供應(yīng)憂慮推波助瀾 原油價格年內(nèi)有望上破80美元(3)

　　墨西哥集團(tuán)的罷工問題遲早會解決，不外乎是資本家出多少錢的問題。但我們要看到罷工背后的深層次問題。一，隨著金屬價格的上升，會有越來越多的利益參與者(stakeholder)要求改變利益分配格局，這種要求必然會影響生產(chǎn)，罷工只是其中的主要表現(xiàn)形式。二，最近兩年，拉丁美洲多個國家出現(xiàn)左翼執(zhí)政的局面，政治力量的消長來自于社會經(jīng)濟(jì)的變動，也會影響社會經(jīng)濟(jì)格局的演變。目前金屬生產(chǎn)雖然還沒有受到政治變動的太大影響，但包括金屬在內(nèi)的資源出口是拉丁美洲經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，不可能置身事外。委內(nèi)瑞拉政局變動對石油市場的影響是一個很好的參照。自從查韋斯上臺后，委內(nèi)瑞拉和美國的關(guān)系惡化，而委內(nèi)瑞拉的石油多數(shù)出口美國，因此，兩國關(guān)系惡化和查韋斯在國內(nèi)的政策就成為石油市場潛在的熱點(diǎn)問題。

　　因此，在供應(yīng)和需求的雙重夾擊下，金屬價格確實(shí)還不到轉(zhuǎn)勢的時候。對于銅價來說，周五觸及6800美元后，突破7000美元只是咫尺之間了。不過，我們認(rèn)為，現(xiàn)在預(yù)測到底會達(dá)到多少高度沒有什么意義，只要明確的是如周四那樣的短期回調(diào)、今年春節(jié)后的中期回調(diào)今后還會持續(xù)發(fā)生，但是價格真正形成頂部還需要經(jīng)濟(jì)形勢的轉(zhuǎn)折來配合。

　　圖九、中國原鋁產(chǎn)量和增長率　　　　　　　　　

　　圖十、中國氧化鋁產(chǎn)量和增長率　　　　　　　　　

　　上面講的主要是銅，鋁的情況要復(fù)雜一點(diǎn)。我們曾經(jīng)在上期的報告中說過，歐美的鋁需求增長、生產(chǎn)下降都沒有什么疑問，問題在于中國的產(chǎn)量是否會過度擴(kuò)張。從上周發(fā)布的數(shù)據(jù)看，中國的產(chǎn)量擴(kuò)張也沒有什么疑問，三月份中國氧化鋁產(chǎn)量同比上升47.8%，首次超過100萬噸，原鋁產(chǎn)量同比上升22.4%，達(dá)到70.34萬噸，擴(kuò)張速度明顯加快。

　　現(xiàn)在難以確定的是今年中國需求是否能上升到抵消產(chǎn)量擴(kuò)張的地步。我們傾向于中國今年的需求會有較大幅度的增長，因?yàn)榻�期�?jīng)濟(jì)，尤其是房地產(chǎn)和汽車市場都有加速增長的跡象，只是目前不能確定增長幅度到底有多大。

　　盡管難以確定中國需求的增長幅度，但是鋁價從走勢上看確實(shí)形成了突破，目標(biāo)是3000美元。

　　三、能源　

　　上周油價突破了去年卡特里娜颶風(fēng)后創(chuàng)造的高點(diǎn)，西德克薩斯中質(zhì)油五月合約在到期前沖到了72美元以上，布倫特原油更是超過了74美元。周四，在貴金屬價格下滑的帶動下，原油價格有所下跌，但周五隨即大幅度反彈，紐約六月原油價格超過了75美元。

　　有消息稱，殼牌石油有可能在今年5月底提前重啟墨西哥灣石油生產(chǎn)平臺。如果伊朗問題和尼日利亞局勢也出現(xiàn)緩和的跡象，不能排除近期原油價格存在中期回調(diào)的可能性。

　　然而，無論是否有中期回調(diào)，我們都繼續(xù)看好后市，油價回落的空間不大，隨著美國駕駛季節(jié)的臨近，今年油價還會再創(chuàng)新高，即使在近日，油價上沖80美元也不是沒有可能。

