經易金屬周刊：滬銅保持高位振蕩短期需調整(2)

　　一周交易：

　　相關數據圖表:

　　銅的需求趨勢已經轉折向上

　　資料來源: 國際銅研究小組, 2005年10月

　　世界銅需求和供應(國際銅研究小組)

　　資料來源: 國際銅研究小組，2005年10月

　　重點新聞分析：

　　金屬市場強勢未盡

　　分析師表示,漲勢洶洶的金屬市場短期內可能較為脆弱,但這并不表示本月引領歐洲股市下跌的礦業股已快將窮途末路.

　　,金屬市場與礦業股的走勢背離,其中必定有一個有問題.盡管鉑金(白金)價格觸及25年半高位,倫敦金屬交易所(LME)期銅上探紀錄新高,礦業股占頗大權重的澳洲股市S&P/ASX 200指數卻加入了下滑的股市行列,跌至六周低位.

　　黃金價格目前也位于近18年高點附近,期鋅本周稍早也升至八年高位.但是,富時歐洲礦業股指數在2005年勁揚逾50%至9月29日的紀錄高位后,周四收盤時已較高點回落10%. 金屬價格與礦業股走勢的背離令人吃驚,因為金屬價格上漲增強了礦產商的定價權,普遍認為會直接提振礦產商的盈利. 雷曼兄弟分析師即在研究報告中指出,銅價每磅每上漲1美分,綜合礦產商力拓每股盈余(EPS)會上漲0.5便士.隨著銅價每噸逼近4,000美元,以磅計銅價過去三個月已上揚逾27美分. 那些被金屬市場走勢弄得暈頭轉向的人,則將礦業股的下滑視為不詳的預兆."股市歷來是相當不錯的風向標,一般來說股價走勢總是傾向超前一步,"東方匯理金屬分析師艾哈邁德說道. 金屬市場專家還強調,近期推動商品市場上漲的是基金的投機性買盤,而不是實物需求.金屬價格高漲,已令不少人警告,一些重要的用戶可能會轉用塑膠等代替品,令金屬市場永久地失去這些客戶.

　　但礦業股分析師稱,他們對后市仍相對樂觀,因為商品市場的強勢可能將延續,即便商品周期目前處于成熟階段,并正逼近周期峰頂. JP摩根礦業分析師莫軒塔稱,"我們預計基本金屬價格(本周期)將下跌6%,鐵與煤等大宗物資將持穩或上漲.個人認為這還是相當好的,因為我們仍將處于遠高于周期開始時的水平." 他指出,未來六個月至關重要,因為生產商與消費者之間的鐵與煤等大宗物資的長期合同將在春季敲定. 與金屬價格相較,礦業股看來亦仍有上漲的空間.據FactSet的資料,以歐洲礦業股為主的道瓊基本資源類股指數當前預估市盈率為10.7倍,是股市中市盈率最低的類股之一,亦遠低于該股類的市盈率十年均值18.4倍. ,投資者擔心現金充沛的礦產商會受不住誘惑,進行高風險的并購交易,這可能令一些礦業股投資者對所持的股票進行一些獲利了結.投資者一向擔心礦產商會在產業周期高點作出愚蠢的決策."他提到必和必拓(BHP)于1996年收購美國銅業公司Magma后,最終結束這一業務時說,"資深的基金經理人一直都記著這件事." *

　　但其他分析師稱,近期礦業股和金屬價格的背離是技術性的--兩個市場涉及不同類型的投資者,其對通膨威脅和利率上升的看法也不盡相同. 德意志銀行的理查森表示,"通膨上升和經濟成長放慢對股市是利空組合,但(通膨上升)對傳統上有對沖通膨作用的商品資產類別來說則是利好." 他表示,這種情形很可能會延續下去,除非利率看來將升至遠高于通膨率的水平,并可能令經濟更嚴重地放慢. 理查森指出,今年全球投資者減持股票資產時,賣出流動性良好且回報超過平均水平的股票,令礦業類股深受其害.因此,礦業股下跌是一個買入良機.德意志銀行調高了必和必拓、力拓以及Xstrata的股價目標.

