西南經濟周報：美國第四季度經濟利好前景樂觀

　　一、 經濟述評

　　最近兩周，美國陸續發布了九月份的 經濟數據，這些數據初步印證了上期周報的判 斷，下文將根據這些數據評估 颶風對美國經濟的影響，這些影響可以用一句話概況：直接、局部的影響不小，間接、總體的影響不大。

　　工業生產各部門、各地區有起有落，制造業的反彈勢頭仍在持續，服務業受到的影 響看來比制造業嚴重。九月份工業生產比上個月下降了 1.3% ，是 1982 年以來的最大單 月降幅。九月份工業生產下降幾乎可以完全歸咎于颶風的影響，颶風導致海上石油生產 平臺關閉、煉油廠停產，供氣、供電等公用事業生產停頓。次要因素還有波音公司的罷 工。九月份采掘業產出(原油和天然氣生產包含在這個行業)環比下降 9.14% ，石油冶 煉生產下降 6.4% ，化工業下降 3.3% ，航空工業下降 15.1% ，公用事業下降 0.9% 。美聯 儲指出，颶風使九月份的工業生產降低了 1.7 個百分點，波音公司的罷工使九月份工業生 產降低了 0.5 個百分點，可見颶風影響的劇烈。

　　然而，如果扣除颶風和罷工這種偶然波動，九月份工業生產增長強勁，汽車生產增 長了 2.2% ，高科技行業生產增長 3.7% ，增長強勁的行業還包括機械制造、原生金屬、 和塑料等。制造業反彈并未消逝也可以從九月份芝加哥采購經理人指數和制造業 ISM 指 數上看出來，這兩個指數沒有理會颶風造成的巨大損失，都從八月份低點上大幅度反彈， 兩類指數中的新訂單和生產指數同時強勁上升，表明第二季度后的制造業反彈勢頭并未 改變，企業對前景依然樂觀。然而，九月份非制造業 ISM 指數從 65 下降到 53，表明服 務業的信心受到颶風更大的打擊。不過，對于服務業 ISM 指數要謹慎對待。首先，該指 數波動性更大，一個月的起伏很難說明問題；其次，鑒于我們對美國的就業和消費保持 樂觀估計，我們認為服務業 ISM 指數保持在去年以來的平均水平的概率較大。

　　圖一、美國工業生產

　　圖二、制造業和非制造業的ISM指數

　　因為制造業保持既定的反彈勢頭，企業對經濟前景比較樂觀，因而高油價并沒有給 投資帶來太負面的影響。八月份美國耐用品訂單從上個月的下落中反彈，環比增長 3.4%，同比增長幅度更是達到 7.9%;其中資本品訂單的環比和同比增幅分別達到 3.7%和 17.5%。這是颶風來臨以前的數據，颶風過后的災后重建估計至少要投入 2000 億美元，將會 帶動第四季度更大的投資需求。

　　生產和投資的意愿歸根結底 還是看就業和消費狀況。我們曾經在上期周報里分析過 美國各州首次申請失業救濟人數，當時認為，颶風和高油價對未受颶風直接打擊的地區 的就業沒有太大影響 ，原有的就業穩定增長趨勢沒有變 ，而受到颶風打擊的四個州 ，雖 然短期內就業會受到影響，但只要開始災后重建 、生活步入正常軌道，就業市場會重新 恢復。最近幾周的失業救濟人數的數據，尤其是九月份的就業報告證實了我們這種看法。 九月份非農就業人數雖然下降了 3.5 萬人，但是遠低于市場預期。美國勞工部在發布就業 報告時也指出，在未受颶風影響地區，就業穩定增長的趨勢沒有改變。

　　圖三、美國耐用品訂單

　　圖四、美國非農就業月度增加人數

　　就業市場穩定是消費支出的保證。現在看來，颶風和油價急劇上升的確對消費者的 信心造成了很大的打擊，然而，由于就業狀況并未惡化，美國消費支出增長如故。九月 份和十月份密歇根大學消費者信心指數連續下降，九月份的降幅尤其大。盡管如此，上 周發布的九月份零售數據依然表明，消費支出的長期增長趨勢沒有變。九月份零售額環 比增長 0.2%，小于預期，主要原因是三大汽車公司結束銷售折扣活動導致汽車銷售下降2.8%。汽車銷售的波動性向來非常劇烈，九月份大幅度下降很可能意味著第四季度的上 升，九月份扣除汽車的銷售額環比上升了 1.1%,同比增幅更達到 9.4%。當然，這里面有 汽油價格升高的作用，九月份加油站零售增長了 4%。不過，扣除了汽車、汽油和建筑材 料的核心銷售額也增長了 0.6% ，環比增幅還高于上月，說明汽油價格上漲并未對美國人 的購買力和購買行為產生太大的負面影響。