中國對豆類產品旺盛需求有望繼續支撐大豆價格

　　內容概述

    回首2005年，國內外大豆期貨價格在年初時曾深度下挫，CBOT大豆3月合約在2005年2月6日一度下破500美分的重要支撐位，但在7號就因受南美大豆產區不利天氣的影響，大豆期貨價格開始觸底反彈直至6月中下旬，最高攀升至760美分一線。大連大豆受到美豆的拉動，1月合約從年初的低位2450一線最高反彈至3200以上，5月合約也從年初的低位2500一線，最高上漲至3300以上。

    其后，因2004/05年度全球大豆供給增大壓制了大豆期貨價格，豆價又從反彈高位震蕩回落。而國內更是受到禽流感的利空影響，打壓豆粕期現貨價格大幅回落，拖累連豆大幅下挫。12月初豆價跌勢有所緩解，期價出現小幅回升，很快又因年前禽流感陰影再現，打壓大豆回落。縱觀整個2005年，大豆期貨價格呈現出先揚后抑，的趨勢，豆價整體上處于箱體內運行。

    第一部分 基本面分析

    一、新年度全球大豆供需求狀況繼續得到改善將長期壓制大豆價格

    圖1：美國農業部1月份大豆月度報告

    2006年1月12日晚，美國農業部(USDA)公布了最新的全球大豆月度供需報告，在此次報告中，美國農業部再度調高了2005/06年度美國大豆產量至8400萬噸，上次報告為8282萬噸；與此同時，美國農業部還把2005/06年度美國大豆的結轉庫存由上次報告的1102萬噸調高至1374萬噸。

　　在本次月度供需報告中，美國農業部對巴西和阿根廷的大豆產量預估維持在5850萬噸和4050萬噸的歷史高產量不變。從全球大豆供求來看，美國農業部在對2005/06年度世界大豆供給量調升的同時，卻調降了該年度全球大豆的總消費至21475萬噸，上次報告為21543萬噸，進而導致世界大豆的期末庫存由2005年12月報告的4811萬噸上升至5315萬噸。

    二、不確定性的天氣因素可能在新年第一季度推動大豆趨于上揚

    在2006年的第一季度，大豆市場將進入到炒作南美天氣的時期。在2-5月份期間，南美大豆受天氣影響較大，而天氣對于作為農產品的大豆來說，只有在出現風調雨順的時候，才能對大豆構成利多支撐，否則，遇到天旱或澇災，都將對大豆造成利空影響，也就是說，天氣對大豆的影響一般而言是利多大于利空的。據美國農業部在其公布的全球大豆月度供需報告中，近5年來其對南美(主要是巴西和阿根廷)大豆的產量月度預估顯示，其在2-5月份的月度供需報告中，一般都趨于下調南美特別是巴西大豆產量的預估值，如下圖：

    圖2：巴西大豆月度調整圖

    圖3：阿根廷大豆月度調整圖

    三、從歷史來看，基金在2-5月期間的大豆凈持倉多數呈增長趨勢

    隨著工業品及能源產品價格在2005年出現大幅飆升，吸引了為數眾多的基金進入商品期貨領域，從而也提高了大豆期貨合約上的多頭投機力量。據美國商品期貨交易委員會最新公布的數據顯示，截止到2006年1月10日，基金在CBOT大豆期貨合約上還持有多頭頭寸57101張，空頭頭寸52153張，其持有的凈多頭頭寸進一步下降到4948張。

　　與去年同期對比，在2005年年初，基金的凈持倉已轉變凈空持倉，且在整個1月份至2月上旬期間，其在CBOT大豆上的凈空持倉還呈遞增態勢。目前的基本面略顯偏空，基金出減持凈多頭寸，在2006年年初，基金有可能很快將實現由多翻空的轉變。不過從歷史來看，由于在2-5月期間，大豆市場往往因南美大豆產區受天氣的影響，將吸引投機性基金大肆炒作天氣，從下圖可明顯看出，在近5年中，多數年份基金在此期間的凈多頭寸又重新快速增加起來，進而也推動CBOT大豆期貨價格從低位反彈。

    圖4：CBOT大豆期貨基金盡持倉對比圖