對黃金市場供需關(guān)系和長期價格走勢的分析解讀(2)

　　二、解讀現(xiàn)階段金價漲與落

　　除黃金之外，我們看到了美元在全球貨幣體系中仍舊保持的重心地位，這種地位在世界工業(yè)革命時代是屬于英鎊的，1860年代南北戰(zhàn)爭美元綠鈔的發(fā)行曾使得英鎊相對飆升之后，英鎊一直處于弱勢狀態(tài)，即使在歐元區(qū)確立之后，英鎊依舊是個孤島，傳統(tǒng)與現(xiàn)代，保守與變革，可以理解在一個地位衰退的經(jīng)濟(jì)體系中，黃金的坐標(biāo)將體現(xiàn)得更為堅挺。

　　或許，美元與歐元的強(qiáng)弱是黃金對應(yīng)美元價格的核心因素之一，可以看到兩個貨幣體系在戰(zhàn)后保持了很好的均衡，在歐元正式流通之前，計價是歐洲貨幣單位，在整個1980年代，美元完成了一個強(qiáng)與弱的輪回，而這種輪回在2000年前后又較小規(guī)模地來了一次，我們注意到了黃金與歐元在前兩年有著很好的相關(guān)性，但最近階段的相關(guān)性有所減弱，在歐元相對有所回落的情況下，黃金保持了慣性的揚升，可能更多是因為內(nèi)在的通膨所起的作用。當(dāng)然從長期看，歐元兌美元未來的走向?qū)τ邳S金價格的漲落仍將是至關(guān)重要的，尤其是1：1.5的價位長期上沿的約束力將決定黃金的上漲究竟能多遠(yuǎn)的重要因素。

　　亞洲的貨幣仍將以日元為重點，當(dāng)然其與人民幣等其他亞洲貨幣不可能形成象歐元那樣的共同體貨幣，我們看到雖然近15年來日本的經(jīng)濟(jì)一直不是很景氣，利率也很低甚至是負(fù)利率，但日元相對美元則相對趨強(qiáng)，貿(mào)易順差是最主要的原因，對應(yīng)的是資本的對美投入形成相應(yīng)的平衡，美國始終是舞臺的中心，而日本則成為了重要的表演者。相對歐美國家而言，日本的黃金儲備一直不高，截至2004年的數(shù)據(jù)僅765噸，約占外匯總儲備的1%，中國的黃金儲備為600噸，現(xiàn)已經(jīng)是外匯總儲備的1%不到，而美國的儲備為8136噸，占外匯總儲備的60%，其他亞洲國家也有類似的情況，我們看到了日本、中國對美貿(mào)易的順差，同時又是美國長期國債重要的買家，當(dāng)美國的赤字累計不足于有能力支付更多利息的情況下，美元的縮水將是最為簡單的平衡方式，而到時黃金可能是很好的避險工具。對于中國而言，在目前人民幣有升值壓力的情況下，增持黃金儲備可能還不是很迫切，但由于貿(mào)易順差所引起的美元供應(yīng)的傳遞效應(yīng)，國際市場的美元需要有更好地投向，黃金則是選擇之一，當(dāng)然如果從長期戰(zhàn)略的眼光來看，一國貨幣的穩(wěn)定性依舊與黃金的儲備密切相關(guān)，在危機(jī)時刻可以起到很好的穩(wěn)定器的作用。

　　股票市場對于黃金市場的影響呈現(xiàn)出此漲彼消的狀況，其相互間存在的負(fù)相關(guān)性已經(jīng)使得一些黃金基金推出產(chǎn)品，提供了很好的資本市場投資的組合工具�；仡櫣墒形�機(jī)的歷史，就是黃金輝煌的歷史，1929年股災(zāi)，之后幾年大蕭條，1934年美元脫離金本位，黃金價格暴漲，1970年代石油危機(jī)，道瓊斯股票盤整了10年，1980黃金達(dá)到了歷史新高，2000年那指崩盤之后，雖然說隨后美國經(jīng)濟(jì)體系的韌性要比1970年代好很多，但整體來看股市仍舊未能擺脫盤整的格局，尤其是石油高漲之后給于后續(xù)的潛力帶來的壓力，已經(jīng)盤整5年了，還會盤5年嗎？金價的對應(yīng)關(guān)系就存在著想象的空間。

　　確實，通膨制約著股市，卻支撐著黃金，也支撐著債券的收益率。由于自1980年以來利率呈現(xiàn)了整體的下跌，使得即使在美聯(lián)儲在連續(xù)加息11次之后，仍然是個偏低的利率(聯(lián)邦基金利率還不到4%)，長期偏低的利率撬動了通膨，也撬動了黃金的價格，我們無從知道，誰是因、誰是果，但市場的輪回恰恰反映了自然。

　　當(dāng)然目前債券市場里面出現(xiàn)了有些令人困惑的現(xiàn)象，包括美聯(lián)儲主席格林斯潘也坦言，債券收益率曲線趨平甚至有可能倒掛的現(xiàn)象令人疑惑，也就是長期國債的收益率低于短期國債的收益率，這通常是經(jīng)濟(jì)衰退可能的前兆，在現(xiàn)今石油高漲的歲月，市場的高層說長期沒有通膨是令人驚奇的，雖然短期的壓力一直持續(xù)保持著，但我們有理由擔(dān)心，如果長期國債利率沒有實質(zhì)性的上升，加息對通膨控制的作用到底會有多少實質(zhì)，除非未來真正存在衰退的可能。

　　另外一個難題是人民幣的升值問題，現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)常是政治交鋒的論題。中國在經(jīng)濟(jì)過熱之后進(jìn)行了宏觀調(diào)控，去年9月雖然加過一次息，導(dǎo)致國債價格大跌，但一年過后我們發(fā)現(xiàn)，債券價格又恢復(fù)了，在目前如此低的儲蓄利率情況下，卻無法繼續(xù)加息，這與1995年大搞保值貼補(bǔ)的情況大有不同，原因至少可能有一個，當(dāng)初人民幣主動貶值，現(xiàn)在卻需要被動升值，人民幣低利率壓低了國際利率，卻可能撬動了黃金。