鋁

　　背景

　　在經(jīng)歷了2 月份鋁價向下修正以后，3 月初的價格跌至年內(nèi)新低每噸2276 美元，隨后基金的介入使得4 月份LME 的價格回升至每噸2500 美元。

　　自3 月7 日庫存達到最高點793 625 噸之后，LME 庫存開始有所回落，到四月底已經(jīng)回落到75 萬左右的水平上。IAI 最新數(shù)據(jù)也顯示庫存已經(jīng)到達高峰。數(shù)據(jù)顯示，由于一月份的邊際增長率只有0.8%，二月份西方國家未加工鋁庫存比去年同期減少1.8%。

　　北美地區(qū)需求有所增加

　　經(jīng)歷了2005 年需求疲軟之后，北美地區(qū)需求正在復蘇。盡管二月份汽車銷售有所下降，但是美國建筑業(yè)消費為美國鋁消費提供了支撐。現(xiàn)貨升水從一月份的5.25cents/lb 上漲到5.75-6。據(jù)美國鋁業(yè)協(xié)會稱，一月份市場需求為966 162 噸，比去年同期增長2%。訂單數(shù)量在二月份增長了0.8%，已經(jīng)連續(xù)四個月保持增長勢頭。三月份數(shù)據(jù)顯示新訂單數(shù)量增加了12%，這表明需求正在加速增長。

　　繁榮發(fā)展的建筑市場也支撐了鋁型材和鋁板市場的發(fā)展。消費已經(jīng)連續(xù)增長8 個月，在二月份消費規(guī)模已經(jīng)達到了1.185 trillion，增長7.4%。Natexis Commodity Market 在美國鋁半成品市場中仍然占據(jù)領(lǐng)先地位。

　　汽車生產(chǎn)領(lǐng)域的消息并不是很好。汽車的銷售業(yè)績平淡，比去年同期只上升了0.5%，達到1660 萬輛，銷售的車型由轎車轉(zhuǎn)向了輕型卡車(市場占有率達到了55.4%。糟糕的銷售和不斷增強的進口壓力迫使福特和

　　日本復蘇逐步發(fā)揮作用

　　日本的鋁市場雖然對經(jīng)濟增長的反應(yīng)較慢.前兩個月的進口數(shù)據(jù)顯示，原鋁的進口量為309 818 噸，比去年同期下降136.%。有趣的是，數(shù)據(jù)顯示進口國由原來的中國和俄羅斯轉(zhuǎn)向了澳大利亞和印度尼西亞。中國原鋁進口的減少可能是因為中國提高了出口稅。

　　除了進口降低和需求萎縮，據(jù)日本鋁業(yè)協(xié)會最新的數(shù)據(jù)顯示，二月份鋁箔的出貨也比去年同期下降0.3%至188 906 噸。該組織預計2006 年4 月至2007 年三月將增長0.8%至2300000 噸。Natexis commodity markets 認為這些預測是相當保守的，并且認為日本需求將會有所增強。

　　高升水顯示當前需求旺盛

　　亞洲地區(qū)升水持續(xù)走高，如果在未來幾個月內(nèi)中國出口依然保持下降趨勢，那么升水可能會繼續(xù)上漲。自從價格升水從一季度的56-57 美元/噸調(diào)整到二季度的60-62 美元/噸之后，日本現(xiàn)貨升水已經(jīng)上漲到65-69 美元/噸 CIF range。同時，日本的港口庫存已經(jīng)下降到2004 年10 月以來的最低點。據(jù)報道，三月底庫存已經(jīng)降至245 0000 噸。

　　2005 年鋁總消費量大約為320 0000 噸，而中國需求仍然是未來消費的主要推動力。例如，Antaike 北京研究中心預測中國鋁的需求將有17%至824 0000 噸。來自于汽車、電力和房地產(chǎn)等幾大主要鋁消費行業(yè)的數(shù)據(jù)也支持了這一觀點。Natexis commodity markets 還認為歐洲國家下游指標良好表現(xiàn)也說明了鋁消費正在不斷復蘇，他們認為繼去年保持1.7%　增長之后，2006 年將實現(xiàn)3.3%的增長。

