面對喧囂的商品期貨市場應當改變原有思考模式(2)

　　國內(nèi)生產(chǎn)商和貿(mào)易商的窘境

　　國內(nèi)的生產(chǎn)商和貿(mào)易商在此輪商品價格暴漲的過程中，相比市場中的其他群體面臨更為尷尬的境地。期貨市場中的投機商可以進入市場，也可以退出市場。而生產(chǎn)商完全停產(chǎn)是很難做到的，對于失去利潤空間的生產(chǎn)商，為了平衡最基本的固定成本開支，盡量減少銅的采購量；對于存在微薄利潤空間的生產(chǎn)商，在經(jīng)濟處于景氣周期的情況下，仍舊會選擇開足

馬力、賺取最大的利潤。總之，生產(chǎn)商的步調(diào)是不一致的，而且是被動的。由于中國銅的進口量龐大，國外的礦產(chǎn)商緊盯著中國的需求，雖然由于宏觀調(diào)控和高價的抑制作用，中國2005年的銅消費量增長有所降低，但仍然是全球最高的。除非中國的生產(chǎn)商能夠步調(diào)一致(比如集體停產(chǎn)，但這在越來越市場化的過程中是很難做到的。)，否則在這場博弈中，中國的生產(chǎn)商處于劣勢并成為輸家的可能性非常大。

　　貿(mào)易商的處境也好不到哪里去，在2004-2005年的大部分時間里，國內(nèi)的現(xiàn)貨價格與國外相比都處于倒掛的局面，也就是說貿(mào)易商在相當長的時間里一直在虧損。在7、8月份的消費淡季，國內(nèi)現(xiàn)貨銅的價格滯漲，而倫銅卻表現(xiàn)出強勁的勢頭，高達200美元/噸以上的現(xiàn)貨升水使得國內(nèi)貿(mào)易商在此期間面臨進口一噸即虧損3000元的尷尬局面，對此進口商更多的選擇推遲或者部分取消之前的進口合同，甚至于將進口的銅再轉售至國外市場。

　　中石油、中石化同樣面臨煉油虧損，由于國家為了控制國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本和通貨膨脹的程度，調(diào)控國內(nèi)汽、柴、煤油的價格，使國內(nèi)價格的上漲幅度遠遠小于國際市場，最終導致進口量減少、國內(nèi)

　　首先，我們的生產(chǎn)商和貿(mào)易商很難聯(lián)合起來，做到步調(diào)一致；其次，生產(chǎn)商和貿(mào)易商大部分規(guī)模較小，在貿(mào)易談判中處于弱勢地位，無法制約國外礦主的提價。有人說，為什么我們是最大的進口商卻沒有定價權？仔細想想，我們國家正在處于轉型時期，國民經(jīng)濟基礎并不穩(wěn)固，市場化程度不高，金融市場還處于幼稚階段，人民幣還不能自由兌換，在此狀況下如何能夠為全球定價提供一個良好的環(huán)境？同時，全球的礦產(chǎn)資源變得越來越稀缺，并且這些資源逐步的被一些壟斷寡頭所控制，在經(jīng)濟處于上升周期時，礦產(chǎn)資源市場是一個賣方市場，定價權掌握在礦產(chǎn)資源所有者的手里。

　　改變這一處境的辦法并非是一朝一夕的短期行為，而是長期的戰(zhàn)略規(guī)劃。只有當我國企業(yè)的規(guī)模和市場占有率提高，企業(yè)間的協(xié)作能力增加，企業(yè)對能源和原材料的依賴性減弱，金融市場更加規(guī)范和市場化，人民幣可自由兌換，中國的市場地位才會得以提高，中國企業(yè)才有可能改變?nèi)绱吮粍拥木置妗?/p>

　　投資還是投機？

　　關于市場中是否存在過度投機的話題由來已久。實際上，這樣的討論沒有實質(zhì)性的意義，也不能改變市場的現(xiàn)狀，而更像是兩種對立觀點和情緒的對抗。金融市場的參與者帶有不同的動機，而正是這些不同的動機組成了金融市場豐富多彩的特點，這些動機之間是相互交織、相互依存的，無法用對錯優(yōu)劣來評價投資和投機的動機。只有投資、或者只有投機，這個市場都無法正常的存在下去。在市場的投機成分較多的情況下，市場中會出現(xiàn)一些極端的現(xiàn)象，而這些現(xiàn)象會對很多投資者造成一定程度的刺激和干擾，引起投資者情緒上的強烈反應。

