主持人： 新浪網友，大家下午好！歡迎光臨新浪嘉賓聊天室，今天我們的話題是基金“封轉開”。您可以通過電腦參與，您還可以通過手機來訪問新浪網，在移動中關注聊天的全程。手機新浪網的網址是sina.cn�！�>>>褚曉菲女士談封轉開視頻

　　未雨綢繆封轉開

　　主持人： 二季報顯示，華夏基金共持有旗下封閉式基金7377萬份，可以說這種增持行動在基金業內應該說是居于業內的榜首。截止2季度末，華夏基金共持有旗下的基金1.27億份，請問這種增持行動的初衷是什么？和封轉開是不是存在必然的聯系。

　　褚曉菲： 有一定的聯系。我們增持基金有兩個原因，一個是從公司經營角度來講，公司自有資金的投資也有利益最大化的原因存在。封閉式基金是一個非常不錯的投資選擇，因為它有折價，而且還有凈值增長的潛力�；�金公司的自有資金買不了股票，封閉式基金也是一個非常好的選擇。

　　主持人： 曲線進入股票市場。

　　褚曉菲： 也不叫曲線進入股票市場，因為是可以買基金的，可以買開放式基金和封閉式基金，跟開放式基金相比，封閉式基金升值潛力還是很大的，這是從公司自有利益出發做出的非常理性的選擇。另外，像剛才說的，確實也是為了支持封轉開，一方面表明管理人的信心，我們對自己的封閉式基金是非常有信心的。另一方面，如果我們在方案設計中需要做份額激勵，管理公司自己拿資金份額也是非常有必要的。

　　主持人： 數據顯示，二季度末基金興業股票倉位26%，債券倉位接近36%。銀行存款和清算備付金接近38%，這樣可以看出充分保證了基金資產的流動性特征。這樣子的倉位調整是不是在為封轉開未雨綢繆？基金興業倉位調整的思路是怎么樣的？

　　褚曉菲： 我們基本上是在今年年初做出這個決定，我們去年下半年封轉開的方案基本上確定了，從今年年初開始報匯的。本來我們是希望更提前一些來做這個事情，所以今年年初的時候為了配合封轉開方案的申報，我們就覺得有必要在投資方面做一個調整。主要的用意，這次的操作過程大家可以看出來，因為封轉開開持有人大會需要一個多月的時間，在一個多月的時間內，如果我們基金凈值上下波動比較大，投資人在心理上預期就不明確，肯定對封轉開方案有比較大的疑慮，要做到基金凈值比較穩定，股票倉位一定控制得比較低才行，這也是我們降低股票倉位的一個考慮。

　　主持人： 所以股票倉位上限設定為35%。基金興業轉型產品是華夏平穩增長，從基金的名稱上來猜測，它應該不會是一個主動型的股票基金。事實上轉型方案中說明它是混合型基金�；�金興業應該說是股票型，為什么我們轉型之后，由股票型轉到了混合型，這是出于什么樣的考慮？

　　褚曉菲： 主要考慮是為了后續基金的長期定位跟吸引力的問題，因為從目前整個開放式基金來講，目前主流產品是混合型基金。因為中國的投資人、一般老百姓對風險是比較敏感的，特別怕損失，而收益只要有20%、30%，老百姓比較容易滿足。從開放式基金的經驗來看，混合型基金的產品生命力比較有保障，目前客戶群比較有保障，有利于封轉開以后做新的銷售，可能會吸引更多投資者進來，這樣保證基金規模的穩定，這是我們的主要考慮。

　　另外一個是實務上的考慮，因為基金封轉開這個過程比較長，中間要避免凈值的波動，就不太適合做股票型基金，因為股票基金波動太大，在封轉開當中可能會有一些不確定性，在實務上不太容易操作。

　　主持人： 基金興業的份額目前是5億份，臺灣地區和美國基金市場已經有實例證明實施封轉開之后的基金，在規模上會大幅萎縮，甚至是被贖回一空。您認為基金興業轉型后有沒有可能也會被大規模的贖回？華夏基金將會如何應對？

