中期期銅周報：銅價小憩銅牛的瘋狂還未結束

　　一、一周評述：

　　銅價小憩 鞏固漲勢

　　十一長假期間，銅的超級牛市周期仍在持續，價格一步又一步將所有的羈絆拋在身后，攀上一個又一個令人瞠目結舌的價格高峰。長假過后，市場順勢再沖兩步，但4000美元暫時成為難以逾越的堡壘，而國內38000元的現貨價也削弱了現貨商的采購熱情，本周后兩日銅價略有回落，但總體而言，屬于良好的回調走勢，銅牛的瘋狂還沒有結束。

　　跟農產品市場的低迷大相徑庭，銅市愈戰愈勇，即使與其他金屬相比，包括同原油相比，銅價的堅挺程度也有過之而無不及。這是因為銅分別作為金屬和避險工具的兩種功能對于價格的上漲起到了合力的作用，其在避險保值品和工業需求品之間來回游蕩、左右逢源。

　　作為僅次于黃金、白銀和原油的保值品種，銅價前期的表現說明其在避險保值品方面的潛力也得到了充分的發揮，而在近期黃金和原油均出現回調走勢時，銅市又從工業需求方面獲得了足夠的動力。

　　一個刺激消費的因素是北美地區的颶風天氣，已經給美國路易斯安那州等地區帶來極大的破壞。災后基礎設施的重建工程極其龐大，據保守估計也將超過數千億美元的投入，由此引發的對

　　而由于電力緊張，中國大陸在夏季采取了大規模的限電措施，消費企業的開工率大打折扣。隨著高溫退去，金屬季節性的消費低潮也將過去，消費的回升也不可避免。

　　9月份是電線電纜的傳統消費高峰期，在消費淡季中，高銅價會抑制企業的備庫行為，但是一旦臨近消費旺季，只要生產訂單有利可圖，企業很難克制備庫的沖動，特別是在大多數人對未來的銅價預期看漲的情況下。

　　截止10月4日當周，美國商品期貨交易委員會(簡稱CFTC)公布商業性多頭的絕對量增加了3513手至40996手，同時空頭的絕對量為31475手，增加了3209手，持倉分布顯示基金在高位出現了內部分歧。商業性多頭頭寸穩步增加1351手至42715手，這說明銅價上漲還是受到了貿易買盤的積極響應。由于貿易買盤更多帶有消費性的色彩，因此代表了市場理性需求的一面。

　　從市場的表現看，前期被看空人士所倚重的LME庫存不斷上升的情況，實際上反而成為了基金誘空的工具，因此雖然倫敦市場庫存繼續了下降的勢頭，本周以來減幅超過1000噸，但是反而并不能阻止市場開始蔓延的回調欲望。經過了又一輪的瘋狂漲勢后，技術上的回調需求自不待言。從時間上看，倫敦市場距第三個周三交割日已經較近，中國的10月合約也即將下市，銅市擠空的對象暫時退場，休整也是必然的選擇。

　　國內的現貨市場方面，長假之后上海地區銅現貨價格一度出現輕微的貼水，但周末明顯好轉，周五達到120-500元／噸的升水。周初現貨出現貼水，主要的原因并不在于現貨市場。LME期銅連創新高，一度逼近4000美元大關。滬銅也聯動上漲，而現貨銅價跟進有限。

　　據現貨貿易商反映，目前盡管現貨銅價仍處于歷史最高水平，但加工廠商也只能按需采購以完成訂單。目前現貨銅價仍能維持升水，我們認為主要是因為現貨市面上貨少的緣故。進口銅直接補充現貨供應的比以往減少很多，據悉國慶長假期間，進口到貨僅為一萬噸。

　　很明顯，銅價格的中期升勢仍然得到眾多因素的支持，但短期看，技術上則有回調的需求，LME3個月銅的回調位置已經擴大到此次漲勢的0.382黃金分割位3800美元，國內主力合約12月則要看前期的缺口36490處的支撐。

　　(時 巖)

　美國商品期貨交易委員會(CFTC)截止10月11日當周COMEX銅期貨持倉報告：

　　合約單位:25,000磅                             總持倉量: 111,629

　　上海期交所銅庫存：

　　日期：2004年10月14日                               單位：噸

　　上海地區一周現貨銅價：

　　國慶長假之后，上海地區銅現貨價格一度出現輕微的貼水，但周四周五明顯好轉。周五可以達到120-500元/噸的升水。我們認為，周初現貨出現貼水，主要的原因并不在于現貨市場。國際銅市連創新高，LME期銅一度逼近4000美元大關。滬銅也聯動上漲，相對而言現貨銅價跟進有限。

　　據現貨貿易商反映，目前盡管現貨銅價仍處于歷史最高水平，但加工廠商也只能按需采購以完成訂單。目前現貨銅價仍能維持升水，我們認為主要是因為現貨市面上貨少的緣故。進口銅直接補充現貨供應的比以往減少很多，據悉國慶長假期間，進口到貨僅為一萬噸。

　　由于十月合約面臨交割，本周滬銅庫存出現了四千噸左右的增幅。

　　(洛 益)