鄭州棉花狀況仍然偏空 首創成交清淡靜觀其變(3)

　　內外棉價差再度擴大，短纖替代品價差繼續收縮。

　　截至6月28日，美棉CA SM到港報價為60.3美分/磅，折算為滑準稅下的港口提貨價為12948元/噸，國內同等級CC Index 328當日報價為14047，內外棉價差為1099元/噸；折算為1%關稅配額下港口提貨價為12347元/噸，內外棉價差為1700元/噸。6月份國內328價格雖然仍是單邊下行，但價格抗跌性在逐步增強。美棉價格回軟，在下旬出現大跌，使得內外價差水平在本月有較大的增加，目前的價差水平對國內棉價難以構成有效的支持，受到價差擴大影響，國內棉價上行難度增大。

　　截至6月28日，粘膠短纖和滌綸短纖主流市場報價為13600元/噸和11750元/噸，CC index 328與兩類品種的當前價差為447元/噸和2297元/噸，本月滌綸短纖上漲幅度較大接近千元，短纖——棉整體替代價差呈現進一步收縮。替代品價格優勢繼續減弱。

　　綜合來看，內外棉價差水平受到近期價格波動加劇的影響，有所擴大且不穩定，短纖替代品價差收縮趨勢保持。

　　人民幣長期升值依然明確，短期繼續橫向波動，波幅將擴大。

　　6月28日，銀行間外匯市場上美元兌人民幣中間價報于7.9995，與6月初報價8.02140上漲了219個基點。

　　6月人民幣匯率重回升值走勢，波動較大。本月上旬人民幣匯率溫和盤整，進入中旬后，受到海關公布1-5月中國進出口總值同比增長23.9%和5月貿易順差創出130億美元新高消息的刺激，人民幣匯率展開強勢反彈，再度上穿8.00心理關口。其后市場表現逐步趨于溫和，在8.00一線反復盤整。

　　國內央行應對于潛在的通脹危機，雖在近段時間連續對貨幣政策做出了相應的調整，諸如實行上調貸款利率、定向發行票據和提高存款準備金率等，但流動性過剩的問題仍沒有得到有效的解決(有時滯因素)，國內投資增速和貨幣供應仍居高位，目前貨幣政策的效用尚有待觀察。由于流動性過剩繼續存在，國內產業結構調整緩慢，投資結構失衡的問題還會在相當長的時間里間接的催化貿易順差，可以預期，未來的貿易順差仍將呈現繼續增長的態勢，國內利率調整的壓力也會視金融環境的變化而進一步增加，同時，隨著匯改的推進，其焦點也不再將僅僅局限于加大匯率波動彈性，而將逐步擴大到匯率定價、市場聯動等方面，從目前的狀況來看，貿易順差、利率調整和匯改深化三個要素仍然明確的指向人民幣的中長期升值。

　　美聯儲會議是近期投資者關注的焦點，市場對加息預期仍較為強烈，也存在較大的共識，分歧則更多集中在會后聲明，也即后續加息的可能。從目前美國的經濟運行來看，通脹的危險依然存在，而消費能力又有減緩的可能，在整體尚且平衡的局面下，美聯儲會后聲明對于停止加息部分的論述可能仍會偏于含糊。同時，美國5月份成屋銷售下降1.2%，6月消費者信心指數均好于市場預期。受到加息和經濟數據有利的支持，短線來看，美元走弱可能偏小。日本資本市場近期雖有企穩，但并未擺脫弱勢，加息進程預計也不會提前。

　　因此，短期來看，人民幣匯率會繼續保持8.00一線橫向波動，波幅可能加大。若短期橫向走勢確立，可在一定程度上提升紡織企業在淡季末期的補庫和生產需求，但由于整體升值趨勢未變，需求受刺激提升的幅度應當有限。

　　現貨市場略強于遠期市場，遠期流動性風險突出，倉單壓力無消減。

　　本月撮合市場走勢和鄭棉走勢基本相同，MA0608合同成交平穩，訂貨量在后期略有減少�，F貨市場下跌速度放緩，抗跌性開始顯現。近遠期兩類市場之間價差持續縮小，趨同性增強，現貨市場走勢開始強于遠期市場，遠期市場流動性風險突出。

　　截至6月28日，鄭棉倉單總量5408張(含有效預報)，較5月末減少283張，折算倉單總量為108160噸(含有效預報)；鄭棉總持倉23094手，繼續縮減，估算的實盤承接能力維持在11000噸左右，現貨壓力沒有消減跡象。

　　投資策略

　　本月內外棉價差再度擴大，短纖替代品價差保持了縮小的趨勢。庫存壓力尚沒有任何消化的跡象，不過由于期貨市場轉為貼水，棉商拋售壓力將逐步轉向現貨市場，期轉現操作的增多可能有助于倉單壓力的緩解和現貨商買盤的介入，不過由于下游市場承載有限，相信倉單壓力緩解的幅度不大。人民幣匯率短期橫向波動將在淡季后期對紡織企業造成些許的影響，整體來看，市場目前的狀況仍然偏空。

　　中長線來看，鄭棉價格已逼近13600一線，價格再度殺跌可能甚小，但受到流動性風險的制約，反彈乏力。操作上也不宜輕易介入做多。品種選擇仍以新棉年度的合約為宜，市場成交復蘇是做多的關鍵。