大豆依然盤整蓄勢待發 底部建倉時機開始顯現(5)

　　四、分類市場簡述

　　大豆市場：

　　本周國產大豆價格呈現明顯的下跌行情，隨著春播的逐漸臨近，部分豆農不得不賣掉手中余糧，部分產區市場的大豆上市量開始增加，但油廠以及貿易商的收購力度有限，收購價格壓得較低，因而市場呈現有價無市的狀態，這也導致了本周以來產區大豆收購價格的大幅下挫此外，沿海地區油廠進口大豆和進口豆粕陸續到貨，也給局部市場帶來較大的供應壓力。

　　目前美陳豆創紀錄高庫存、新作物面積預期增加、播種天氣條件理想、出口需求放緩等因素依然構成了熊市主基調，但在諸多利空基本面的背后也不乏暗流涌動。首先，美元

　　豆粕市場：

　　國內豆粕再度遭遇遭遇到春寒流，需求依然沒有任何恢復的跡象，價格不斷下跌，但是報價走低仍不能吸引飼料廠家的購買興趣，市場觀望氣氛依然濃厚。據中國飼料行業信息網統計，以蛋白43%豆粕為準，截至周末(4 月21 日)各地漲跌幅度在-90→-30 元/噸不等。

　　目前影響豆粕走勢的主要因素如下：

　　首先，當前沉重的供求壓力使大豆遭遇巨大壓力：美盤在巨大的庫存和預計種植面積增加的壓力下連續下跌，市場絲毫不見利多因素，而且中國近年以來主要以進口大豆壓榨為主，本周消息由中國農業部副部長牛盾等人率領的一個龐大的大豆采購團，前日在美國農業大州伊利諾伊州和明尼蘇達州，簽署了購買685萬噸大豆和其它農產品的合同。目前黑龍江省大豆種植減少已定，實際將比官方的數據要大，當前當地大豆收購報價很低，九三油脂全面收購，哈分廠1.145 元/斤，而工大1.14 元/斤，佳木斯個別地區報價出現是1.03 元/斤，農民們在忍痛賣糧，但從目前黑龍江省各地溫度看，出現了倒春寒，地表溫度過低，如此溫度可能會影響玉米的種植，進而改種大豆。

　　第二，進口廉價大豆打壓豆粕行情走低：由于5 月份進口大豆到港成本較低，南美大豆到港成本僅2400 元/噸左右，豆粕成本在2050 元/噸左 右，油廠急于預售5 月份合同，以鎖定利潤。

　　第三，進口廉價豆粕不斷到港，嚴重拉動國產豆粕下跌：據了解，廣東市場今后兩三天內還有一船巴西豆粕運到，豆粕的質量可能稍差，價格也會比國產豆粕便宜，因此買家都在等著看這條船到廣東后油廠的報價是否會繼續調低。據了解目前到港的進口豆粕最低成本在1950 元/噸，較國產豆粕便宜較多。

　　最后，養殖并未恢復，卻再遭禽流感襲擊：3 月下旬到4 月上旬之間，肉禽和蛋禽養殖市場補欄量整體看不但沒有增加，反而在一些地區出現了下降。在山東省，幾家企業都放映當地出現了雛雞價格低于毛雞價格的倒掛現象，而很多蛋禽養殖戶也開始提前淘汰蛋雞。生豬和仔豬的價格也在下跌，在上海、四川和廣東等地都出現了當地豬價跌至若干若干年低點的新聞報道。而市場一直看好的水產養殖和飼料生產業情況也不如預期的樂觀，江西、湖南的飼料企業反映，當地魚塘中還有很多上年的魚沒有賣出去，養殖戶投放魚苗的積極性也在降低。禽類的補欄不如預期和豬肉價格的持續走低，加上飼料企業手中有一定的庫存，導致短期豆粕的消費不旺。但本周下半周的湖北武漢禽流感病死案例與遼寧的候鳥性禽流感案例，對原本疲弱的豆粕需求市場再添壓力。

　　綜合來看，短期內豆粕反彈空間有限。

　　豆油市場：

　　近日國內豆油市場呈現觸底反彈走勢，部分地區油廠再度拉抬報價，中間商的散油采購情況仍顯平淡。

　　山東地區四級豆油集中出廠報價在4960元/噸，當地一級豆油報在5140元/噸，均較上一交易日上漲50 元/噸；江蘇地區四級豆油報在4960元/噸-5050元/噸，當地一級豆油報在5240 元/噸-5280 元/噸，漲幅均為20 元/噸；廣東地區四級豆油繼續穩定在5000 元/噸，一級豆油報在5280 元/噸-5300 元/噸，上漲30 元/噸-40 元/噸；其它地區相對平穩。各地進口毛豆油報價繼續穩定在4960元/噸-4980元/噸。

　　國內豆油市場屢破近年新低，加上豆粕整體行情異常低迷，導致大豆加工企業面臨虧損壓力；與此同時，近日美國CBOT 大豆類期價全面止跌反彈，加上部分地區油廠采取限產、停產策略，共同抑制國產豆油行情的破底勢頭。