　　行業動態：

　　2005年1-8月全球精鋅產量和消費量雙雙增加--ILZSG

　　國際鉛鋅研究小組(ILZSG)周三公布報告顯示,今年前八個月全球精鋅消費量增至648.8萬噸,去年同期為636.7萬噸.2005年1-8月精鋅產量增至687.4萬噸,上年同期為670.5萬噸.

　　以下為ILZSG最新全球數據(以千噸計):

　         　2005年8月 2005年7月 2005年1-8月 2004年1-8月

　　鋅礦產量(鋅含量) 844.2 830.8 6,488 6,367

　　精鋅產量 859.2 821.4 6,874 6,705

　　精鋅消費量 888.9 871.5 7.098 6.979

　　2005年8月 2005年7月 2004年底

　　商業庫存(西方國家) 999.6 1,013.0 968.3

　　庫存/需求比率(周) 7.0 7.1 7.0

　　美國庫存 54.5 56.5 72.0

　　此外,8月生產商庫存升至306,000噸,7月為297,800.2004年底為262,000噸.

　　商業庫存統計范圍包括西方生產商和消費商(報告的和估計的),貿易商和倫敦金屬交易所

　　中國已公布1-8月銅鋁消費量一覽表

　　中國是世界上主要的銅鋁消費國,其消費量變化對世界銅鋁的現貨和期貨市場都有著較大的影響力.

　　以下是中國2005年以來每月的銅鋁產量,進出口量和表觀消費量數據(單位:萬噸):

　　            8月  7月   6月    5月   4月   3月   2月   1月

　　精煉銅產量 20.31 20.53 21.24 22.20 19.47 18.71 18.63 17.37

　　凈進口量 10.85 9.42 12.73 11.79 9.66 10.07 10.55 11.08

　　表觀消費量 31.16 29.95 33.97 33.99 29.13 28.78 29.18 28.45

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　　原鋁產量 76.04 62.63 60.11 59.92 57.49 56.84 55.70 53.16

　　凈出口量 1.67 5.38 8.85 11.45 5.54 11.45 4.33 9.12

　　表觀消費量 74.37 57.25 51.26 48.47 51.95 45.39 51.37 44.04

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　　氧化鋁產量 73.43 72.75 68.00 70.13 65.39 68.27 59.36 63.45

　　凈進口量 50.86 52.52 66.01 52.08 77.51 59.05 71.14 43.20

　　表觀消費量 124.29 125.27 134.01 122.21 142.90 127.32 130.50 106.65

　　注:1.本表中表觀消費量是指產量加上凈進口量或減去凈出口量計算得出.

　　2.進出口量數據來自中國海關總署;產量數據來自中國國家統計局每月數據.

　　3.若國家統計局修正上月發布的數據,路透也將隨之更新.

　　全球今年1-7月精銅缺口23.5萬噸,歐美消費下降--ICSG

　　國際銅業研究組織(ICSG)在最近的月報中稱,今年1-7月全球精銅消費量超過產量23.5萬噸,去年同期供給缺口為78.4萬噸; 經季節因素調整后,1-7月供應缺口為6萬噸,去年同期缺口為61.5萬噸. "全球7月精銅消費量降至4月以來最低水準,主要是因為中國表觀消費下降."ICSG在報告中稱. 2005年前七個月,全球消費量較去年同期下降1.2%.除了亞洲以外,所有地區消費均為負增長.在亞洲地區,日本、韓國和臺灣消費量的下降,僅僅部分抵消了中國和印度消費的增長. "盡管美國出現回升的跡象,但同期北美地區消費增長率為負8.5%.歐盟消費量仍舊低迷,較上年同期減少9%."報告中寫道.

　　2005年1-7月全球精銅總產量較去年同期增長4.8%.

　　以下為全球精銅產量及消費量數據: (單位為千噸)

　　         2005年1-7月 2004年1-7月

　　全球礦山產量 8,411 8,132

　　全球礦山產能 9,638 9,135

　　銅礦產能利用率(%) 87.3 89.0

　　原生精銅產量 8,224 7,806

　　再生精銅產量 1,196 1,181

　　精銅總產量 9,420 8,987

　　全球冶煉產能 11,702 11,187

　　冶煉產能利用率(%) 80.5 80.3

　　全球精銅消費量 9,655 9,770

　　全球四周消費量 1,268 1,282

　　期末精銅庫存(1) 789 970

　　期間庫存變動 -130 -810

　　精銅過剩/缺口(2) -235 -784

　　精銅過剩/缺口

　　(經季節調整) -60 -615

　　注:

　　(1) = 精銅庫存包括交易所、生產商、消費者、貿易商和政府持有的庫存.