　　在金融市場中，不確定性和放大效應表現(xiàn)得較實體經(jīng)濟更為明顯，這不是因為某一小撮人造成的，這是市場運動的客觀規(guī)律。用更為學術一點的詞語來描述就是，市場是不均衡的。均衡只是很多投資者面對變幻不定的金融市場的一種期望，或者是利用數(shù)理推導得出的一些想象的點和區(qū)域，而這些點和區(qū)域的存在令人懷疑。波動、甚至是極端的狀態(tài)下的波動是形成穩(wěn)固的市場結構的一個必要條件，金融市場的結構從來不會在平穩(wěn)的狀態(tài)下升級為更為復雜的形態(tài)。因此，面對投機我們應該采取更為寬容和接受的態(tài)度，我們的重點不是分析有多少投資還是有多少投機，而是要對金融市場內(nèi)在的運動方式和規(guī)律進一步的深入研究和理解，只有這樣才不會舍本求末、一味地埋怨市場的非理性。

　　回避市場傳聞

　　在很多網(wǎng)站上，總有一欄“市場傳聞”，網(wǎng)站的編輯從職業(yè)角度出發(fā)是為了迎合投資者心理，而大眾的心理則是希望通過投機取巧的方式輕松獲取收益。追逐傳聞的事情無時無刻不在發(fā)生，即使投資者無法從中獲取長期絕對的收益和有效的方法，但這并不足以摧毀對市場傳聞迷戀的熱情。

　　市場傳聞到底是些什么信息？也許是機構戰(zhàn)略部署的一部分，透露出來是為了誘敵深入；也許是徹頭徹尾的謊言；也許是好事者熱衷追逐信息的結果；也許也是某些人對市場的想入非非；總之，市場傳聞的真假無法區(qū)分，那么又如何能夠運用這樣的信息而不被傷害？人們往往明明知道有可能受到傷害，而經(jīng)不住某些事物的誘惑，這也是人性不可避免的弱點。辦法只有一個，在我們無法確定信息的真?zhèn)螘r，回避它！

　　金融市場中，長久生存是第一要素，贏利是其次。如果不能很好的保護自己，經(jīng)常讓自己裸露在風險之中，那么不管你是否曾經(jīng)賺得盆滿缽滿，在時間的考驗下通常的結果只有一條，就是在市場中消失。

　　技術分析的實用性

　　到底技術分析能夠起到多大的作用？目前似乎還無法給出一個很好的答案。國內(nèi)商品期貨市場在基本面分析屢屢失效的情況下，對技術面的依賴程度就更高了。最近有位分析師寫文章談論技術分析的可信性、有效性，其中寫道：世上任何事物之間以及事物內(nèi)部諸要素之間都存在著普遍的"聯(lián)系"，即：相互依存、相互作用和相互制約的關系(聯(lián)系具有客觀普遍性、多樣性、條件性等的特點)。而“事物發(fā)展過程中本身固有的本質(zhì)的必然的聯(lián)系和發(fā)展的必然趨勢”就是我們常常所談的“規(guī)律”，一切事物的運動都是有規(guī)律可尋的。

　　從哲學的角度將技術分析與市場運動聯(lián)系起來，并考慮其間一定條件下的相關性這是對的。技術分析是將市場運動的軌跡數(shù)量化，再將量化的公式指導市場未來的走向。但是，在運用技術分析時，我需要注意三點問題。第一，技術分析具有一定的適用范圍。它并不像一些人認為的那樣，技術形態(tài)是所有市場信息的綜合表現(xiàn)，所以只要掌握技術分析就可以把握一切。當市場處于常態(tài)范圍內(nèi)，技術分析通常會比較有效；而在初始的或者極端的市場中，技術分析常常表現(xiàn)的力不從心。第二，市場中存在著不確定性問題。由于技術分析是運用數(shù)理運算推導出來的，強調(diào)的是連續(xù)性、規(guī)律性，但是物質(zhì)的運動、演化和新的結構的產(chǎn)生往往是在不確定過程中打破原有的框架而產(chǎn)生的，因而，技術分析的失效現(xiàn)象也會經(jīng)常出現(xiàn)，在使用時需要保持謹慎的態(tài)度。第三，市場運動路徑存在著前后相關性，但是路徑的軌跡并不是重疊的往復運動，規(guī)律性僅僅存在局部的空間和時間里，重復歷史的運動是很難發(fā)生的。因此，在預測未來的方向時，僅僅依賴歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計的方法是不夠的，甚至其中的缺陷是非常明顯的。從辯證的角度講，必然性、規(guī)律性、相關性、客觀性的描述都是相對的，不能用絕對的眼光和方法處理問題。

