鄭棉市場價格分析與中期投資策略的研究報告(3)

　　三、后期棉價展望

　　1、后期美棉很難下跌至48美分/磅以下，而中期上漲發動時間出現在11月中旬以前的可能性極高。以下是筆者目前預測的美棉最有可能的兩種走勢：一是先調再漲，這樣比較吻合目前國際棉花基本面，市場心理及季節性規律；二是先漲后調，漲上去再調整的原因可能是10月中旬美國農業部報告仍在可能出具利空報告以及集中上市的壓力。

　　2、在目前內棉相對進口棉高升水以及鄭棉遠期又相對現貨明顯升水雙重作用下，國內棉價短期相對美棉走勢會偏弱。

　　3、在美棉中期沒有突破60美分/磅前，國內新棉價格在10月下旬前后仍有季節性調整壓力，但空間可能不大，中期何時展開回升行情要視美棉走勢而定。

　　4、中期在美棉沒有突破60美分/磅前，國內棉花現貨價(指中國棉花328價格指數)及鄭棉遠期主力合約(CF603、CF604)價格波動上限預計分別在14500(按Cotlook A為65美分/磅，5%的關稅以及內棉升水500元/噸折算而得)15500元/噸上下，波動下限可能分別在13000和13900元/噸)。

　　四、鄭棉普通投資者投資建議

　　在10月底以前，由于國內市場壓力(集中上市及進口棉可能的沖擊)還沒有釋放以及美棉中走勢還需確認，因此只宜觀望或短線操作(具體可關注我公司網站棉花專欄里面指南針工作室鄭棉操作建議)，中線買入則還需要等待。

　　五、短中期涉棉企業操作策略

　　1、進口棉操作方面由于風險較小，因此可以大膽買入，但考慮季節及技術因素，建議操作時間集中在11月份之前。

　　2、紡織企業由于面臨風險較大，因此必須制定相應的期貨買入保值或現貨買入計劃。在進行買入保值方面，不要過分考慮后期是否回調以及鄭棉升水問題(參考前期發的買入操作原則)，按計劃在12月份前分批建倉買入可用至明年3月份的棉花用量進行相應保值(現貨也同樣也以分批方式買入)。操作時按時間或價格不同確定每批買入的權重比例(10月下旬至11月上旬量要大些，具體可以與我們保持緊密聯系)。

　　3、生產及加工流通商方面，短期可以利用鄭棉遠期合約相較現貨明顯升水的情況進行滾動式部分賣出保值規避10月下旬至11中旬可能回落的風險。按美棉在沒有突破60美分/磅前，國內現貨最高可能到達的價格14500元/噸，再加100-300元/噸的注冊費用，建議在10月中旬前，當鄭棉遠期主力合約CF601達14600以上時可以大膽嘗試賣出保值，14600以下則視各企業收購成本及抵抗風險能力的情況而定。

　　2005年9月28日

　　中國國際期貨 姜桂萍