民安九月燃料油月報：9月原油市場由颶風主導

　　結論與建議

　　◆九月的原油是颶風主導的市場，也是基金和政府間展開激烈較量的戰場。基金于9月13日多翻空，預示著基金與政府之間的博奕告一段落，上推油價的主體離場宣告了政府打壓油價的行為取得了暫時性的勝利，而后基金繼續加碼空單，暗示其對后市不大樂觀；這也是煉廠開工不足而油價上漲無力的緣由之一。

　　◆原油運行于下降三角形中，向何方突破決定著原油運行的方向：如向上突破，原油則進一步向上試探長期上升趨勢線的阻力；如若下行，則將向63美元附近的強支撐位靠攏。總體上看，原油的牛市行情尚未結束，兩次觸底后原油是向上突破還是第三次觸底很大程度上取決于煉廠產能的恢復狀況和潛在因素。

　　◆燃油多頭形態良好，其走勢更多依賴于原油和新加坡市場，目前三大市場的聯動性趨于一致，在原油方向尚未確定的情況下，滬油下調的空間不大，但再度上行也顯得力不從心，操作上，暫時觀望，待原油走出方向后擇機操作。

　　一、本月行情走勢回顧

　　1.期貨市場

　　(1)NYMEX原油市場

　　圖1：原油連續日線圖

　　數據來源：世華行情

　　九月份的原油市場是颶風主導的市場。八月底的卡崔娜颶風把原油吹到70.85美元/桶的高位后，美國協同IEA連續30天釋放戰略儲備的行動使得油價應聲而落，繼而西方國家相繼的拋售活動更是雪上加霜，基金退場，原油展開深幅回調，在60日均線附近盤整數日，隨著颶風麗塔的到來，原油止跌反彈，但其作用于原油的力度和時間遠不及卡崔娜颶風的威力，因此，中下旬的原油則以高位振蕩為主特征，這是煉廠開工率不足、基金退場和國際社會再次釋放石油儲備等因素共同作用的結果，具體分析見第二部分。

　　(2)SHFE燃料油市場

　　相對于國際原油的震蕩調整，國內滬油市場表現相當強勁，始終維持著良好的多頭排列。月初，滬油不顧原油大幅回落的壓力，跟隨新加坡180強勁上揚，掀起一波補漲行情，月中雖也有一兩天的調整，但力度極弱，滬油的牛市一方面受到新加坡強勢的帶動，另一方面長假前用戶的備貨行為和上交所庫存的急劇下滑也對燃料油形成支撐。

　　圖2：滬油12月日線圖

　　數據來源：世華行情

　　2.現貨市場

　　(1)新加坡市場

　　圖3：新加坡180CST現貨報價

　　數據來源：民安期貨數據庫

　　月初，新加坡市場不顧原油沖高回落的壓力，在貨源相對緊張的作用下強勁上漲，商家的炒作更是把180推上了344美元/噸的天價，這種新加坡和原油相背離的局面持續了近一個星期左右，180在市場預期韓國增加出口和逆勢吸引西方套利船入港的傳言中展開調整，又在貨源沒有實質性增加的事實面前止跌反彈，寬幅震蕩。供應方面，整個10月份的供應量減小，來自西方的套利船貨約有120萬—130萬噸，較往月的170萬噸減少較多。韓國仍沒有增加出口，俄羅斯由于氣候原因也將減少出口。庫存方面，新加坡渣油庫存較上周減少89.5萬桶，但仍有1187.5萬桶較高庫存量。市場整體供應較為充足，月底，180價格的高企重新回到國際原油價格的影響的局面。

　　但是，中國由于國內裂解利潤的窄縮，將減少對直餾燃料油的需求，同時正在積極的達成對韓國和日本直餾燃料油的交易。因此，近期中國方面的需求將會有所下降，這有可能對新加坡的基本面造成一些影響。

　　(2)黃埔市場

　　現貨市場與新加坡市場保持高度的聯動性，新加坡180的高企使得國內現貨價格保持堅挺，然而，高油價下進口燃料油需求相對清淡的局面并沒有改善，但終端用戶對國產重油需求較好。同時，由于本月下旬新加坡船貨稀少，部分商家預計這將支撐價格走勢，因此下旬部分商家并不急于出貨。供給方面，黃埔港到貨水平一般，總到貨量約為100萬噸左右。

　　二、基本面焦點問題分析

　　1. 颶風過后煉廠產能恢復問題。

　　颶風過后煉廠產能的恢復問題是目前原油市場最為關注的問題，眾所周知，今年的卡崔娜和麗塔颶風級別均為五級，屬歷史罕遇。颶風來襲時最高引起煉廠100%的產能關閉，颶風過后煉廠開工進程緩慢引發市場對后期取暖油供應的擔憂，這直接影響著原油運行的方向。

　　最新的官方數據顯示，截至周五為止墨西哥灣地區仍有97.83%的產能關閉,僅較周四的98.59%關閉略有改善.墨西哥灣地區的正常產量為每日150萬桶,在周四之前已經因為颶風卡崔娜與麗塔的接連來襲,而有五天是完全關閉。九月底的煉廠產能利用率下滑4.1個百分點至86.7%。但EIA估計,由于颶風卡崔娜和麗塔引發了一些問題,最多有15%的煉油產能“可能至少還將再關閉數周”。美灣沿岸在颶風麗塔來襲前關閉的15家煉廠中,一半以上正計劃很快恢復生產.但德州阿瑟港的兩家煉廠可能將被關閉最長達一個月的時間. 美國能源資料協會(EIA)稱,麗塔颶風仍導致13個煉廠關閉,其余4個則在卡崔娜颶風之後一直關閉.煉廠開工率不足是近期支撐油價高位盤整的關鍵因素。

　　2. 國際社會釋放戰略儲備對抗高油價。

　　卡崔娜颶風促使IEA成員國釋出共計6,000萬桶石油儲備，美國和其他西方國家也大量拋售石油儲備，中旬，OPEC成員國在維也納會議上也達成了動用每日200萬桶備用產能的協議。對于麗塔的到來，布什政府作出必要時再次釋放石油儲備的承諾。這對油價形成壓制。

　　更有意思的是，基金于9月13日多翻空，預示著基金與政府之間的博奕告一段落，上推油價的主體離場宣告了政府打壓油價的行為取得了暫時性的勝利，而后基金繼續加碼空單，暗示其對后市不大樂觀，在煉廠開工不足的情況下，投機小資金的拉動和大資金的翻空加劇了市場的震蕩。

　　圖4： NYMEX原油持倉圖

　　數據來源：民安期貨數據庫