國(guó)海富蘭克林基金2006年三季度投資策略報(bào)告

　　在即將過(guò)去的2006年上半年，中國(guó)A股市場(chǎng)走出了一輪轟轟烈烈的牛市行情。展望未來(lái)，市場(chǎng)是繼續(xù)強(qiáng)勁上揚(yáng)，不斷帶給投資人驚喜，還是步履蹣跚，以調(diào)整為主，我們?cè)噲D就此和投資人做一個(gè)簡(jiǎn)單的探討。

　　我們的分析框架是，首先尋找出驅(qū)動(dòng)上半年行情的主要因素，再考察這些因素對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的作用力是否發(fā)生變化，同時(shí)，有哪些新的因素將加入進(jìn)來(lái)，并對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。

　　我們認(rèn)為，推動(dòng)A股上半年大漲超過(guò)50%的主要有3個(gè)因素：

　　第一，

　　第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從2004年的宏觀調(diào)控中成功地走出來(lái)，不僅沒(méi)有“硬著陸”，反而可能進(jìn)入一個(gè)持續(xù)“高增長(zhǎng)、低通脹”的黃金發(fā)展時(shí)期，使得全球投資者對(duì)中國(guó)股權(quán)資產(chǎn)的信心和興趣大增，A股的估值水平相應(yīng)得到了很大提升。良好的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，實(shí)際反應(yīng)了過(guò)去25年的改革開(kāi)放，已經(jīng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的加速起飛奠定了較好的經(jīng)濟(jì)制度、人力資源、增長(zhǎng)動(dòng)力等基礎(chǔ)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將不斷獲益于“全球一體化的深化、中國(guó)城市化向縱深發(fā)展，居民消費(fèi)升級(jí)”這三大動(dòng)力。

　　第三，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中，國(guó)民的財(cái)富持續(xù)積累，為

　　我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，上述三大因素不僅沒(méi)有被市場(chǎng)過(guò)度反映，相反，它們正在不斷深化，并和股市形成良性的互動(dòng)，因此，我們繼續(xù)看好中國(guó)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　就2006年3季度而言，我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)了半年多持續(xù)上揚(yáng)，市場(chǎng)將進(jìn)入階段性的修養(yǎng)生息，但調(diào)整并不意味著大幅下跌，出現(xiàn)牛市中強(qiáng)勢(shì)整理的可能性很大。

　　做此判斷的理由是：

　　第一，A股市場(chǎng)目前的估值水平雖然合理但并不昂貴，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，則A股的估值將有進(jìn)一步上升的空間，因此，長(zhǎng)線資金將繼續(xù)留在市場(chǎng)里。

　　第二，全流通以后，A股制度優(yōu)化的空間被徹底打開(kāi)，過(guò)去困擾市場(chǎng)的問(wèn)題將獲得不斷改進(jìn)，上市公司的內(nèi)生性增長(zhǎng)和外延式增長(zhǎng)將齊頭并進(jìn)，這將是提升A股公司長(zhǎng)期價(jià)值的核心因素，目前，這一制度改進(jìn)才剛剛拉開(kāi)序幕，對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資預(yù)期形成了強(qiáng)大的支撐。

　　第三，新老劃斷后，投資者普遍擔(dān)憂籌碼的快速擴(kuò)容會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成較大的沖擊，但我們認(rèn)為，擴(kuò)容的節(jié)奏實(shí)質(zhì)是由管理層控制的，當(dāng)前，穩(wěn)健地發(fā)展資本市場(chǎng)已經(jīng)成為決策層的共識(shí)，管理層將在擴(kuò)容和市場(chǎng)穩(wěn)定中尋求平衡，因此，我們認(rèn)為擴(kuò)容因素不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成明顯的負(fù)面作用。

　　因此，我們對(duì)3季度的投資策略是，堅(jiān)定信心，穩(wěn)健投資，集中投資于優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)性公司，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的成果。

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