2、天氣因素理所當然成為下半年影響行情的最敏感和最不確定因素

　　在美國農業部最新公布的美國大豆播種面積報告中，2006/07 年度美國大豆播種面積為74.93 百萬英畝，盡管低于3 月份76.9 百萬英畝的數字，但和歷史數據比，仍然是僅次于2004/05 年度75.2 百萬英畝的最高播種面積。

　　在播種面積基本穩定的前提下，單產水平對總產量的影響更大。按照趨勢單產水平看，新年度大豆單產可能達到41 蒲式耳/英畝，與6 月份USDA 預估的40.7蒲式耳/英畝比較接近。但是大豆生長最關鍵時期在7 月底以后，因此三季度的天氣是影響中期行情發展的最敏感和最不確定因素。

　　下面我們通過分析大豆生長的良好率狀況來推測未來可能的單產狀況。把截止到6 月底的大豆生長良好率狀況和歷史同期數據比較我們發現，與06 年6 月底良好率水平比較接近的年份的最終單產處于38.1-42 蒲式耳/英畝的波動區間，對應于6月報告中的30.8億蒲式耳的產量將會出現的變動大約在28.8-31.78億蒲式耳之間，在消費保持不變情況下，庫存消費比將處于15%-25%之間，這種變化將引起價格的變動區間也將是相當明顯的，歷史上15%的庫存消費比對應的價格達到670 美分/蒲式耳左右。結合歷史數據看，正常的天氣因素可能在未來的兩個月中引起價格波動的空間在以620 美分/蒲式耳為中心的上下100 美分區間之內。

　　3、關注大豆期貨上的資金對CBOT 大豆遠期期貨價格的支持

　　在整個商品期貨普遍上漲背景下，對大豆品種期貨價格的影響也以積極為主，尤其是在資金流動性充裕的環境下，整個農產品期貨上也積聚了比較多的資金。

　　芝加哥期貨交易所(CBOT)第二季度農產品期貨和期權交易量創下紀錄。玉米的生物能源題材吸引資金涌入，玉米期貨合約第二季度總成交量創下11,973,980手的紀錄。今年以來，歐洲最大的農產品期貨市場———泛歐交易所衍生品市場　　(Euronext.Liffe)，整個農產品期貨成交量也大幅飆升，原因是小麥有望成為歐洲乙醇生產的主要原料，小麥行情極端活躍。

　　大豆也同樣受到這樣的風潮的影響，在最近三年以來，CFTC 公布大豆期貨總持倉規模穩步增加，尤其是進入06 年度以來，盡管整個大豆期貨價格波動幅度不大，但資金增長仍很明顯。6 月30 日CBOT 交易所曾創下有158 年歷史的CBOT交易所的大豆期貨合約成交的天量，成交愈20 萬手。當日大豆成交量為200787手，超過4 月28 日創下的記錄193534 手；另外，豆油期貨成交量也創記錄，達到81204 手，此前的記錄為05 年2 月22 日的78559 手。顯然資金對整個通膨背景下，對價格相對較低的農產品有一定的樂觀預期，再加上由于生物燃料的技術發展，這將對農產品的整體需求帶來的巨幅的增長，因此長期來看，農產品期貨普遍具有很大的上漲空間。而中短期可以關注大豆期貨上的資金量增長狀況，把它作為關注農產品期貨受到資金推動發動行情的一個窗口。

　　(二)國內連豆期貨行情分析

　　1、國內豆類現貨價格還可能維持一段時間的低迷狀況

　　中國豆類需求曾在03/04 年出現過一波飛躍式上漲，但經過前幾年的快速擴張，目前總體發展趨于平穩。中國大豆產業的最大行業仍是榨油業，大豆下游產品豆油、豆粕消費還都是以傳統的食用和飼用為主。當前國內年大豆壓榨能力遠遠過剩，在進口大豆供給充足的情況下，下游產品供給明顯超過需求，各地港口和油廠的大豆庫存增長很快，因此有效抑制了現貨價格的上漲。而上半年養殖業的情況并不很好，國家統計局最新發布的統計數字顯示，2006 年1 到5 月，全國市場生豬、活雞和雞蛋價格大幅度下降。和去年同期相比，前五個月市場生豬價格下跌19.8%，活雞價格下跌12.5%，雞蛋價格下跌11.9%。預計在以后的一段時間里，中國養殖企業的調整可能還會持續，豆粕消費量并不會產生突飛猛進的增長。

　　2006 年以來CBOT 大豆走勢受到豆油價格的推動作用相當明顯，豆油在壓榨中的利潤比例增加，這與豆油的工業需求增加有關。但是，從國內目前生物燃料發展的基本狀況看，還沒有實質性增加對豆油的需求，包括對玉米的生物燃料需求的實質性增加也還需要一段時間，這也是近期國內農產品期貨普遍弱于外盤的一個很重要原因。因此，從這個角度看，今年下半年大豆產品還沒有具備完全受其他工業、能源價格走高而直接推動走高的動力，國內大豆下游產品消費更多還是要集中在傳統需求上，不過由于下半年進口大豆將更集中在美國，所以國內期貨價格走勢可能更緊密的跟隨美盤。