　　由于美國大豆的出口銷售進入尾聲，豆農出貨意愿將進一步趨增，而南美新季大豆也將迎來上市高峰，國內進口大豆、毛豆油的貨源供應充裕，將繼續對廠商提價豆油帶來明顯阻力。據了解，3月、4月期間，進口大豆的月均到港量超過240萬噸，加上美盤大豆類期價的再度回落，打壓后期國內進口原料成本全面趨降，也是造成豆油市場交投沉悶、產品價格易跌難漲的原因之一。

　　盡管“五一”將至，國內豆油市場交投人氣仍顯平淡，多數地區如華南、華東等地的散油銷量較為穩定，但未出現中間商搶購備貨的情況；與此同時，自2004 年10 月1日“食用油新國標”正式執行以來，小包裝(精煉)豆油市場的競爭壓力加大，造成節假日需求高峰期的油價不漲反跌，這也使得貿易商節前備貨的意愿日趨低迷，限制了廠商提價豆油的空間。

　　目前壓榨成本處于虧損的邊緣，相關原料豆油價格局部有小幅上漲，外盤豆油價格走強以及棕櫚油價格走高給國內豆油價格帶來一定支撐。目前四級豆油價格本周在4980-5000元/噸，隨著五一長假來臨，業界預期國內的豆油需求將有所好轉，但本周還沒有太明顯的跡象。以2500 元的大豆到貨成本測算，沿海油廠全面進入虧損，虧損的幅度在20-40 元／噸不等。國產大豆的收購價持續下跌，國產豆壓榨油廠處于微利狀態。

　　綜上所述，近日國內豆油市場超跌壓力凸顯，而豆粕行情亦面臨弱勢探底壓力，這使得近日CBOT 大豆和豆油期價的強勁回升，為廠商通過提價豆油來減少自身面臨的虧損壓力，反映出節前國內豆油市場仍存在寬幅波動的振蕩風險。但與此同時，鑒于今年3月份以來，國內進口大豆、豆油到港供應激增，而多數中間商離市觀望、并采取“即需即買”的謹慎策略，節前國內豆油整體價位上漲壓力較重。

　　五、國際基金持倉追蹤

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)的報告顯示，截止4 月18 日這周，基金減持大豆多單2617 手，減持空單9665 手，基金的凈空單持倉由上周的47070 手減至40022 手。豆油凈多單持倉從上周的12259 手增至15652 手，豆粕凈空單持倉由上周的27090 手減至17726手。

　　截至4 月18日的一周，商品基金在CBOT大豆期貨及期權上持有42613手空單，比一周前減少了13328 手。其中多單數量為51,598 手，比一周前提高2,380手，空單94,211 手，比一周前減少10,948手，空盤量為456,610手，一周前為469,437 手。

　　截止4 月11 日，CBOT大豆市場的持倉總量已經達到了38.5 萬張，基金空頭持倉已經達到10.32 萬張，這已處于歷史最高持倉區域，與2005 年2 月初的最高值10.99 萬張相差不多。而商業多方持倉再刷歷史新高為20.7 萬張，指數基金的介入是持倉大幅增加的主要原因。

　　從持倉變化的進度看，基金空方持倉主要是在2 月下旬以來的這段時間里增加的，空方持倉由5.06萬張增加到了10.32 萬張，連續7 周的時間空方頭寸翻了一番，與此相對應的是市場的價格卻沒跌多少，顯然大量的空頭持倉處于盈虧的邊緣地帶。從巨大的空方頭寸看，市場必須要有新的更大的利空消息來支持空方新生力量的加入來維持市場進一步的下跌，否則，前期已經盈利的空方頭寸以及處于盈虧邊緣的空方頭寸將因難以兌現而可能進行空單回補，巨大的空頭持倉反而會成為市場反向運行的動能。

　　值得注意的是，截止4 月18 日的一周，基金在大豆期貨和期權頭寸上都開始減持，期價也開始上揚，這也是基金今后的空頭平倉盤推動期價漲勢的端倪。

　　在價格綿延下跌的末期，持倉量暴增，既代表市場中不斷有新的資金流入，也代表著多空分歧加大，基金空頭與商業多頭博弈越來越劇烈。今年周邊市場上漲環境相當好，包括玉米、小麥、金屬、原油等商品大都在上漲，而基金凈空單擴張到4-5萬手規模，應該算是比較高的水平了。因此，目前市場在看空豆市之時，還需謹防大豆在基金空頭平倉盤的推動下展開報復性反彈。

　　從對CBOT 豆粕期貨頭寸基金凈持倉以及期貨和期權頭寸基金凈持倉的追蹤來看，本周國際基金在CBOT豆粕的期貨和期權頭寸上同時對凈空頭寸進行減持。

　　截至4 月18日的一周，國際基金在CBOT豆粕期貨上，凈空單持倉由上周的27090 手減至17726手。