滬燃料油處于蓄勢上漲態勢 建議謹慎擇機做多

　　本月滬燃料油震蕩上揚。滬燃料油主力合約FU0606報收于3518，較上月上漲了160點。國內市場主要關注消費稅和成品油定價機制改革的出臺。本月基本面重要消息有：中國對成品油提價、美聯儲加息、安理會發表有關伊朗核問題的主席申明等，滬油基本呈震蕩收高的走勢。

　　本月NYMEX原油也是震蕩走強，月收至每桶66美元上方，逼近前期重要高點70美元。尼日利亞武裝襲擊導致的供應危機和伊朗核問題在低油價時發揮作用，支撐油價上揚。

　　本文試圖分析滬燃料油期貨近期走勢的成因及后市變化。

　　一、影響國際原油的主要因素

　　1、宏觀經濟：3月美元震蕩，刺激商品走高

　　3月28日，

　　本月經濟指標，道瓊斯工業指數創新高，逼近2000年的歷史高點11750，顯示美國經濟依然強勁。全球主要商品在美元震蕩中走高，美元貶值刺激商品期貨市場走強，但商品市場對美元升值反應似乎遲鈍。全球商品市場基本格局是：貴金屬黃金、白銀再創新高，基本金屬如銅、鋁等繼續上漲，

　　2、世界原油供求關系

　　全球原油需求仍將保持增長。美國能源資料協會(EIA)三月報告稱,2006年第一季全球石油日需求預計為8,490萬桶，全球2006年石油平均日需求為8520萬桶，年增1.79%；中國方面, 2006全年原油日平均需求740萬桶，年增7.2%。

　　中國原油需求反彈應值得關注。據中國發改委報告，2006年中國

　　3、地緣政治沖突導致的石油供應危機是油價的有力支撐

　　尼日利亞的原油出口繼續受阻，出口削減26%或63萬桶/日，成為市場上漲的題材。聯合國安理會就伊朗核問題達成一致，發布主席聲明，要求伊朗在30天內停止鈾濃縮活動。市場關注伊朗的反應。

　　伊朗核問題有升級的可能。在國際原子能機構將伊朗核問題提交安理會之后，伊朗的態度也趨強硬。市場憂慮又趨緊張，盡管伊朗向市場保證，不會因同西方的核問題爭端而停止原油出口。哈馬斯贏得巴勒斯坦大選、伊朗核危機、尼日利亞石油生產持續受到武裝襲擊等因素使石油供應顯得脆弱，成為支撐油價的有力題材，尤其是在低油價時。

　　4、季節性因素：停工檢修期

　　在冬季需求高峰期過后，美煉廠目前停工檢修率增加。以應對夏季另一需求高峰期的來臨。裝置運轉率下降，也是庫存增加的原因之一。

　　5、原油庫存：近七年的最高值

　　截止06年3月24日，原油庫存3.407億桶，較上周增210萬桶，比去年同期增2590萬桶；餾分油庫存1.242億桶，較上周減250萬桶，比去年同期增1660萬桶；汽油庫存2.162億桶，較上周減540萬桶，比去年同期增50萬桶。

　　因冬季溫暖、需求不足，執行長期進口合同以及煉廠開始季節性檢修，造成原油庫存居高不下。因煉廠檢修，汽油供應不足，以及今年政府規定禁用MTBE汽油，改用無鉛汽油，導致當前汽油庫存急劇下降，汽油期貨處于季節性強勢。

　　目前原油庫存已進入到季節性的增長階段(見下圖。我們將看到持續至4、5月份的增長是主要特征。原油庫存下降應是短暫的現象。影響市場的是庫存增幅，而不是方向(增/減)。同時第二季度原油價格仍可能震蕩上揚。主要取決于對夏季汽油需求的判斷。較高原油庫存的利空作用，可能隨著夏季汽油需求高峰的來臨，逐漸淡化。

　　目前美原油庫存已超過了2004年5月13日達到的年度高點3.34億桶，而且已達到1999年5月以來的近七年新高。1999年5月以后庫存的快速下降，是持續至今日的大牛市的起點。當時的油價不到20美元，而今已達到60美元。其間的差別，令人深思。

　　6、持倉結構 ：總持倉大幅降低，減倉引發行情

　　椐美CFTC最新持倉，截止3月21日，基金持有凈空-6337手，較上期減8921手；商業持有凈多頭寸22890手，增22890手；非報告凈空-16553手，增12636手。總持倉92.8萬手，減5萬手。