鋼鐵衍生品發展路徑設計

　　由于鋼鐵產品品種眾多，所以在推出鋼鐵衍生品時，應該是有選擇性的選取一些品種。雖然鋼鐵衍生品合約不可能包含所有鋼鐵產品，但是不同的鋼鐵產品在價格上有聯動性，所以可以通過在期貨市場上的合約品種規避部分或全部價格風險。

　　評價體系

　　商品期貨品種需要具備的主要條件:1.品種易于劃分，質量可以評價；2.商品可供量較大，不易為少數人控制和壟斷；3.買賣者眾多；4.價格波動頻繁。

　　根據商品期貨品種的條件須具備4種特性:產量、消費量、標準化和價格波動。評分標準為5分制，對產品的特點進行評價，所得分值越高的品種，也就是目前越適合推出鋼鐵衍生品品種。

　　具體評分標準為產量和消費量大于10000萬噸為5分；5000萬噸與10000萬噸之間為4分；4000萬噸與5000萬噸之間為3分；3000萬噸與4000萬噸之間為2分；1000萬噸與3000萬噸之間為1分；小于1000萬噸為0分。標準化在期貨品種設計中非常關鍵，因此標準化的難易程度為-5分到5分。價格波動上，波動率大于3%的得5分；在1%-3%的得3分；小于1%的得1分；同時，差價大于3000元的得5分；在2000元-3000元間的得4分；在1000元到2000元間的得3分；小于1000元的得0分，兩者都存在時，取值高者。

　　同時，由于鋼材的品種繁多，影響鋼鐵企業利潤的一方面是鋼鐵產品的價格，另一方面是原材料的價格。所以從以下兩方面來考慮品種的推出路徑:

　　1、從產成品的角度分析。鋼材品種主要分為線材、型材、板材和管材。鋼材產量中比例占多數的是普通小型材，線材，中厚板和薄板分別占到總量的28.46%，17.13%，13.69%和10.07%。可見，近年產量居前的為此四個品種。

　　其中，螺紋鋼是目前建筑用鋼材量最大的鋼材品種，2003年，螺紋鋼產量占小型材的85%(統計年鑒);2004年，全國螺紋鋼產量達7200萬噸，占全國鋼材總量的24.2%。線材中，2004年高速線材(高線)的產量為3314萬噸，占線材產量的67%，占全國鋼材總量的11.14%。

　　所以在產成品的選取上，選擇了螺紋鋼、高速線材、中厚板、熱軋板卷和冷軋板卷這5個為評價體系中的品種(見表1、表2)。

　　鋼材衍生品評價體系中螺紋鋼和高線的總分值最高，它們不僅供求雙方都有巨大的需求，容易標準化(有國家標準)，并且價格波動也是最頻繁的，所以是最適于推出的品種。而其他三個品種中，中厚板材分為低合金中板、品種厚板、低合金厚板、厚板、品種中板、中板、鍋爐板、容器板和船板；熱軋板卷分熱軋卷、結構鋼、花紋卷、熱軋帶鋼、熱軋板和熱軋處理材；冷軋板卷分為普冷板卷、電工鋼、軋硬卷、深沖冷板卷和酸洗板卷。相對來說，由于種類繁多，所以不易標準化為合約標的。

　　2、從原材料的角度分析。鋼鐵企業采購的原材料有鐵礦石、鐵精粉、球團、廢鋼等。目前，國內鋼鐵企業煉鋼多用鐵礦石為原料，鐵礦石能夠長久存放。但是目前我國鐵礦石進口依賴已達50%，近幾年我國與國外鐵礦石供應商的談判都非常被動，國外鐵礦石供應商堅持漲價的態度，使得2005年我國進口礦石價格漲價71.5%，2006年的談判結果也不容樂觀。可見，鐵礦石的價格波動牽動我國眾多鋼鐵企業。

　　其次，廢鋼作為環保與節能型的原材料，在《鋼鐵產業發展政策》中就指出，全社會要樹立節約使用鋼材意識，科學使用，鼓勵用可再生材料替代和廢鋼材回收，減少鋼材使用數量；隨著市場保有鋼鐵產品數量增加和廢鋼回收量增加，逐漸減少鐵礦石比例和增加廢鋼比重。目前，廢鋼的價格比鐵礦石價格高，國際廢鋼需求量也大幅增長(世界金屬導報)。在國內，廢鋼市場的集中度低，采集到2004年5月到2005年11月的廢鋼(>6mm)的價格數據，得到作為煉鋼成本的廢鋼波動差價也有1140元/噸，平均波動率達2.18%。

　　所以在原材料中，考慮鐵礦石和廢鋼兩個品種是否初步能成為期貨合約品種。

　　從表4中可以看出鋼鐵企業在原材料方面還是有規避價格風險的需要的，但是鐵礦石的標準還很難鑒定，廢鋼的產量還不是很大，但是可以預見廢鋼市場在未來社會和鋼鐵行業的發展中將占有重要的一席之地。

　　3、指數衍生產品。從以上的評價體系中，我們可以發現，一些鋼材品種的標準不是很容易鑒定，而且有的品種的儲藏時間較短，所以，若有鋼材指數體系，則可以避免這種問題。同時，用指數衍生產品是現金交割，可以避免由于實物交割引起的運力緊張和鋼材檢驗等問題。但是目前，國內還沒有具有影響力的鋼材指數體系。

　　發展路徑

　　期貨品種的推出適合先易后難，先使市場能夠良性和平穩的啟動，逐漸培育起市場主體，然后逐漸推出一系列的相關品種。

　　通過上述評價，我們不難發現，目前可以建材為主的螺紋鋼和高速線材作為首推的鋼材期貨品種。這兩個品種不僅在產量上和消費量上占總體比重大，而且由于有國標容易使合約標準化;目前，由于我國面臨產能供過于求的局面，鋼材價格處于下跌中，是適合鋼鐵企業和上下游產業鏈套期保值的品種。在上市后期貨市場運行良好的情況下，可以再細分市場，推出中厚板、熱軋卷板下各類合適的產品作為期貨品種；同時，在廢鋼市場發展和指數體系發展成熟后，也可相應推出以這些品種為合約標的的期貨產品。