滬油短期將隨原油調整 操作思路上應是空長多(3)

　　2、黃埔燃料油

　　本周黃埔現貨走勢平穩，跌勢稍緩。周四黃埔進口180CST混調燃料油實際成交價在3680元/噸。現貨市場，因前期進口量減少而消耗庫存。高價也明顯抑制終端消費需求。原油持續攀升，可能使終端消費者逐漸接受了高價位，買漲心態得以強化。

　　以美元兌人民幣中間價8.01及新加坡進口關稅5%計，新加坡MOPS價以345美圓/噸計，進口完稅價大致在3600 – 3650之間。因此黃埔現貨市場處于小幅順差狀態。從歷史規律看，在內外齊漲的階段，黃埔市場都不會處于比較有利的順差狀態；而在下跌階段，因黃埔市場緩跌，順差有可能會擴大。

　　隨著國際原油價格攀升，國內成品油調價的可能性增大，據傳調價幅度在6%-8%之間。成品油提價，對直餾油影響要大于混調油，進口180CST混調油對政策利好反映相對平淡。華南市場，燃料油需求仍得以維持，因廣東省政府提高了二季度燃油電廠的上網定價�，F貨市場，在一月份進口高峰過后，二、三月份進口量降低，市場供應壓力逐漸減弱。黃埔港燃料油進口量06年4月份約80萬噸左右，5月份進口量估計達到124萬噸，增幅較大。

　　3、滬燃料油

　　本周滬油跌幅較大，主力合約跌破了3700重要關口，使上漲趨勢發生了轉變。跌勢中，賣期套保顯得沉重。從5月19日公布的持倉報告看，FU608合約上前20名多頭持倉為18235手，空頭持倉為29965手。

　　現貨跌勢稍穩，滬油期貨下跌預期較強，使期、現倒差擴大。目前滬油次交割月7月合約低于黃埔現貨價格-150元。從期、現價差線看，仍不排除后市期、現價差出現一個下降過程，即期貨比現貨跌得更快。尤其是在買方保值較弱的市場。

　　從滬燃油與原油的比價線看(見下圖)，本周原油下跌，滬油補跌，滬油并未跌得更猛，仍在分寸之內；其次，比價線仍處于相對較低的位置(50.5左右)，若原油繼續下跌，滬油仍存在抗跌的可能性。從總體上看，滬燃料油應比原油走得更強。

　　國際原油在75美元一帶遭遇政策和技術性阻力，估計未來數周之內繼續調整的可能性較大，從趨勢通道看，調整低點可看至65美圓。之后因三季度需求旺季到來，伊朗核危機未見緩和，庫存下降、颶風等利多支撐，因此中長線看，原油仍將恢復上漲趨勢，尤其在第三季度沖擊80美元的可能性較大。滬燃料油短期內將隨原油調整，操作思路上應是短空長多。

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的統計預期

　　對NYMEX原油十五年的歷史統計結果顯示， 5月國際原油的上漲概率是60%，漲幅37點，做多價值一般。

　　2、中期重要影響因素的前瞻分析

　　成品油定價機制的改革：隨著國際原油價格攀升，國內成品油調價的可能性增大，據傳調價幅度在6%-8%之間。3月26日發改委曾出臺調價方案,汽車和柴油出廠價每噸分別提高300元人民幣及200元,零售基準價上調250元及150。調價后成品油內外價格鴻溝仍在，價差縮小仍是大勢所趨。與新加坡相比，成品油仍有15%以上的上漲空間。

　　人民幣升值：目前累計升幅較改革前達到3.2%。若今年持續升值達到5%，則對國內燃料油總體有150點空間，未來仍有70點空間。但因國內進口商缺乏定價權，估計這部分利潤空間大都被國外商品漲價所抵消。其效果即是，人民幣持續升值推動國外商品漲價，進而推動進口商品漲價。目前，宏觀面上還需注意政府及央行將采取的調控措施。

　　廣東LNG(液化天然氣)的替代需求：燃料油遠景消費需求并不樂觀。行業消息人士指出,如果全球油價維持在高位,且煉油毛利仍因中國政府嚴格控制汽油價格而受壓,那么到2006年中國的燃料油需求也就僅僅會擺脫今年下滑的局面.中國是亞洲最大的燃料油買家,其需求還會受到發電廠采用天然氣作為燃料的威脅。中國將在06年中期啟用第一座進口液化天然氣(LNG)接受終端。

　　3、滬燃料油趨勢預測要點

　　以下結論，僅供參考：

　　華南市場，燃料油需求仍得以維持，因廣東省政府提高了二季度燃油電廠的上網定價。黃埔港燃料油進口量06年4月份約80萬噸左右，5月份進口量估計達到124萬噸，增幅較大。

　　對NYMEX原油十五年的歷史統計結果顯示， 5月國際原油的上漲概率是60%，漲幅37點，做多價值一般。

　　國際原油在75美元一帶遭遇政策和技術性阻力，估計未來數周之內繼續調整的可能性較大，從趨勢通道看，調整低點可看至65美圓。之后因三季度需求旺季到來，伊朗核危機未見緩和，庫存下降、颶風等利多支撐，因此中長線看，原油仍將恢復上漲趨勢，尤其在第三季度沖擊80美元的可能性較大。滬燃料油短期內將隨原油調整，操作思路上應是短空長多。

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