　　褚曉菲： 我先說一下我們研究的一個數據，在美國1997年到1998年是封閉式轉開放，6個月內凈資產平均下降28%左右，而臺灣的贖回比例達到70%到80%。臺灣主要失敗的原因主要是因為QFII，因為當時臺灣封轉開是比較集中的在一個時間段內來操作，當時QFII拿了很大比例的份額，而他們又是基本上是純粹的套利者，沒有做長線投資，所以主要的贖回是由它產生的。由于臺灣的失敗經驗，我們在國內的封轉開的大政方針是，封轉開是不能集中出來的，一定要分批平穩來做。具體到興業，根據我們前一段時間跟持有人的溝通來看，很多機構還有一部分比較長期的投資者都表示對興業的業績和基金經理比較滿意，所以還是愿意長期持有。所以，我們對它開放以后的規模穩定情況還是比較有信心的。

　　主持人： 這樣子講，能不能再給我們講一下美國或者是臺灣地區封轉開成功或是失敗的比較著名的實例。簡單介紹一下。

　　褚曉菲： 應該說還沒有具體的例子。

　　基金興業封轉開過程

　　主持人： 基金興業正式轉型的具體時間現在是否確定？還是在等證監會的核準嗎？

　　褚曉菲： 從整個流程上來看，我們是6月14日發召開持有人大會的通知，7月14日正式召開持有人大會，7月17日是把大會的表決結果已經做了公告，公告的同時，因為根據《基金法》，持有人大會的決議是要證監會核準以后才能生效的。所以，我們在7月17日已經把大會的這些相關文件，還有我們修訂的基金合同托管協議等這些文件已經報會了，現在確實等證監會的批復，只要證監會的批復一出來我們就可以發大會決議生效的公告，公告以后基金就可以繼續做交易了。

　　主持人： 我們集中申購期是如何安排的？

　　褚曉菲： 在持有人大會決議公告之后，我們還要做這樣幾個動作：首先，根據生效的決議，我們要向上交所申請終止上市，也就俗稱“退市”。交易所批準以后基金就會退市，退市了以后還要做一個變更登記的操作。因為原來封閉式基金份額都是托管在中登上海分公司那里，主要是證券賬戶；而開放式基金主要是由中登總公司來做TA的，所以要從分公司那邊轉到總公司做這樣一個份額的重新注冊登記的操作。做完這個之后就可以開始集中申購了。

　　主持人： 集中申購期是否也可以贖回呢？

　　褚曉菲： 不可以贖回。

　　主持人： 對于在正式的開放申購和贖回之后，是不是只能通過上證基金通來進行操作？

　　褚曉菲： 對于現在持有興業基金的老投資人來講，可能通過上證基金通是最方便的。但是這里也有一個小問題，上證基金通做贖回的這些代理證券公司必須是具有基金代銷業務資格的，可能有的老的投資人基金份額是沒有放在基金代銷業務資格的那些證券公司，對于這部分投資人來講可能有一些麻煩，可能做一些別的操作，比如把他的證券帳戶“轉指定交易”到其它有代銷資格的券商辦理贖回，如果不愿意采取這個措施，可以到場外比如管理人或者是農業銀行這些場外的代銷機構開一個新的開放式基金帳戶，把份額轉托管過來再贖回。

　　主持人： 請您介紹一下轉型后的產品，華夏平穩增長的投資策略、范圍還有它的相關費率標準，現在有沒有一個明確的規定。

　　褚曉菲： 基金的投資范圍，因為是混合性基金，主要是股票、債券、權證和資產支持證券證監會核準的投資工具。投資策略也主要是采取一些比較積極的投資策略，但是同時基金也會非常重視控制風險，比如說基金在資產配置策略里就特別強調了基金會采取一種組合保險策略，專業名詞叫TITT，是一種組合保險策略來控制下行風險。

　　在費率方面，基金的費用是不變的，跟興業基金現在的結構都是一致的。因為按照《基金法》提高費用是要持有人大會通過的，我們這次沒有上會，所以基金的費用是不變的，管理費還是1.5%，托管費是0.25%。銷售費方面，封閉式基金原來沒有，現在我們作為開放式基金，新增加這一塊費用，費率結構，從原來的結構來看是偏低的費率水平，比如集中申購期的最高費率是1%，目前來看還是比較低的。

　　主持人： 最關心的是申購費率，確定為1%嗎？

　　褚曉菲： 集中申購期這一段是優惠的費率，最高是1%。日常就是1.5%。