通聯大豆月報：整體大豆市場平穩筑底形態明顯(3)

　　6.三地升水上漲，CBOT 當月壓榨利潤走穩

　　圖(8)顯示，從7 月上旬起，南美兩國大豆升水平穩上升，目前巴西Paranague港當月升水基本回升至今年2 月初水平，而阿根廷Upriver 港口當月升水報價是年內高點。從圖(8)升貼水與CBOT 價格比較圖中看出，升水上升一般伴隨美盤價格的走低，目前看，升水處于一個較高的水平，是否可以認為，是期貨價格的低位價格區間表現，這將在后續市場中得到進一步驗證。

　　圖(9)為按照1 蒲式耳大豆=11 磅豆油+44 磅豆粕(豆粉)+4 磅殘渣計算的美國當月大豆壓榨利潤與CBOT 大豆價格比較圖。在壓榨利潤較高的夏季其間，美國壓榨需求上漲，美國本土壓榨量伴隨價格下跌而上升，但目前壓榨利潤較7 月下旬有所回落，主要源于大豆價格的回暖。

　　7.黑龍江今年晚播影響大豆產量

　　今年春季氣溫略高于常年和去年，前期偏暖，4—5 月出現低溫時段，終霜南部大部分地區提前，倒春寒主要影響北部地區。降水多于常年，偏少地區分布在松嫩平原北部和東部以及三江平原北部，有不同程度的旱象，其他地區降水較多，局部地區有內澇發生。

　　進入播種期后黑龍江省出現連續的低溫降雨天氣，內澇普遍發生，大豆播種期比正常年景拖后15 天，到6 月12 日才全面播種完畢，很多地區補種了早熟品種。早熟品種生長期短，產量低，只有正常產量的60%。

　　由于本年度種植期拖后，加上農藥和低溫降雨的影響，預計后期如果保持良好天氣，大豆的減產幅度將會控制在10%以內。

　　9 月份將是今年考驗大豆的關鍵時期，如果早霜提前，那么今年播種的早熟大豆將面臨巨大的損失，產量將大幅的下降，同時正常播種的大豆將出現大量“青豆”現象。

　　預計2005 年大豆總體單產要低于2004 年，但幅度有限，各地區單產情況差別較大；受大豆面積減少的因素影響，預計2005 年黑龍江省大豆產量要低于2004年，初步統計減產幅度在15%以內。

　　8.國內豆粕價格月底有所回升

　　國內豆粕價格近期有所回升，各地油廠因前期虧損停產或減產，庫存壓力不是很大。國內飼料需求漸旺使中間商對飼料需求看好后勢，增加了一些采購量。再加上近期到貨的大豆成本有所下降，因此大部分油廠壓榨得以逐漸減少虧損甚至有些開始有盈利，刺激了壓榨企業的開工積極性。

　　圖(10)看，豆粕價格雖有所回升，但在國內飼料終端需求旺季沒有真正來臨之前，國內豆粕的供需局面還沒有大的改善，油廠的壓力依然存在。

　　9.豆油價格小幅回升，食用油市場總體仍供大于求

　　8 下旬起，受中球及國慶雙節需求拉動，國內食用油價格開始止跌，個別品種出現回升，但食用油市場整體繼續走弱。從圖(11)看，在經歷長期的熊市后，國內食用油市場整體走勢趨于平穩，豆油價格開始回升。

　　國內各地一級豆油價格出現上漲，四級豆油價格也是穩中有升。東北地區豆油價格漲幅最大，華東地區豆油價格繼續小幅上漲。目前各地油廠的存量仍處于較高水平，是四級豆油價格走勢穩定的主要原因。隨著節日的逐步臨近和油價的大幅拉升，市場的追漲意愿開始減弱，整體表現較為謹慎。

　　年秋菜籽單產估計穩定或略減，總產較去年有所減少，棕櫚油仍將維持窄幅震蕩的格局，鑒于國內進口大豆到貨供應仍將充裕，而進口相關油、籽成本高位趨跌，尤其是市場整體需求明顯弱于往年同期，預計后期主要油脂品種價格仍將繼續震蕩整理。

　　綜上所述

　　整體大豆市場平穩筑底形態明顯，基金炒作干旱天氣淡出市場。后續重點關注中國方面的需求回暖，能否拉動新一輪上漲。同時如今年9 月中上旬出現早霜，是否會對大豆交割產生一定倉單壓力，是后續大豆走勢的關鍵因素。