　　生產(chǎn)繼續(xù)保持高速發(fā)展

　　IAI 數(shù)據(jù)顯示，2006 年1-2 月全球鋁的總生產(chǎn)量增長4.6%至3839000 噸。其中，中國是最大的鋁生產(chǎn)國，其年生產(chǎn)量為519 6000 噸。

　　由于去年第四季度生產(chǎn)成本提高，導致23 家冶煉廠宣布減產(chǎn)10%，現(xiàn)在眾多冶煉廠宣布恢復生產(chǎn)，這將導致今年第二季度生產(chǎn)有所增加。例如，云南鋁業(yè)宣稱從四月中旬將恢復生產(chǎn)。

　　雖然高位的鋁現(xiàn)貨價格對國際鋁價產(chǎn)生了壓力，但其對國際鋁產(chǎn)量的影響是有限的。Natexiscommodity markets 預測在未來兩年中，西方國家產(chǎn)量將增加3.3%-3.8%，中國將保持凈出口。在上季度報告中，我們重點關(guān)注了中東、東歐和拉丁美洲等低成本地區(qū)的冶煉能力的變化。基于一系列關(guān)于中東和俄羅斯冶煉能力的報道，我們再次把這個問題放到前面。

　　􀁺 伊朗公司-vahid shirvan 鋁業(yè)公司和中國公司共同投資建造一家年生產(chǎn)能力為250000 噸的冶煉廠。

　　􀁺 迪拜宣布將投資60 億美元在Abu dhabi 建造世界第一大鋁冶煉廠，到2013 年其年生產(chǎn)能力將達到120 000 噸。

　　􀁺 Qatar petroleum 和norsk hydro 簽署協(xié)議在qatar 共同建造一座年生產(chǎn)能力為585000 噸冶煉廠，將在2009 年投入生產(chǎn)，其生產(chǎn)力可以擴充到1200 000 噸。

　　市場平衡和市場預測

　　種種跡象表明鋁庫存已經(jīng)達到了頂峰。我們預計今年將出現(xiàn)25 萬噸的盈余，這還不包括庫存的變動。短期內(nèi)，投資基金可能會關(guān)注金屬最近的表現(xiàn)，并且價格有可能突破3000美元。但是，我們不認為鋁會出現(xiàn)和其他金屬庫存緊張的局面。盡管現(xiàn)貨價格非常高，然而并沒有證據(jù)表明，國際原鋁的產(chǎn)量會縮減，因為目前鋁的產(chǎn)量比去年同期增加了8%。因此，我們并不認為今年的金屬庫存會出現(xiàn)十分緊張的局面。我們認為2006 年和2007 年的平均價格分別為2600 美元/噸和2200 美元/噸。

　　銅

　　背景

　　銅，和其他基本金屬一樣，因為二月份的獲利了結(jié)而造成了價格的小幅下挫，并且許多投資者認為這種獲利完成的表現(xiàn)是市場價值回歸的開始。但是，持續(xù)的投資浪潮加上供給鏈的斷裂，導致4月份價格一直維持在高位。而Grupo Mexico公司年產(chǎn)30萬噸的La Caridad銅礦的罷工是這次銅的供應(yīng)璉斷裂的主要原因。目前，該公司已宣布它的部分銅和鉬的合同遭到的不可抗拒力的影響。而且，因為玻利維亞的泥石流導致智利的銅礦斷電也給銅的供給增加了壓力。在4月中旬，銅的現(xiàn)貨報價已經(jīng)超過了6000美金1噸的心理防線。

　　銅的需求可能開始反彈

　　2005年的期銅牛市市場有個很不尋常的特點，那就是盡管全球銅需求量下降，但市場仍然迎來了牛市。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)估計去年銅的消費量下降至1668.5萬噸，同比下降1.5%。而在銅的使用量上，印度增長了13%，中國和獨聯(lián)體都增長了9%，而這些增長被來自歐盟(-9.5%)、韓國(-9.5%)、美國(-6%)以及日本(-4.5%)的下降所抵消掉了。但是，我們對今年的消費增長仍持正面態(tài)度，特別是考慮到美國、歐盟和日本種種需求增長的跡象。

