工業消費增速較快 長期玉米價格重心將不斷上移

　　一、2005 年玉米市場回顧

　　(一)CBOT 玉米市場回顧

　　圖一、CBOT 玉米連續周線圖

　　2004年4月CBOT玉米期價在基金的推動下最高沖至335.4美分，是自1996年10月以來的最高點，期間基金凈多持倉達到214337手。但是隨后在玉米價格大幅走高的刺激下，CIFCO 以美國為主的國家開始增加玉米種植面積，同時受玉米主產區天氣良好的影響，美國農業部 逐月提高玉米產量，基金開始全面平出其多頭頭寸并反向拋空，致使玉米加速下跌，并在2004 年的 11 月末探至 191 美分的低點，整個下跌過程幾乎沒有什么像樣的反彈，而且跌勢 一直持續到 2005 年初。

　　回顧 CBOT 玉米 2005 年的走勢，主要分以下幾個階段：

　　1.止跌企穩，蓄積能量

　　1 月初 CBOT 玉米期貨市場在空頭回補盤的支撐下，止跌企穩，開始了長達半年的反彈 上揚行情。雖然美國農業部于 1 月 12 日公布的 2005 年 1 月全球農產品月度供需報告利空， 周邊的 CBOT 大豆期價大幅下挫，對玉米期價形成打壓。但是，1 月 22 日美國中部和東北 部出現暴風雪，向美灣出口玉米和中西部地區運送谷物出現困難，致使現貨玉米基差堅挺， 提振了期價，為接下來的大幅上漲蓄積了能量。

　　2.震蕩上揚，創出年內高點

　　從 2 月初到 3 月中旬，CBOT 玉米先抑后揚。由于對全球飼料谷物供應量巨大的預期， 曾令玉米價格承壓。隨著美元

　　3.自高點回落，開始漫漫探底之旅

　　7 月 19 日的 CBOT 玉米自高點大幅下挫，9 月玉米收低 11.5 美分，報 248.50 美分。也 就是從這天起，CBOT 玉米開始了 4 個多月探底之旅。主要的原因是隔夜中西部地區出現一 些降雨，引發獲利多頭在玉米期市大舉平倉，當天商品基金拋空了 12000 到 13000 手玉米期 貨。接下來的幾個月 CBOT 玉米一直在產量巨大、庫存不斷上升、出口不利的打壓下，持 續下跌至 11 月 30 日，價格創出新低 185.6 美分。

　　8 月——11 月是美國颶風活動頻繁的季節，8 月 29 日，颶風卡特里娜對新奧爾良洲造 成了毀滅性的破壞，本來破壞性天氣應該是利多題材，但此次颶風對玉米帶影響不大，卻對 新奧爾良港口承擔著美國每年 75%的玉米出口以及 70%的大豆出口任務，颶風使得港口一 度關閉，一切運輸活動中斷，影響了美國玉米的出口進度。后來的“麗塔”雖然在登陸美國 時逐漸減弱，但仍然造成密西西比河臨近海灣的一段內河運輸關閉。8 月 30 日 CFTC 公布 的持倉報告顯示，基金凈空單由 8 月 23 日當周的 9699 張突然增至 29103 張，颶風造成的破壞給市場蒙上了濃重的空頭氛圍。

　　圖二、2005年1月——12月CBOT玉米基金持倉分析

　　9 月——11 月，美國玉米市場基本面缺乏新題材的刺激，市場依然在消化巨大的產量和 庫存帶來的利空影響，10 月中旬歐亞大陸爆發高致命性禽流感，全球飼料供應充足但需求 不振使 CBOT 玉米持續走低，直至 11 月 30 日，CBOT 玉米創出新低 185.6 美分。

　　4.禽流感淡化、預期指數基金做多，價格自底部反彈

　　12 月初以來基金持有的 CBOT 玉米凈空單數量在逐漸減少，市場傳言明年初商品指數 基金會在農產品上作多，可能引發空單回補的行情；另外，美國隨著天氣的寒冷、圣誕節和 新年的臨近，亞洲禽流感疫情的逐漸淡化，人們對禽畜的消費開始恢復，飼料需求有望回暖。 CBOT 玉米在低迷了 4 個多月之后自低點反彈。