　　我們看好后市的原因在于，促使油價上升的因素非但沒有減弱，還有逐步增強(qiáng)的跡象，也沒有出現(xiàn)可以抵消這些推動力的新因素。

　　伊朗和尼日利亞問題是促使油價上升的重要動力，現(xiàn)在都沒有出現(xiàn)緩和的跡象。聯(lián)合國五個常任理事國加上德國還在緊急磋商，但是伊朗卻愈發(fā)強(qiáng)硬。有消息說伊朗在表面強(qiáng)硬的同時，也在進(jìn)行一些外交活動，意圖尋求體面的下臺階。無論這個消息是否確實(shí)，伊朗問題短期內(nèi)不能解決是肯定的。尼日利亞的武裝組織上周拒絕了政府提出的緩和局勢建議，看來他們是想對產(chǎn)油區(qū)有更大的控制力，因此尼日利亞的動蕩也不會結(jié)束。除了這兩個問題外，最近乍得、委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國都出現(xiàn)了政治問題，必將對石油供應(yīng)產(chǎn)生直接和間接的影響。

　　地緣政治固然是支撐油價的重要動力，但最主要的因素還是需求據(jù)高不下，即使沒有伊朗和尼日利亞問題，油價也不會回落多少。美國汽油日需求自從三月份以來就沒有低于900萬桶，四月份頭兩周分別達(dá)到929.7和910萬桶。隨著五月份駕駛季節(jié)的臨近，美國的需求還會上升。需求上升，煉油廠產(chǎn)出下降，所以，美國汽油庫存量和庫存滿足需求天數(shù)近期急劇下降，均低于去年同期水平。

　　今年第一季度，中國原油進(jìn)口同比增長25.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年個位數(shù)的增長率。第一季度中國汽油出口同比下降幅度超過25%，導(dǎo)致表觀消費(fèi)量增幅達(dá)到8.9%，也遠(yuǎn)高于去年的增長速度。三月份中國成品油凈進(jìn)口達(dá)到192萬噸，同比增長速度超過70%。今年中國石油產(chǎn)品進(jìn)口增長、出口降低和消費(fèi)增長的情況符合第一季度經(jīng)濟(jì)增長狀況，還有持續(xù)的增長能力。

　　需求增長如此強(qiáng)勁，剩余產(chǎn)能到了140萬桶左右的歷史低點(diǎn)，熱點(diǎn)地區(qū)和熱點(diǎn)問題又此起彼伏，油價怎么能回落呢！

　　自從原油價格邁過70美元的門檻后，又開始聽見各種各樣的呼吁和聲明：印尼呼吁增加產(chǎn)量；國際能源署說不排除釋放戰(zhàn)略庫存的可能性；伊朗總統(tǒng)聲稱對高油價很滿意，希望油價能反映真實(shí)價值；總之是幾家歡樂幾家愁。

　　上周日多哈舉行國際能源論壇，各消費(fèi)國和生產(chǎn)國的人士都將與會，歐佩克也要在會議間隙商討能源政策問題。不過不要對歐佩克和這次多哈會議抱太大的期望。歐佩克現(xiàn)在只有沙特有剩余產(chǎn)能140萬桶左右，而且都是重油，不但無力應(yīng)付伊朗危機(jī)帶來的沖擊，甚至也填補(bǔ)不了尼日利亞產(chǎn)能損失，因?yàn)槟崛绽麃喅霎a(chǎn)的都是輕質(zhì)原油。歐佩克現(xiàn)在所能做的就是發(fā)布聲明而已。

　　其實(shí)，多哈會議關(guān)注的問題不是近期的能源危機(jī)，而是能源市場的長期問題，比如投資。現(xiàn)在全球石油日需求量在8400萬桶左右，預(yù)計(jì)到2030年日需求量會增加到1.18億桶，增長幅度達(dá)40%。現(xiàn)在全球日產(chǎn)量和產(chǎn)能滿足需求后所剩無幾，如果要滿足25年后1.18億桶的需求，全球產(chǎn)量和產(chǎn)能也至少要在20多年時間里提高40%以上。要達(dá)到這么大的增長幅度，必須生產(chǎn)國和消費(fèi)國共同努力，從目前的情況看，努力程度是不夠的，相互推卸責(zé)任倒是不遺余力。