　　中國在全球范圍內(nèi)仍然是銅的主要消費國。來自江西銅業(yè)的消息稱，他們預計會保持如去年那樣9%的增長率，并且至少持續(xù)五年，以滿足到2010年國內(nèi)550萬噸左右的年消費量。

　　重要的輸電工程和電力基礎(chǔ)設(shè)施的擴建須用到大量的電纜和相關(guān)設(shè)備，這是這次增長的主要動力，因為目前在電力方面的銅消費占到了中國銅消費量的三分之二。

　　盡管交易附加費保持在6-6.5美分1磅，美國的消費者們在一個緩慢的啟動后，正在增加今年的訂單。廢銅價格升高導致需求的增長，需求的增長使紐約商品交易所(COMEX)的股票更加搶手，所以交易附加費用可能開始上升。同時，因為可能的電力短缺會導致智利的銅礦石產(chǎn)量下降，這也更加堅定了人們對漲價的預期。

　　日本和歐盟正在復蘇

　　在日本，經(jīng)濟情況和對銅的需求量似乎都在恢復。去年，日本的陰極銅消費量下降了4.5%至122萬噸。但到目前為止，根據(jù)日本銅及黃銅協(xié)會(JCBA)的數(shù)據(jù)顯示，今年的消費好像越來越強勁。這也顯示了由于汽車行業(yè)和電子行業(yè)需求增長的刺激，二月份日本的軋銅產(chǎn)品的產(chǎn)量同比增長了6.2%。所以，日本銅及黃銅協(xié)會(JCBA)預測在2006年4月至2007年3月期間，軋銅產(chǎn)品的消費會同比增長2.8%，至102.7萬噸，雖然在我們看來這個預測顯得有點保守。

　　同時，歐盟股票持續(xù)的下降趨勢加上陰極銅的緊缺，把交易附加費用支撐到220美元1　噸(到岸價)。我們預計在經(jīng)歷了一個需求疲軟的2005年后，2006年歐盟的需求會有一個增長。這種觀點得到了銅制電纜領(lǐng)導者耐克森(Nexans)公司的支持，他們預計他們今年的銅消費量會增長5%至84萬噸。

　　2005年的產(chǎn)量顯示了健康的增長

　　就全球銅產(chǎn)量而言，國際銅業(yè)研究組織(ICSG)的數(shù)據(jù)顯示，2005年各精煉廠的產(chǎn)能利用率保持在相對較低水平，平均81.3%，2004年是81.8%；然而總的冶煉產(chǎn)量卻上升了4%，達到1643.3萬噸。主要精煉銅產(chǎn)量增加了3.9%達1432.8萬噸，次要精煉銅產(chǎn)量增長4.4%。全球產(chǎn)量的增長得到了印度、印度尼西亞和中國產(chǎn)量增長的支撐，它們的產(chǎn)量增長分別是20%、25%和19%。

　　中國依然是精煉銅最大生產(chǎn)國。而且在宣布了今年頭兩個月產(chǎn)量增長28.4%達到45.52萬噸后，中國看上去會繼續(xù)第一的位置。(根據(jù)CNBS的最新資料)中國的銅生產(chǎn)者繼續(xù)謀求在銅陵和金川進行擴產(chǎn)，希望分別達到20%和40%的產(chǎn)量增長，使產(chǎn)量達到分別達到53萬噸和22萬噸。云南銅業(yè)和江西銅業(yè)都計劃在2006年將產(chǎn)量增加7%。同時云南銅業(yè)還正在考慮在內(nèi)蒙古建一座年產(chǎn)10萬噸的精練廠。建成之后將該公司的總生產(chǎn)能力將達到年產(chǎn)40萬噸。該公司計劃通過將現(xiàn)有的生產(chǎn)能力提高到年產(chǎn)50萬噸，再加上新建年產(chǎn)10萬噸的工廠(這是五年計劃的一部分)，將他們的總生長能力進一步提高到年產(chǎn)60萬噸。不光如此，該公司還會將他們的冶煉能力提高到每年25萬噸。

