經(jīng)易金屬周刊：滬銅保持高位振蕩短期需調(diào)整

　　一、上周市況：

　　上周LME銅價呈現(xiàn)沖高回落走勢，從交易情況看基準合約三個月期的價格在接近4000美元的整數(shù)關口后存在著較多的獲利平倉盤，而相關不確定性因素也對價格形成了一定影響。以目前的盤面來說，價格在目前的波動也屬于正常范圍。而調(diào)整在沒有得到持倉大規(guī)模減少的前提下應該是局部的。

　　上海銅上周保持高位振蕩局面，與LME的比價縮小意味著國內(nèi)在下跌過程中抗跌的特征依然將保持，遠期合約在高位較為堅決的增倉表明市場上看漲或者期望補漲的情緒依然存在，從盤面看，國內(nèi)在今后一段時間內(nèi)的強勢將隨著LME的止跌而繼續(xù)。

　　LME三月期銅日K線圖

　　上海銅0601合約

　　二、基金持倉變化：

　　上周基金的持倉繼續(xù)呈現(xiàn)增加的狀態(tài)，雖然在周二之后價格的回落預示有部分多頭平倉，但從整體的持倉水平看，這些數(shù)量并不大，因此對價格的影響來說也將是有限的，而目前基金的凈多仍然保持在上萬手，從中也因此可以看出市場的主導力量對于目前價格的看法，雖然這僅僅仍然還是一種寬范的預計，但至少可以表明一種大致的方向在基金的持倉沒有改變的前提下價格的強勢還是會維持。

　　美國CFTC銅市場持倉結(jié)構表10月11日

　　(COMEX期貨持倉由美國商品交易委員會(CFTC)每周五公布，其截止時間是當周二至前周二的持倉變化)。

　　三：宏觀經(jīng)濟狀況：

　　上周美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較多，總體看是好的，而因為原油價格的居高不下使的人們對通貨膨脹的預期在增強，而由此將導致美聯(lián)儲進一步加息的可能性也在增加，因此就目前來說，市場對于銅價格的看漲預期也將受到支持。

　　美國聯(lián)邦儲備理事會(FED)主席格林斯潘表示,美國經(jīng)濟承受沖擊的能力得益于它的靈活性,盡管這一表現(xiàn)引發(fā)了"投機性過剩". "盡管景氣循環(huán)尚未消退,但靈活性已使美國經(jīng)濟面對沖擊更加堅韌,并在過去幾十年中表現(xiàn)更加穩(wěn)定."格林斯潘稱. "固然,這種穩(wěn)定性因使投資過剩而給決策者們帶來了新的挑戰(zhàn)." "但更根本的是,經(jīng)濟穩(wěn)定性增強是美國生活和經(jīng)濟福利水平如此顯著提高的關鍵."他稱. 格林斯潘大部分發(fā)言是重復9月27日的言論.但他也就保護主義的風險增加了一些新內(nèi)容,他還提到就業(yè)市場的流動性問題,他說這一點是與就業(yè)缺乏保障不無遺憾地聯(lián)系在一起的,盡管他也認為就業(yè)市場流動性有助于創(chuàng)造就業(yè)機會. "在其種種偽裝之下的保護主義,無論是來自國內(nèi)還是國外,都無利于美國工人的福利.最多只能帶來短期效應,而這是以國家整體生活水平下降為代價的."

　　美國勞工部公布,9月消費者物價指數(shù)(CPI)較上月環(huán)比成長1.2%,8月為環(huán)比上升0.5%. 接受路透調(diào)查的分析師原本預期9月CPI上升0.9%,核心CPI上升0.2%，F(xiàn)ED將注意力放在核心通膨,因食品和能源價格的上漲是"暫時的". 9月能源價格創(chuàng)下單月最高升幅紀錄,推動整體CPI環(huán)比增長1.2%,遠高于8月的0.5%..美國商務部公布,美國9月零售銷售環(huán)比成長0.2%;8月修正后仍為環(huán)比下降1.9%;美國9月扣除汽車后的零售銷售環(huán)比增長1.1%,8月修正為增長1.0%. 低于路透對分析師預期美國9月零售銷售成長0.4%,扣除汽車后零售銷售增長0.8%的水平.

　　美國聯(lián)邦儲備理事會(FED)公布,美國9月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降1.3%,8月修正后為環(huán)比上升0.2%;9月設備利用率為78.6%,8月修正后仍為79.8%. 美國9月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.5%,設備利用率為77.9%. 9月工業(yè)生產(chǎn)降幅為1982年1月以來最大,當時為下降1.9% 據(jù)路透調(diào)查,分析師原預期9月工業(yè)生產(chǎn)下降0.3%,設備利用率為79.6%.市場消息人士表示,美國密西根大學10月消費者信心指數(shù)初值為75.4,較9月終值76.9下降. 低于原來分析師預估10月初值為80.0的水平。.

　　行業(yè)方面，德意志銀行表示,預計銅價的"持續(xù)強勢"走勢將延續(xù)到2006年,鋅價和鋁價將繼續(xù)上漲, 該銀行將以倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨價計的2005年平均銅價預估調(diào)高10.7%,至每磅162美分(每噸3,575美元),并將2006年預估值調(diào)高18%,至每磅160美分(每噸3,538美元). "我們認為,銅市肯定將經(jīng)歷自1990年代初以來最長的上升期,"德意志銀行在報告中稱. 今明兩年的平均鋁價分別上調(diào)4%和6%,至每磅84美分(每噸1,856美元)和89美分(1,968美元). 該銀行預測,全球工業(yè)生產(chǎn)2005年增長率為6.6%,2006年為6.3%.能源價格高企,以及美國利率上升導致成熟工業(yè)國的工業(yè)增長放慢,但中國和其他歐亞新興市場國家的增長預計將繼續(xù)超過趨勢水平率,這應能證明是一個非常支持工業(yè)金屬需求的環(huán)境.

　　四 : 結(jié)論：

　　從目前來說市場的價格在調(diào)整中顯示出的抗跌性在國內(nèi)表現(xiàn)的尤其明顯，這也說明即使LME出現(xiàn)下跌國內(nèi)的跌幅也將小于LME，從這一方面來分析國內(nèi)市場目前的下跌基礎仍然是不夠充分的，而從近遠期的價格來看，目前的升貼說結(jié)構和以往的上漲過程中的結(jié)構并沒有太大的區(qū)別，因此在目前的操作上考慮風險的話，國內(nèi)多頭的風險相對來說要比LME小的多。

　　而對于價格來說，基于LME的升水以及目前的市場整體結(jié)構，短期內(nèi)價格結(jié)束上漲或者說強勢的條件也還是不充分的，只要存在100美元以上的升水，基金的套利交易就不會結(jié)束，而同時這種交易將進一步使價格維持目前近高遠低的狀態(tài)，并且為了保持這種狀態(tài)基金也仍然會將價格保持在較高的水平上。因此以這些市場特征來分析，接近4000美元的調(diào)整只能說是局部的。