　　隨著原油價格走高，上周新加坡燃料油也突破了歷史高點(diǎn)，現(xiàn)貨和紙貨價格均曾超過360美元。黃埔價格隨新加坡而上升，上周四的成交意向價格超過了3700元。現(xiàn)在市場上有人預(yù)期國家會再次調(diào)整成品油價格，因此出現(xiàn)一定的囤積行為。這種可能性是有的，因?yàn)樯洗蔚恼{(diào)整幅度實(shí)在是杯水車薪，根本解決不了什么問題。

　　滬燃油自從前個星期公布持倉之后，上周的走勢就變得很弱了，經(jīng)常高開低走，陰線還拉得很長，置國際原油和新加坡市場創(chuàng)出新高的價格走勢而不顧。和以前不同，這種價格弱勢基本上是多頭平倉的結(jié)果，空頭基本上沒有增加倉位，甚至一些現(xiàn)貨空頭隨著價格下行、跨市價差縮小而有所減倉。這種狀況印證了我們在上次報告中的猜測，主要由中小投機(jī)者構(gòu)成的投機(jī)多頭面對現(xiàn)貨空頭確實(shí)比較心虛，不但無力繼續(xù)抬高價格，反而時時有撤退之心。

　　盡管滬燃油市場比較脆弱，多頭勢力遠(yuǎn)不低空頭，但在如此商品牛市中，我們還是建議投資者以逢低做多為主。

    圖十一、美國汽油庫存量

　　圖十二、中國成品油月度凈進(jìn)口量　　　　　　　　　　　　　

　　四、一周交易

　　注：　國外商品以美元標(biāo)價，國內(nèi)商品以人民幣標(biāo)價；成交量和持倉量均為所有合約的總量；燃料油采用上海2006年7月份合約；國外商品成交、持倉數(shù)據(jù)截止到周四，以上周五到本周四為一周；漲跌和增減為本期與上期末對比

　　五、一周現(xiàn)貨價格

　　注：上海銅現(xiàn)貨價格采用物貿(mào)有色金屬市場智利ccc陰極銅價格；鋁價采用長江有色市場價格；黃埔現(xiàn)貨價為周四價格；所有價格均采用中間價。

　　六、持倉報告

　　紐約商業(yè)交易所西德克薩斯中質(zhì)油期貨合約持倉

　　報告日期：2006年04月21日　　　　　　　　　　持倉：　1002719(15140)

　　紐約商業(yè)交易所銅期貨合約持倉

　　報告日期：2006年04月21日　　　　　　　　　　持倉：　99934(-315)

　　注：紐約商業(yè)交易所期貨合約持倉報告由美國商品期貨交易委員會(CFTC)每周五公布，統(tǒng)計(jì)的是當(dāng)周周二紐約商業(yè)交易所期貨合約的持倉情況，以及與前周周二的增減情況。

　　七、交易所庫存

　　銅　　　　　　　　　　　　　　　　　　報告日期：2006年04月21日　

　　注：LME庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計(jì)算

　　鋁　　　　　　　　　　　　　　　　　　報告日期：2006年04月21日　

　　燃料油　　　　  　　　　　　　　　　　報告日期：2006年04月21日　

　　八、行業(yè)新聞

　　4月17日

　　卡塔爾石油部長阿提亞周一表示，若全球需求持穩(wěn)，石油輸出國組織(OPEC)可能在今年余下時間里維持當(dāng)前的產(chǎn)量水平。他在卡塔爾經(jīng)濟(jì)論壇的場邊對路透記者說，“我認(rèn)為油價過高，但我們無能為力。”。