　　(2) = 過剩或缺口由精銅總產量減去精銅消費量得出.

　　交易所庫存五礦有色稱市場傳其期銅交易有巨額虧損失實

　　中國五礦有色金屬股份有限公司表示,市場上有關其在期銅市場上蒙受巨額損失的傳言和相關報導是嚴重失實的. 公司表示,在金屬套期保值的交易中,即使在期貨交易中有一點損失,是可以用現貨貿易的利潤來彌補的. 中國五礦有色金屬公司總經理張壽連在記者會后回答提問時說:"這方面不會對五礦的整體盈利造成實質影響." 之前有市場傳稱,五礦有色在期銅交易中沽空共損失約2億美元.

　　倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅逐步攀升,周二曾創高點至每噸3,985美元. 張壽連表示,五礦有色的套期保值業務規模從未超過現貨交易的規模.他并指出,公司1-9月的凈利同比增長超過10%,但他未提及具體數字.

　　哈薩克斯坦1-9月精銅產量較上年同期減少7.0%,至312,347噸

　　哈薩克斯坦國家統計局周三稱,該國1-9月精銅產量為312,347噸,較去年同期減少7.0%.

　　同期原鋅產量為266,709噸,較去年同期增長16.6%;氧化鋁產量較去年同期增加3.0%,至112.6萬噸.

　　加拿大鎳礦商Inco將以逾120億加元收購同業鷹橋

　　全球第二大鎳礦產商Inco公司周二表示,已達成一項以超過120億加元收購同業鷹橋(Falconbridge)的協議,此舉顯然擊敗了倫敦上市澳洲礦產商Xstrata競購這家加拿大鎳和銅生產商的努力. 得到兩公司董事會同意的這項協議要求Inco以34.00加元現金,或者0.6713本公司股票外加0.05加元,換取每股鷹橋普通股.

　　贊比亞銅冶煉企業繼續因燃料不足而減產或關閉

　　礦業高層人士周一稱,贊比亞的銅產業仍然受困于燃料短缺,銅生產商KCM的Nkana冶煉廠僅開動一半產能,Mufulira冶煉廠則關閉. 但Bwana Mkubwa銅礦則表示,在獲得柴油供應后正在進行生產,稍早政府稱計劃進口6,500萬升燃料來解決本次危機. 贊比亞國內正面臨汽油和柴油短缺,該國唯一煉油廠上月因檢修及石腦油短缺而停產.

　　智利國有銅公司Codelco執行長對銅價居高不下心存謹慎

　　當礦業各高層本周在智利為銅價創出紀錄新高而拍手稱快時,全球第一大銅生產商Codelco的執行長維亞蘇則不是那麼高興.銅價目前已較去年10月升逾30%. "從國家和公司角度看銅價位于每磅1.80美元并不利于我們."維亞蘇在該次會議上說道. "短期來看會帶來益處,今年的獲利將會增加.不過銅價亦會激勵替代品的生產,以及低效率生產者的介入,令效率低下的項目進入市場,從而導致該價格周期的結束".

　　紐約商品期貨交易所(COMEX)指標12月期銅周五勁升至紀錄新高每磅1.80美元上方.倫敦金屬交易所(LME)期銅亦創高點.供給疑慮以及庫存下滑繼續推動基金買盤. "我們傾向于價格持穩在每磅1-1.10美元間,較當前水準下滑."維亞蘇說道. Codelco在維亞蘇的領導下,正朝著未來十年產量增加近一倍的方向努力,以滿足需求.該公司計劃同期斥資150億美元左右,提高產量至每年300萬噸,目前的年均產量近180萬噸.

　　上海期貨交易所周五提供的2005年10月14日指定倉庫庫存數據如下(單位:噸):

　　  10月14日 比上周增減

　　銅 33921 +4469

　　LME銅 67325 +3150取消倉單: 7050 占庫存比例 10。47%

　　COMEX 3922 +1532

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