　　(二)國內玉米市場回顧

　　圖三、大連玉米指數周線圖

　　2004/2005 年度，中國玉米產量達到了 1.312 億噸，是在 1998 年創出歷史高點 1.33 億噸 后的又一個高產年，所以從 2004 年 9 月新糧上市開始，巨大的產量壓力一直抑制著大連玉 米在低位徘徊，這種低迷的走勢延續到了 2005 年的 3 月份。之后的大連玉米經過以下幾個階段的變化：

　　1、出口加快，播種推遲，期價創出新高 由于上年巨大的產量以及不振的需求，使得國內玉米價格受到壓制，國家為了穩定玉米價格，加大了對出口的支持力度。從 3 月份開始，國內玉米價格隨著玉米出口進度的加快有 所起色。同時對此階段玉米影響較大的是東北主產區天氣的不利狀況。由于在玉米播種期， 東北的氣溫低于往年，導致玉米推遲播種一周左右，市場普遍預期產量將下滑，同時，養殖 業在春節消費存欄率達到低點之后，開始了新一輪的補欄，在這些利好因素的推動下，大連 玉米 9 月合約在 3 月 25 日創出了自 04 年 9 月恢復玉米期貨交易以來的最高價 1359 元/噸， 之后的一個月時間大連玉米期價在 1300 以上高位盤整。

　　2、豬禽疫情，天氣變化，價格回落盤整

　　4 月末開始，山東、江蘇等地發現口蹄疫疫情，5 月初青海發生今年首例禽流感病例， 四川發生豬鏈球疫情，打擊了剛剛恢復的飼料市場，玉米價格自高點回落。

　　6、7 月份，東北春玉米生長的主要季節，華北黃淮秋玉米播種的關鍵時期，天氣的不 確定因素使玉米市場的走勢不夠明朗。6 月的大連玉米交投清淡，價格在 1300 整數位以下 的 30 點內波動，期價上下兩難，市場的人氣不旺。

　　3、暫停銷售陳糧，洪災阻礙運輸，價格重新沖高

　　7 月份國家政策導向發揮了作用，東北地區原計劃展開的陳糧銷售暫時取消。加之，目 前華北黃淮地區玉米可供量下降，使得東北地區玉米市場行情得到有效拉動。但由于東北地 區庫存陳玉米數量依然較大，僅吉林省就有 400 多萬噸的庫存陳玉米。7 月份，東北玉米產 區部分區域出現了洪澇災害，沖擊最大的當屬鐵路運輸，使本來就緊張的東北外運問題雪上 加霜，此時正逢關內玉米存量下降，國內的玉米供應略顯緊張，這樣在 7 月初大連玉米出現 了一輪小幅的反彈沖高行情，但是暫停東北陳糧集中出庫只是對當前的價格予以短暫支撐， 對玉米市場后期行情卻存在一定壓力。

　　4、預計豐產，出口放慢，價格破位下行

　　7 月 18 日，CBOT 玉米在創出今年高點 263.2 美分后，開始加速下跌，并從此開始了漫 長的探底之旅。大連玉米緊隨其后，步入下跌通道。此時，東北新季玉米處在關鍵的生長期， 從各方面的信息來看，今年我國玉米豐收大局已定，各機構對產量的預計進一步調高，美國 農業部將中國玉米產量調高至 1.26 億噸，國家糧油信息中心則調高至 1.33 億噸。出口步伐 放慢，下半年出口配額和補貼政策遲遲沒有出臺，出口對價格的支撐明顯下降。大連玉米在8 月中旬一度跌破 1200，止跌企穩后，在低位震蕩整理。

　　5、炒作天氣，價格反季節性上漲

　　9 月初到 10 月中旬大連玉米的走勢有些蹊蹺，背離了基本面的季節性壓力、也擺脫了 CBOT 玉米和大連豆類品種持續走低的拖累，出現了一輪較為強勁的反季節性上漲。市場當 時炒作的主要利好因素就是臺風卡努的破壞導致南方港口到貨遲滯，河南因為連續陰雨造成 了部分玉米的霉變。廣東港口二等黃玉米的港內成交價一度飆升至 1500 元/噸的天價，雖然 報價較高，但是成交不多，北方港口的平倉價格也漲至 1250 元/噸上方。但是南方銷區現貨的高企對價格的支撐有限，這輪反季節的行情資金操縱的痕跡明顯。作市商為活躍盤面，拉 大價格波動區間進場操作，大連玉米市場盤面不大，價格不高，是比較好控制的一個品種。

　　圖四、主要產銷區現貨價格走勢