　　智利央行周一表示，智利3月銅出口額達(dá)27.55億美元，較上年同期的16.90億大幅增加了63%，因銅價攀升。今年前三個月該國銅出口額為60.65億美元，較上年同期的39.68億美元增加53%。。

　  4月18日

　　中國石油化工信息學(xué)會副理事長朱煜周二在南京表示，2010年前中國的汽柴油將全面達(dá)到國3標(biāo)準(zhǔn)。為配合油品質(zhì)量要求的提高，國內(nèi)各大煉廠近幾年需要投入的改造費(fèi)用估計(jì)達(dá)到500億元人民幣。

　 4月19日

　　石油輸出國組織(OPEC)消息人士周三稱，該組織成員國石油部長下周將在多哈能源論壇間隙進(jìn)行非正式磋商。

　　美國能源資料協(xié)會(EIA)主管卡魯索周三表示，美國原油價格上漲背後不存在“投機(jī)性泡沫”。美國原油價格本周觸及紀(jì)錄高位。

　　墨西哥政府周三宣稱，墨西哥集團(tuán)的Caridad銅礦工人持續(xù)27天的罷工是非法的，此舉減輕了公司方面的壓力。該公司正在南美購買金屬以履行供貨合同。

　　上海證券報周四報導(dǎo)，中國最大的海上石油和天然氣生產(chǎn)商--中國海洋石油股份有限公司計(jì)劃到2010年，實(shí)現(xiàn)油氣產(chǎn)量約5,000萬噸油當(dāng)量。

　　 4月20日

　　中國最大銅生產(chǎn)商--江西銅業(yè)周四稱，今年的陰極銅產(chǎn)量目標(biāo)將較去年增加約7%，而到明年中公司的陰極銅產(chǎn)能將較現(xiàn)時增加四分之三。預(yù)期2007年6月前銅的年產(chǎn)能將增加75%，至70萬噸。此外，公司管理層在業(yè)績記者會上稱，預(yù)計(jì)2006年銅產(chǎn)量為45萬噸，黃金產(chǎn)量13噸，銀的產(chǎn)量為350噸。其去年的銅產(chǎn)量為42.2萬噸。　

　　國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)初步數(shù)據(jù)顯示，除中國外，3月日均原鋁產(chǎn)量升至6.53萬噸,2月時為6.51萬噸,2005年3月則為6.33萬噸。

　　國際鉛鋅研究小組(ILZSG)周四公布的最新月度報告顯示，2006年前兩個月全球精鋅消費(fèi)量增至182.6萬噸，去年同期為168萬噸。

　　國際鉛鋅研究小組(ILZSG)周四公布的最新月度報告顯示，2006年前兩個月全球精鉛消費(fèi)量由去年同期的120萬噸增至125.8萬噸。

　　九、市場評論

　　供應(yīng)憂慮推波助瀾，原油價格年內(nèi)有望上破80美元

　　分析師周二稱，原油價格連漲四年後仍無見頂跡象，并可能在年底前突破每桶80美元，增加消費(fèi)者和企業(yè)的燃料成本。

　　美國5月原油期貨＜CLc1＞周二結(jié)算價漲0.95美元，盤中一度升至每桶71.60，超過去年8月底的前紀(jì)錄高點(diǎn)70.85。倫敦6月布蘭特原油期貨＜LCOM6＞周二漲1.05美元至72.51，盤中創(chuàng)出紀(jì)錄高點(diǎn)72.64。

　　“若遇非常情況，油價能夠輕松突破80美元，甚至更高，”巴克萊資本的分析師諾利希說道。“任何重大產(chǎn)量損失都會強(qiáng)力推高油市。”

　　目前油價已指向1980年經(jīng)通膨調(diào)整的逾80美元水準(zhǔn)。1979年伊朗發(fā)生伊斯蘭革命；1980年兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)。［ID：nCN5768896］　一些分析師稱80美元可能成為油價的下一個高點(diǎn)。

　　“問題是何處為油價的下一個目標(biāo)，”SG CIB商品分析師懷特說道。“我能看到的唯一頂部是每桶85美元--等於歷史最高價的真實(shí)水準(zhǔn)。”

