華夏基金研究發展部的副總褚曉菲女士(圖片來源：新浪財經) 點擊此處查看全部財經新聞圖片

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　　懲罰性政策與份額補償激勵

　　主持人： 7月14日的基金興業持有人大會通過了封轉開的方案，和它此前公布的轉型方案初稿相比，初期的贖回費率做了下調，由最初的5%下調到3%，應該說這是一個比較大的變動，從這個角度出發，請您談一下封轉開方案設計中還采取了哪些方法來確保轉型的平穩運行？

　　褚曉菲： 我們6月14日在公布會議召開通知的時候是發的第一版征求意見稿的封轉開方案，中間根據很多持有人的意見，又把這個方案做了修訂，修訂主要是包括三個部分：一個是贖回費率做了下調，由由5%下調到3%。的另外，我們增加了一個承諾，剛才提到的三個月內開放贖回的承諾。第三，根據很多持有人的提法，增加了一個流動性的安排，這個是指在基金終止上市以后，基金不能交易以后，但是又沒有開放贖回期間這一段時間內，如果持有人真的有意外情況急需變現，可以為持有人和持有人之間的份額轉讓提供一個服務。這是我們提出的三項，完全是根據持有人的意見做出的。

　　主持人： 您方便透露一下持有人應該是以機構持有者為主還是以中小投資者為主？

　　褚曉菲： 談不上以誰為主吧。因為興業基金作為第一只基金，我們很幸運，因為興業基金是第一只基金，各方機構都非常關注。因為關注，大家也都相對比較寬容，也比較支持我們。從持有人結構來講，興業持有人結構是相對集中的，主要的機構客戶，像保險公司、

社保基金、QFII、還有

證券公司的一些集合

理財計劃，都是我們大的投資者。他們在我們定第一版方案的時候，坦白地講，確實會以他們的意見為主。但是在征求意見的時候，我們當時設立了一個熱線電話，很多個人投資者還有小投資者都打電話，大家集中的就是兩條：第一，贖回費率為什么那么高。第二，你們到底什么時候開放贖回。第三，萬一我真的要賣，你能不能提供這種服務。對于這種要求我們也非常重視，所以這個方案修訂也是我們提的，我們又倒回頭向各大機構投資者征求意見。因為在機構投資者中，不同的人有不同的意見，我們基本上向客戶拜訪都要做三、四輪，有什么修訂征求他們的意見，他們有不同的意見，我們再反過來征求其他人的意見。所以，應該說綜合了很多人的意見。當然最終出來的折衷方案還是會有人不滿意。

　　主持人： 眾口難調。

　　褚曉菲： 還是有人打電話抱怨3%為什么那么高。我們只能說我們作為管理人是居中協調的角色，也不能獨斷專行胡來的。

　　主持人： 應該說費率問題是最吸引投資者眼球的，就像華夏回報2號的認購費率是2%一樣，都比較吸引投資者的關注。我也想繼續就這個問題再深入問一下，一般情況下基金的費率是和他的風險程度應該是成正比，通常是風險越高，理論上收益越高，同時費率肯定也是相應越高。但是基金興業轉型到華夏平穩增長之后，贖回費率提高到3%，這樣很明顯應該說是高于保本型基金，也高于股票型基金，所以這樣子確定它的費率目的究竟是什么呢？會不會有一點點強迫性的性質、強制性的？

　　褚曉菲： 應該說3%的贖回費率不是開放式基金的常態，它只是服務于封轉開一個特殊的過渡階段的一個特別的安排，它的主要目的，或者應該用“利益平衡”這個詞，就是平衡長期投資者跟短期投資者之間的利益的。因為作為基金，總是有人想走，有人想留。從我們征求意見來講，坦白講興業基金有很多短期的套利者，開持有人大會也有套利者到場，他們在我們差不多發布公告之前買進，就想套那10%的折價，那他肯定是在一開放贖回就要走的。而這部分投資者，說句實在話并沒有為興業基金的歷史運作做過任何貢獻，完全是套利者。長期投資者其實就比較不喜歡這種短期套利者，就希望我們設置一個比較高的贖回費率，也不叫懲罰他們，因為他們要賺回的是10%的折價，其實減掉3%的贖回費率，還有7%的空間。希望通過這種手段降低對基金資產的沖擊，長期投資者也可以降低自己的損失。主要是這種安排，我相信這種安排在后續的封轉開過程中也會被經常使用的。

　　主持人： 也就是說有可能成為一種趨勢？

　　褚曉菲： 對。因為確實它在轉型過渡階段存在這個問題，但是作為新投資人或者是長期投資者而言，3%對他們沒有任何意義，他們是不需要交這部分費用的。

　　主持人： 也就是說還是鼓勵長期持有？

　　褚曉菲： 鼓勵原持有人的長期持有，對于新投資人而言，不管投資多少時間都不需要交3%。

　　主持人： 如果把這個稱為帶有懲罰性的費率政策，與之相對應的還有一個份額補償激勵，您介紹一下份額補償激勵方案。

　　褚曉菲： 份額激勵是指，對于持有興業基金原份額的基金持有人，如果在基金開放贖回以后長期持有滿半年，管理人就會自己掏腰包給他1%的份額激勵。如果持有滿一年，再加0.5%，一共是1.5%的份額激勵，份額激勵來源完全是管理者的自有資金。

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