供應憂慮推波助瀾 原油價格年內(nèi)有望上破80美元(2)

　　從現(xiàn)在看，雖然國內(nèi)生產(chǎn)總值增長超過了市場預期，但是還沒有出現(xiàn)明顯的能源和交通瓶頸，物價漲幅溫和，第一季度消費物價累計同比增長只有1.2%(見圖五)，繼續(xù)呈現(xiàn)下行趨勢，因此，還不到“萬不得已”的時候，不會立刻引發(fā)如2004年春季那樣的宏觀調(diào)控。國家統(tǒng)計局鄭局長的話很能說明政府的態(tài)度，他說，10.2%的經(jīng)濟增長率雖然有點高，但還是正常的，是歷史波動區(qū)域的上端。

　　雖然不會立刻采取宏觀調(diào)控，但是政府會保持高度警惕，也會采取一定的預防措施。預防措施會主要體現(xiàn)在銀行貸款上。現(xiàn)在還不會用嚴格的行政命令限制銀行貸款增長，也不會上升銀行存貸款利率，預計也就是緊縮銀行的流動性。可以采取的方法是提高銀行存款準備金率、提高銀行超額準備金利率、公開市場操作等，其中以提高銀行存款準備金率的可能性最大，市場對此也已有預期(見圖六)。

　　從中國的經(jīng)驗看，預防一般都不會達到目的，經(jīng)濟總會繼續(xù)加熱，到最后不得已采取嚴格的行政調(diào)控。這是體制的必然，現(xiàn)在體制沒有改變，我們預計結(jié)局以不大可能有什么不同。

　　圖五、中國物價增長率

    圖六、銀行間利率　　　　　　　　　　　　　　　

　　二、基礎金屬　

　　上周四，商品市場又見到各種商品聯(lián)袂下跌的局面：在銀價下跌的影響下，黃金價格迅速回落，隨即帶動了能源和基礎金屬價格的下跌，其中倫敦三月銅的價格當天最低跌到6160美元，三月鋁價最低跌到2580。不過周五就有逢低買盤進入，價格大幅度回升，三月銅價收在6780美元，鋁價當周收在2775美元，其他金屬價格也一樣大幅度上揚，鋅價更是上漲到了3350的歷史高點，當日升幅高達9%。

　　這樣的聯(lián)袂下跌和強勁回升起碼說明了兩個問題。首先，商品市場積累了太多的投機資金，一有風吹草動，都想躲路而逃，有些看上去無關(guān)緊要或者根本聯(lián)系的事件都能引起價格全面、大幅下滑。這種情況最近經(jīng)常遇到，例如年初東京股市“活力門”事件，就曾經(jīng)引起全球股市和期市全面下跌。

　　第一個問題說明了價格的脆弱性，然而，價格隨即大幅度回升說明牛市的基礎依然穩(wěn)固，過度的投機也許能在短時期內(nèi)支撐價格，但投機資金無法長期維持高價。盡管鋅價一天漲9%也許過分，但是供需情況決定了商品市場、尤其是能源和基礎金屬市場不會這么容易轉(zhuǎn)勢，這是投資者逢低買入、價格強勁回升反映出來的另一個問題。

　　之所以說基礎金屬市場不那么容易轉(zhuǎn)勢的首要理由在于全球經(jīng)濟形勢非常好，需求強勁。

　　今年第一季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率達到10.2%，　工業(yè)生產(chǎn)增長16.7%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長29.8%。盡管有人很擔心經(jīng)濟增長速度過快招致政府的宏觀調(diào)控，但我們在上文里分析過，現(xiàn)在還不是實施宏觀調(diào)控的時候。不但中國經(jīng)濟增長強勁，美國、日本和歐洲的經(jīng)濟增長形勢也很不錯，涉及制造業(yè)的各種調(diào)查指數(shù)表明，投資和工業(yè)生產(chǎn)的增長速度都比較強勁。

　　經(jīng)濟增長強勁保證了對金屬的需求。以銅為例，盡管中國第一季度銅和銅材進口累計同比增長率下降19.8%，但是三月份進口量大幅度回升也是事實，一月份和二月份中國銅和銅材進口量分別為15.9和14.1萬噸，但是三月份的進口量就超過了19萬噸，其他銅合金、廢雜銅的進口量也呈現(xiàn)相同的趨勢，說明中國對銅的需求依然旺盛。再者，雖然第一季度中國銅和銅材的進口量下降幅度較大，但是銅精礦的進口并沒有下降多少，國內(nèi)產(chǎn)量的增幅依然很高，這說明一部分國內(nèi)需求從進口精銅轉(zhuǎn)向了國產(chǎn)銅，國內(nèi)需求未必如進口數(shù)據(jù)顯示得那樣大幅回落。　　　　　　　　　　　

　　圖七、中國銅和銅材進口量　

    圖八、中國精銅產(chǎn)量和增長率　　

　　至于供給狀況，更是難以樂觀。我們在前期的報告中曾經(jīng)說過，隨著銅價的上升，罷工、事故層出不窮，加上礦石品位降低、富礦減少、生產(chǎn)商低估長期價格導致投資增長遲緩等問題，今年銅礦石的產(chǎn)量增幅可能會趕不上精銅的生產(chǎn)能力和需求增長幅度，銅精礦的瓶頸會給價格以堅實支撐。

　　就近期而言，墨西哥的罷工問題讓銅價火上加油。墨西哥政府宣布墨西哥集團礦工罷工為非法行為，據(jù)說還簽署了22份逮捕工會領(lǐng)導的許可，這為墨西哥集團解雇工人、重啟La Caridad礦的生產(chǎn)提供了一絲契機。然而，工會領(lǐng)導根本沒有妥協(xié)的意思，先是宣布勞工部根本沒有權(quán)力宣布罷工為非法行動，再就是警告當局不要執(zhí)行逮捕令，看來事情不是那么簡單，罷工不會那么容易結(jié)束。除了墨西哥集團的罷工以外，周末墨西哥礦工和金屬工人工會的領(lǐng)導宣布，他們也要罷工，因為在和警察的沖突中，有兩名工人遇難。