　　使用圖表形態(tài)預(yù)測油價走勢的分析師稱，布蘭特油價幾乎沒有見頂跡象，盡管超買嚴(yán)重，但價格因獲利了結(jié)回落時就吸引了新的買盤。

　　本月，美國原油期貨從6月至年底的各月合約比即期5月合約漲得更快更高，因交易商擔(dān)心供應(yīng)風(fēng)險在下半年增加。

　　“感覺伊朗問題升溫了，形成頭部的時間還遠(yuǎn)未到來，不會是5月的事。”澳洲聯(lián)邦銀行的分析師格利說道。

　　＊＊恐慌＊＊

　　伊朗和西方之間在伊朗核問題上言辭日益尖銳，增加了伊朗石油出口可能因爭端減少的憂慮。目前石油輸出國組織(OPEC)成員國尼日利亞(奈及利亞)和伊拉克已存在產(chǎn)量損失。　

　　“伊朗問題引發(fā)了恐慌情緒，”全球能源研究中心(CGES)的石油分析師李說道。“伊朗或美國似乎均無低調(diào)處理的意思。”

　　擁有全球第三大探明石油儲量的伊拉克正在努力增加產(chǎn)量和出口，而叛軍攻擊導(dǎo)致的尼日利亞供應(yīng)減少已持續(xù)近三個月。

　　下個月美國進(jìn)入駕車高峰期，將令尼日利亞以輕質(zhì)油為主的供應(yīng)減少的後果更為嚴(yán)重。

　　CGES的李說，雖然供求基本面難以支持油價超過70美元，但供應(yīng)憂慮可能進(jìn)一步推升油價。

　　“我們可能看到每桶80美元的油價嗎？回答是肯定的。因?yàn)槲覀冋�進(jìn)入夏季，而對供應(yīng)中斷的擔(dān)憂加劇。”。

　　＊＊OPEC已無能為力＊＊

　　OPEC成員國的原油產(chǎn)量占全球的三分之一強(qiáng)，但該組織稱已沒有更多辦法平抑油價。

　　多數(shù)成員國在滿負(fù)荷開采原油，僅僅沙特(沙烏地)阿拉伯有較多的未動用產(chǎn)能，來應(yīng)對供應(yīng)中斷問題。

　　據(jù)國際能源署(IEA)，沙特備用日產(chǎn)能為130萬桶，低於382萬桶的伊朗3月日產(chǎn)量。

　　“很明顯，OPEC并沒有魔杖，”卡塔爾石油部長阿提亞周二說道。(完)

　　油價高漲迄今未顯著打擊經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，惟前景日漸難測

　　原油價格再創(chuàng)新高，這對全球經(jīng)濟(jì)會有什麼影響呢？過去幾年來，油價一直在未打擊全球經(jīng)濟(jì)成長、企業(yè)獲利以及股價的情況下上漲，也沒有像過去石油危機(jī)期間那樣引燃高通膨。

　　迄今一切尚好，但這能持續(xù)多久呢？

　　周二油價突破每桶72美元，令一些分析師再度產(chǎn)生疑問，不知最近的油價猛漲是否會令企業(yè)成本超過容忍極限，大幅提升通膨，或者壓抑企業(yè)活動。

　　“西方經(jīng)濟(jì)體面對近期油價飆升表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，不過這可能無法持久，”英國Warwick大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授奧斯瓦德稱。

　　＊＊經(jīng)濟(jì)前景難以揣測＊＊　

　　奧斯瓦德及其他研究石油對經(jīng)濟(jì)影響的專家都不能確定，未來將出現(xiàn)什麼情況，而過去的經(jīng)驗(yàn)并沒有多少可借鑒之處。

　　油價在過去兩年中上漲約一倍，自2002年以來上漲大約兩倍。不過2004年全球經(jīng)濟(jì)成長率仍達(dá)到5.1%，為30年來最高，盡管布蘭特原油期貨價格單是該年就漲了30%。

