù)計381.5萬噸，產(chǎn)量預(yù)計243.5萬噸，截至今年8月精銅進(jìn)口約92萬噸，那么今后4個月需要進(jìn)口46萬噸，平均每月11.5萬噸才能滿足國內(nèi)需求。

　　9月份，中國銅凈進(jìn)口仍相當(dāng)強(qiáng)勁。中國未鍛軋銅(精銅、合金、陽極銅)的凈進(jìn)口總量為11.15萬噸，但是低于6月高峰時期的14萬噸。前9個月，凈進(jìn)口年比增加17.1%達(dá)到109.3萬噸。

　　圖6. 中國未鍛軋銅凈進(jìn)口

　　雖然相比8月份銅精礦的大量進(jìn)口41.4萬噸， 9月份進(jìn)口量略低，僅32萬噸。然而，今年以來，銅精礦的進(jìn)口已經(jīng)有很大幅度的增加，年比增加40.3%達(dá)到294萬噸。而廢銅進(jìn)口大幅增加的趨勢更加明顯，今年1-8月，中國累計進(jìn)口廢銅318.44萬噸，同比增長34.2%。面對著高銅價，中國銅材生產(chǎn)商大量使用廢銅，上半年中國銅材生產(chǎn)商的廢雜銅消費(fèi)同比增長超過90%。

　　圖7.中國進(jìn)口數(shù)據(jù)

　　3>高價銅在很大程度上限制了中國的進(jìn)口，但是對轉(zhuǎn)口貿(mào)易卻相當(dāng)有利。自9月以來，LME的庫存大幅的增加，其中很大一部分是在韓國的釜山和光陽港。這部分銅既有可能是國內(nèi)的現(xiàn)貨商在高價進(jìn)口面臨虧損的情況下轉(zhuǎn)口到韓國。只要地區(qū)間保持一定的升水，那么銅會繼續(xù)從歐洲流向亞洲，使得歐洲市場的供應(yīng)略顯緊張，盡管表面庫存在不斷增加。

　　另一個刺激消費(fèi)的因素是北美地區(qū)的颶風(fēng)天氣，已經(jīng)給美國路易斯安那州等地區(qū)帶來極大的破壞。災(zāi)后基礎(chǔ)設(shè)施的重建工程極其龐大，據(jù)保守估計也將超過數(shù)千億美元的投入，由此引發(fā)的對能源、金屬、糧食等大宗商品的需求不可估量。從國際金融市場的表現(xiàn)也可以直接體現(xiàn)，市場對颶風(fēng)的緊張正史無前例的激化。

　　因此，總的看來，目前支撐銅價的供求基本面依然非常牢固：全球銅關(guān)系依然偏緊，雖然表面缺口正在縮小；來自中國的消費(fèi)依然旺盛，但高價格并沒能阻擋進(jìn)口。這些因素直接體現(xiàn)在銅市的高升水和低庫存，從市場結(jié)構(gòu)上限制了拋空的力量，并使得擠倉一觸即發(fā)。其他因素的變動，如部分多頭獲利了結(jié)、美元升值、原油價格回落等，對銅價的利空影響都是暫時的，不會改變牛市的總趨勢。基本金屬價格的強(qiáng)勢會持續(xù)很長一段時間。

　　二、后市展望及操作建議

　　1、后市展望

　　今年以來，由于銅價的高漲，消費(fèi)企業(yè)的吃多少買多少的行為使得市場的庫存得到了消化，同時由于這種現(xiàn)象使得企業(yè)重建庫存的工作始終沒有出現(xiàn)，這種現(xiàn)象提示市場，供應(yīng)的緊張隨時將會由于企業(yè)庫存重建工作而導(dǎo)致再度緊張。這將成為銅價潛在的上升動力。

　　消費(fèi)在能源保持高位運(yùn)行的時期仍然保持著強(qiáng)勁的增長勢頭，而供應(yīng)則令人擔(dān)憂，原油的居高同樣令精銅的生產(chǎn)成本提高。而不斷出現(xiàn)的罷工在減少供應(yīng)的同時也暴露出生產(chǎn)企業(yè)的資金成本偏低，難免將出現(xiàn)上升，也將對其施加影響。出于對全球性通脹的擔(dān)憂，今年以來指數(shù)基金以及社保基金的一攬子買入行為其中也包括了金屬，成為銅價運(yùn)行的穩(wěn)定力量。

　　九月，受到供應(yīng)不濟(jì)因素的影響，銅價仍高位徘徊，倫敦銅庫存在產(chǎn)能恢復(fù)的同時，受到颶風(fēng)因素打壓，產(chǎn)能陷入困境，庫存面臨危機(jī)。此時的市場再度陷入供應(yīng)瓶頸。

　　預(yù)計第四季度全球銅市供求關(guān)系中性偏緊，市場正走向供求平衡的道路。但只要供給依然存在瓶頸，那么市場的緊張情緒仍會間接性發(fā)作。但是高升水、低庫存的市場結(jié)構(gòu)繼續(xù)支持基金發(fā)動擠空行情。綜上所述，消費(fèi)性需求和投資性需求將讓“銅牛”走得更遠(yuǎn)。

　　2、操作思路

　　以多頭思路為宜，高位拋空只是主觀臆想的結(jié)果。在銅價受到其他非供求因素的影響而出現(xiàn)回調(diào)時，是非常好的建多時機(jī)。但短期內(nèi)在LME4000整數(shù)關(guān)前要保持謹(jǐn)慎態(tài)度，并不是提倡看跌，只是對于上升趨勢中一個關(guān)鍵的整數(shù)關(guān)阻力位的謹(jǐn)慎看法。主要是基于技術(shù)上的理由和最近上漲能量在大量止損和遷倉后的暫時緩解。

　　目前建議獲利的投資者多單宜減磅持有，而未操作的投資者則應(yīng)繼續(xù)觀望。