　　陽谷祥光銅業(yè)準備加快它位于山東省的新陰極銅冶煉廠的建設(shè)，希望能在今年底前完工。該冶煉廠的初始生產(chǎn)能力為年產(chǎn)20萬噸陰極銅，隨后會逐步增長至年產(chǎn)量40萬噸。這也只是中國在建或?qū)⒔ǖ?05萬噸年生產(chǎn)能力的一部分，預計到2007年生產(chǎn)能力將達到370萬噸。

　　據(jù)國際銅業(yè)研究組織(ICSG)的數(shù)據(jù)顯示，去年的銅礦石產(chǎn)量同比增長2.8%達到1491.5萬噸。但是盡管產(chǎn)量增長了，礦井生產(chǎn)能力的利用率卻從前一年的平均91.9%(主要由于一系列的供給中斷，集中在美國和智利)，下降至平均90%。

　　智利的產(chǎn)量到目前為止仍在上升...

　　去年銅貨市場供給緊張的一個關(guān)鍵特點是智利的銅產(chǎn)量低于預期。如果我們看看該國今年頭兩個月的產(chǎn)量，二月產(chǎn)量的數(shù)據(jù)顯示了一個同比6.1%的增長，達到39.0125萬噸，這不但抵消了一月產(chǎn)量的下降，而且使一二月的總產(chǎn)量積累至80.9258萬噸，同比增長1.2%。

　　同時，必和必拓(BHP Billiton)公司在智利2號地區(qū)年產(chǎn)量20萬噸的Spence銅礦將會有一個大幅的增產(chǎn)。該公司預計商業(yè)化生產(chǎn)會在今年底開始，并在2007年中期達到滿額生產(chǎn)。...但是這種增長會保持嗎？

　　盡管有這樣的增長，智利公司Antofagasta還是預計他們2006年的產(chǎn)量只有略高于44萬噸，在2005年46.73萬噸的基礎(chǔ)上下降5.8%。這也標志著緊接著去年6.2%的下跌，出現(xiàn)了第二次的產(chǎn)量下降，這主要歸因于礦石品級的不斷下降。

　　另一條有關(guān)銅生產(chǎn)的消息稱，必和必拓(BHP Billiton)已經(jīng)宣布他們計劃在澳大利亞的Olympic Dam銅礦投入高達50億美元的資金，以使它的產(chǎn)能翻番，達到年產(chǎn)40萬噸。該銅礦的建設(shè)預計在2009年開工，并預計于2013年開始商業(yè)化生產(chǎn)。同時，韋丹塔資源公司(Vedanta Resources)也宣布將大幅提高他們的陰極銅產(chǎn)量，主要因為該公司Tuticorin冶煉廠產(chǎn)能的提升(自該冶煉廠于2005年4月獲得擴產(chǎn)許可以來現(xiàn)已達到滿額生產(chǎn))。而該廠的產(chǎn)量從今年初至今已經(jīng)上升了34%，達到27.3萬噸。

　　市場平衡與價格展望

　　在當前多頭牛市環(huán)境中依然存在進一步上升空間，盡管基金已經(jīng)成為上漲的主要驅(qū)動力量，然而基本面也支持了價格的向上。一旦再次出現(xiàn)供應(yīng)中斷，將從去年疲弱的表現(xiàn)中反彈。

　　盡管2006年，我們顯著的提高我們對價格的預測至平均$5000每噸，這仍然暗示在06年4月底銅價下降的空間將在當前的膨脹水平壓力下出現(xiàn)。我們預計2007年平均現(xiàn)貨價格為$3750每噸。

　　雖然替代品帶來的壓力在不斷加大，但還遠遠沒達到大得可以結(jié)束現(xiàn)在的牛市。在現(xiàn)在的環(huán)境中，5000美元以上的價格將肯定持續(xù)一段時間。

　　基金們的興趣隨著庫存的增加而下降，這樣潛在的消極影響將是很顯著的，特別是價格仍在費用曲線上。我們認為現(xiàn)在只需要庫存小幅的增加，便可帶來一個大幅的價格下跌。我們的預測是2006 年平均每噸4750 美元，而2007 年是每噸2750 美元。

[上一頁]　[1]　[2]　[3]　[下一頁]