　　為何國人總是如此急于拋空？

　　戰(zhàn)略性拋空的聲音此起彼伏，時有耳聞，很多機構投資者為此而奮不顧身卻折戟市場。包括中航油事件在內(nèi)，都成為了教科書式的典型的失敗案例。1998年，國際油價9美元/桶，2001年油價20元/桶，2003年底陳久霖認定50美元/桶是絕對的高位，義無反顧的沽空原油。期銅市場有異曲同工之妙，在3300美元的歷史高位出現(xiàn)了戰(zhàn)略性拋空的身影，最終結果導致不斷地砍倉離場。我們需要深刻反思，造成此類情況的原因是什么？先不談具體操作層面的細節(jié)問題，從大的方面看可以把失敗的原因歸于以下三點：

　　投資者缺乏完整的知識結構。由于我國的期貨市場只存在了10年，人才儲備和知識積累還遠遠不夠。投資者以前經(jīng)歷的更多是在非市場化狀態(tài)下的資金的操縱行為(就像股票市場的“莊股”時代)，在面臨全球市場一體化的情況下，與國外機構博弈的過程中就會顯得非常稚嫩，缺乏有效的分析手段，缺乏風險防范措施，缺乏對市場方向的辨別力。可以說是，“不戰(zhàn)而先敗”。

　　浮躁的心態(tài)是中國經(jīng)濟轉型中的一個典型的、普遍的心理狀態(tài)。轉型的市場千變?nèi)f化，新生事物不斷涌現(xiàn)，在追逐變化多端的市場方向時，人的心態(tài)自然會躁動不安，為了獲取短期的最大利益，通常會忽略市場的中長期方向以及市場內(nèi)在的運動規(guī)律，并且表現(xiàn)出強烈的主觀傾向。浮躁會使投資者失去耐心，無法花費足夠的時間研究市場、等待機會，從而導致投資行為的草率和失誤率的增加。

　　急于求成是浮躁心態(tài)的具體表現(xiàn)。在經(jīng)濟的轉型時期，會出現(xiàn)財富的急劇增加以及向少數(shù)人匯聚的現(xiàn)象，人們很容易因為財富的相互對比產(chǎn)生急于求成的心態(tài)。期貨市場是一個資金杠桿的市場，通過保證金的杠桿交易使得投資規(guī)模擴大了10倍以上，但同時風險也將成比例的放大。很多投資者只關注到了收益率的放大，卻忽略了風險，進入期貨市場或多或少地帶有“一夜暴富”的情結。因此，當可能遇上大行情時，這樣的沖動就更加地強烈，生怕失去“一夜暴富”的機會。“戰(zhàn)略性拋空”的投資者便是此類心態(tài)的典型表現(xiàn)。

　　猜測代替不了預測

　　當商品期貨市場出現(xiàn)了如此喧囂的行情，大部分投資者由于不具備有效的市場分析模型，此時變得非常迷茫和無所適從。很多分析文章已經(jīng)不像是分析預測，而更像是猜測。比如說，基金的運作方式、期貨期權套作的手法、現(xiàn)貨市場供求的逆轉、庫存的變化、商品價格的最高點、人民幣匯率的變化等分析觀點，其中的大部分內(nèi)容是缺乏依據(jù)的，只能看作是分析師的想象和猜測。而猜測的隨意性是很大的，主觀性很強，很難成為市場分析的有效的組成部分。

　　其實，市場中的很多數(shù)據(jù)是無法進行如此精確的計算和預測的。從宏觀角度看，很多數(shù)據(jù)是模糊的，對數(shù)據(jù)的精細分析是徒勞的。為何有時數(shù)據(jù)分析似乎是正確的、與市場狀態(tài)是相吻合的？這是因為在市場處于一個大的走向中，只要數(shù)據(jù)分析與大方向是正確的，數(shù)值的差異并不會引起人們的注意。但是，是否分析得出的這些精確的數(shù)值與市場的真實情況確實相吻合？應該說無法即時驗證。當市場出現(xiàn)極端現(xiàn)象或者轉折時，數(shù)據(jù)分析常常會出現(xiàn)明顯的數(shù)量上的差異或者方向性錯誤。

　　因此，在我們變化多端的金融市場時，運用原有的分析模式似乎已經(jīng)無法準確地描述市場運動的形態(tài)，向新思維、新方法的轉變不可避免。金融市場所呈現(xiàn)出的開放性、非均衡性、不確定性、放大性等特征已經(jīng)超越了數(shù)理分析的范疇，為了更加準確、客觀地揭示金融市場中發(fā)生的各種現(xiàn)象，必須先從哲學上、物理上改變原有的觀念，引入新思維，發(fā)覺市場運動的本質(zhì)特征，只有這樣才有可能從宏觀上運籌帷幄，決勝千里之外。