西南銅周報：銅價再創(chuàng)新高的可能性仍然很大

　　一、行情綜述

　　上周 LME 銅價呈沖高回落的走勢，在供應中斷的威脅和庫存下降的支持下，周初銅價繼續(xù)上 沖，周二一度達到 3985 美元，而節(jié)后上海銅價追隨 LME 的漲勢，首次出現(xiàn)了全線漲停 4%的情 況，隨后 LME 銅價在面臨 4000 美元整數(shù)關口的威懾下，受多頭獲利平倉的打壓而連續(xù)回落，周 五最低至 3780 美元，場外收盤于 3816 美元，較上周下跌了 114 美元。

　　在銅價連續(xù)上沖、接近 4000 美元的情況下，市場風險也逐漸加大，價格的波動性更大，市場 情緒容易受到短期消息和傳言的影響。先是在國內(nèi)長假期間加拿大鷹橋公司(Falconbridge)在 Kidd Creek 的工人發(fā)動罷工(該廠年產(chǎn)約 13 萬噸精銅)，而贊比亞的 Nkana 和 Mufulira 銅冶煉廠受困 于燃料短缺出現(xiàn)停產(chǎn)或減產(chǎn)(預計兩家銅冶煉商將在本周末前恢復全面生產(chǎn)，因該國近期的燃料 問題已經(jīng)得到解決)，在庫存水平處于非常低的情況下，任何生產(chǎn)中斷消息都可能對市場產(chǎn)生較大 的恐慌。然后是關于五礦有色在銅交易中巨額虧損的傳言，此消息有炒作的嫌疑，套期保值交易 中出現(xiàn)虧損是正常的，而沒有足夠的證據(jù)表明其操作規(guī)模過量。后來是美國最大的期貨經(jīng)紀商瑞 富公司爆出金融詐騙的丑聞，該公司首席執(zhí)行官涉嫌挪用 4.3 億美元，芝加哥和紐約商業(yè)交易所 先后凍結了該公司的資金留出，瑞富丑聞一度引發(fā)了針對該公司席位的頭寸集中平倉。

　　不得不提的還是庫存問題，LME 庫存在經(jīng)歷了約兩個月的持續(xù)上升之后，目前已經(jīng)連續(xù)第三 周下降了，前周庫存下降幅度達 12775 噸，上周減少 3150 噸至 67325 噸。LME 庫存減少的地區(qū) 主要是在歐洲，這與消費商的夏季借出交易和重新備貨有關(在消費淡季將多余的庫存釋放出來， 再在遠期買入，還可以賺取升水)，淡季之后消費正在逐漸恢復。而 COMEX 庫存已經(jīng)連續(xù)第四周 減少了，目前僅有 3922 噸，SHFE 庫存本周受到臨近交割期影響而上升了 4469 噸。

　　上周美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不太理想，9 月份工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降了 1.3%，是 1982 年以來的最 大單月降幅，同比增長率降至 2.0%。不過其主要原因歸咎于颶風以及其他短期因素的影響，從前 周公布的采購經(jīng)理人指數(shù)來看，西方國家的制造業(yè)比較樂觀，三大經(jīng)濟體制造業(yè)增長加速，特別 是美國，ISM 制造業(yè)指數(shù)從 53.6 上升至 59.4。

　　而西方世界經(jīng)濟狀況的好轉將刺激金屬需求的增加，而供應遲遲未能跟上需求增加的步伐是 推高銅價的重要因素之一，關注一下各國產(chǎn)量方面的新聞就可以發(fā)現(xiàn)，直到現(xiàn)在，主要銅生產(chǎn)國 的產(chǎn)量增長依然非常緩慢(除了中國)，有的甚至下降(哈薩克斯坦國家統(tǒng)計局稱，該國 1-9 月精 銅產(chǎn)量為 312,347 噸，較去年同期減少 7.0%)，對于下半年供應將顯著增加的預期落空，各大研 究結構不得不紛紛下調(diào)產(chǎn)量預測，越來越多的機構傾向于第四季度銅市場再度出現(xiàn)短缺(第三季 度有少量過剩)。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最近的月報中稱，今年 1-7 月全球精銅消費量超過產(chǎn) 量 23.5 萬噸，去年同期為 78.4 萬噸。銅消費量受到季節(jié)性影響而下滑，中國和美國表觀消費量 下降，但供需格局并不是很糟糕。隨著消費旺季的來臨，需求正在轉暖，而美國廠商囤積的庫存 已基本消耗殆盡，國內(nèi)消費商手中庫存也非常之低，他們將不得不重新買入貨物。

　　基金仍然在做多銅，截至上周二 COMEX 市場基金持有的凈多頭增加至 11111 手，但在隨后 幾天有些多頭離場。基金多頭和空頭均增加，分歧加大，傾向于長期投資的指數(shù)基金穩(wěn)定的持有 多頭，而有些技術型基金已傾向于做空。

　　綜上所述，我們認為銅市場的基本面狀況依然良好，不能斷言銅價已經(jīng)見頂，再創(chuàng)新高的可 能性仍然很大。但隨著銅價重心的不斷升高，市場情緒因恐高而愈加不穩(wěn)定，價格振蕩幅度可能 很大。

　二、圖表一覽

圖一、美國ISM 指數(shù)與工業(yè)生產(chǎn)

圖二、LME庫存轉而下降

圖三、全球庫存消費比（ICSG）與LME銅價

圖四、COMEX 基金持倉與銅價