　　這與過往的石油危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退相比，無疑有天壤之別。1970年代中期阿拉伯石油禁運(yùn)、1979年伊朗伊斯蘭革命以及1980-1988年兩伊戰(zhàn)爭導(dǎo)致的石油危機(jī)均曾引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　去年全球經(jīng)濟(jì)4.3%的增長率仍高於長期平均水平，而同年油價則進(jìn)一步上揚(yáng)30%。今年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)估計(jì)也不會比去年差，而且也沒有什麼跡象顯示通膨大幅上升。

　　國際貨幣基金會(IMF)上周稱，以往的能源危機(jī)平均導(dǎo)致美國GDP成長率降低0.5個百分點(diǎn)，并將通膨率推高約0.75個百分點(diǎn)，但本輪油價高漲的影響卻不如此明顯，因貨幣政策更為合宜且利率更低。

　　＊＊此危機(jī)非彼危機(jī)＊＊

　　圣地亞哥加州大學(xué)教授漢密頓長期致力研究油價對經(jīng)濟(jì)的影響，他對近期油價上升的影響持樂觀態(tài)度。

　　他稱，“整體而言，全球經(jīng)濟(jì)禁受住了2005年油價上漲的沖擊，對經(jīng)濟(jì)造成的損失小於我原先的預(yù)期。由此我認(rèn)為油價升至70美元本身并不是最值得警惕的問題。”

　　他認(rèn)為至少到最近為止，過去的石油危機(jī)與現(xiàn)在的情況不同，當(dāng)時所造成的損失更大，是因?yàn)橛蛢r攀升的速度更快，最重要的是因?yàn)楫?dāng)時是產(chǎn)油國減少供給所致。

　　這樣看來，目前的危機(jī)或許傾向是一場“需求危機(jī)”，是成經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張?jiān)斐傻模�比如中國已是僅次於美國的全球第二大石油消費(fèi)國。　

　　但認(rèn)為需求危機(jī)較供給危機(jī)更為溫和的看法益發(fā)站不住腳，因?yàn)槲溲b分子的襲擊令尼日利亞大量石油產(chǎn)出中斷,而更為重要的是目前伊朗核問題導(dǎo)致局勢更加緊張。伊朗是全球第四大產(chǎn)油國。

　　摩根士丹利首席歐洲經(jīng)濟(jì)師切尼稱，近年來中國廉價的出口商品和勞動力一直在抑制全球通膨升勢，不過目前石油供給備受威脅，加上貨幣政策收緊的全球趨勢，令局勢可能相當(dāng)不利。

　　“我擔(dān)心通膨預(yù)期可能上升，歐洲可能遭受雙重打擊--油價高漲和名義利率上升。”

　　石油輸出國組織(OPEC)亦注意到，在央行上調(diào)利率以遏制通膨、導(dǎo)致借貸成本上升之際，家用燃料油價格上漲對一般民眾會造成雙重打擊。

　　OPEC在報告中指出，“能源價格持在高位可能會損及經(jīng)濟(jì)成長，尤其是當(dāng)前消費(fèi)者預(yù)算正面臨利率升高的壓力。”

　　國際經(jīng)濟(jì)研究所的波森認(rèn)為，美國家庭面臨的風(fēng)險較高，因該國公共交通較不密集，民眾較需要長途駕駛，貧困家庭可能更容易受打擊。

　　對企業(yè)和投資者來講，關(guān)鍵問題是在能源和其他商品價格高漲重壓下，企業(yè)能支撐多長時間。迄今為止他們表現(xiàn)看來不錯。去年盡管能源價格高漲，德國和美國等發(fā)達(dá)國家上市企業(yè)獲利增幅仍超過30%，前年許多國家的企業(yè)業(yè)績甚至更為優(yōu)秀。

　　分析師認(rèn)為，歐洲企業(yè)通過抑制薪資和裁員，消化了能源價格的大部分升幅，因此無需冒著丟失市場份額的風(fēng)險來提高產(chǎn)品價格。

　　因此問題又回到了原點(diǎn)--在能源價格高漲重壓之下，各國經(jīng)濟(jì)還能支撐多久？(完)

西南期貨 盧林