供應危機和高庫存雙重影響 油價呈寬幅震蕩走勢(3)

　　3月23日黃埔進口180CST混調燃料油實際成交價在3415元/噸，比上周漲10元。現貨市場，因進口量減少而消耗庫存。

　　以3月23日美元兌人民幣收盤為8.0277及新加坡進口關稅5%計，新加坡MOPS價以335美圓/噸計，進口完稅價大致在3470 – 3520之間，4月1日之后進口還要另加30元/噸的消費稅(見下分析)。因此黃埔現貨市場仍處于倒掛市場，且因征收消費稅還將擴大，近期倒掛為-90元左右，進口商無利可圖，風險仍存，進口愿望降低。從下圖的進銷差價線看，倒掛幅度應會從近極限區域繼續反彈，縮小價差。

　　成品油定價機制方案若出臺，對直餾油影響要大于混調油，進口180CST混調油對政策利好反映相對平淡。市場已基本消化上漲因素，價格徘徊于高位。現貨市場，在一月份進口高峰過后，二、三月份進口量會有所降低，市場供應壓力估計會逐漸減弱。黃埔港06年1月燃料油進口量在150萬噸左右，2月份進口量下降到100萬噸。3月份預計降到80萬噸。

　　消費稅對燃料油的影響：根據財政部和稅務總局日前發布的“消費稅稅目稅率調整細則”的規定通知，自06年4月1日起，成品油稅目下新增燃料油等5個子稅目，燃料油單位稅額為0.1元/升，初期按應繳稅額的30%征收。在中國境內生產、委托加工、進口燃料油的單位和個人為消費稅的納稅義務人。即：到時從事燃料油生產、進口貿易，按1噸燃料油=1015升的計量單位標準換算，每噸應繳稅額為101.5元，實際應繳30.45元/噸。據了解，國稅部門將對相關生產廠家進行征稅，進口商品的消費稅將由海關征收。

　　征收燃料油消費稅，燃料油的進口成本無疑將增加，對終端消費者來說將是雪上加霜。

　　3、滬燃料油

　　本周滬燃料油期貨蓄勢上揚。滬燃料油與原油比價下降。估計在后一階段，滬燃料油比原油走得更強的概率更小。

　　本周滬油次交割月5月合約與黃埔現貨價格較為接近。后市期現價差趨于震蕩收斂。但若FU0606漲幅過大，短期內超過3550，拉大期現價差，則存在較好的套利機會。

　　消費稅的出臺，利多燃料油油價格。盡管成品油改革出臺目前存在阻力，但上調趨勢是不會改變的。滬燃料油仍保持對年前價格10%左右的上漲幅度，改革溢價已包含其中。綜合來看，原油近期仍以震蕩為主，不過在進入第二季度之后有下跌調整的可能，因為需求淡季即將到來。我們預計，滬燃料油處于技術性蓄勢上漲態勢，但上漲存在一定風險。建議謹慎做多。

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的統計預期

　　對NYMEX原油十五年的歷史統計結果顯示， 3月國際原油的上漲概率是60%，上漲幅較大，市場波動率較大，是值得做多的月份。

　　2006年截止到2月份，NYMEX原油近期合約的年均價為63.88美元/桶，漲7.08美元。2005年NYMEX原油年均價在56美元/桶左右。

　　2、中期重要影響因素的前瞻分析

　　成品油定價機制的改革：3月26日發改委期出臺調價方案,周日零時起調整國內成品油價格,汽車和柴油出廠價每噸分別提高300元人民幣及200元,零售基準價上調250元及150。原價格機制改革方案受阻。原改革內容為：1)、國內成品油定價與國際原油掛鉤。以前是與國際成品油掛鉤。估計以后波動的頻率和幅度都會放大。但仍由發改委定價；2)、向用油行業和弱勢群體實行補貼；3)、改革不可能一步到位。平穩，避免大幅波動。

　　人民幣升值：目前累計升幅較改革前不超過3%。若持續升值幅度過大，會對國內商品價格形成壓力。

　　廣東LNG(液化天然氣)的替代需求：燃料油遠景消費需求并不樂觀。行業消息人士指出,如果全球油價維持在高位,且煉油毛利仍因中國政府嚴格控制汽油價格而受壓,那么到2006年中國的燃料油需求也就僅僅會擺脫今年下滑的局面.中國是亞洲最大的燃料油買家,其需求還會受到發電廠采用天然氣作為燃料的威脅。中國將在06年中期啟用第一座進口液化天然氣(LNG)接受終端。

　　3、滬燃料油趨勢預測要點

　　以下結論，僅供參考：

　　征收燃料油消費稅，燃料油的進口成本將增加30元/噸。對終端消費者來說將是雪上加霜。成品油定價機制改革方案出臺受阻， 調價方案周日出臺。

　　對NYMEX原油十五年的歷史統計結果顯示， 3月國際原油的上漲概率是60%，上漲幅較大，市場波動率較大，是值得做多的月份。

　　我們預計，滬燃料油處于技術性蓄勢上漲態勢，但上漲存在一定風險。建議謹慎做多。