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 2006年國債全價指數(shù)走勢(圖片來源：景順長城基金)
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一、4月市場運行特征
近期宏觀數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)外需強勁拉動經(jīng)濟保持快速運行。前3個月我國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲1.2%，表明通漲溫和。但固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了反彈跡象，貸款增速明顯加快，超出央行的調(diào)控目標，加上貿(mào)易順差繼續(xù)快速增加，央行在4月底提高了貸款基準利率，貨幣市場利率回升，1年期央行票據(jù)利率在2.2%的水平，7天回購利率回升。
二、未來貨幣市場展望
宏觀面：4月底央行全面上調(diào)貸款基準利率，其中一年期貸款基準利率上調(diào)了27個基點；稍后，人民銀行又宣布對商業(yè)銀行進行了窗口指導。這是一個需求管理政策，目的是控制和收縮貸款，進而控制固定資產(chǎn)投資反彈。本次調(diào)控與03、04年不同的是經(jīng)濟還未出現(xiàn)全面過熱，而且匯率的壓力非常大，所以，央行調(diào)控政策比較溫和，沒有出臺準備金率的政策。
政策面：短期看央行公開市場操作將保持較大力度進行數(shù)量調(diào)控，繼續(xù)看貸款利率上調(diào)后的政策效果。二季度數(shù)據(jù)出來后，如果固定資產(chǎn)投資反彈控制不住，央行可能進一步采取收緊措施，不排除還有行政性調(diào)控措施出臺。
資金面：調(diào)整貸款利率政策對債市的影響有限，因為調(diào)準備金率是直接收緊市場資金面，我們認為市場已經(jīng)反映了緊縮預期，對短期利率和短期債券影響不大，但中長期債發(fā)行利率可能會受到影響。
央行上調(diào)貸款利率的政策出臺后債市短期會比較平穩(wěn)。但我們對中期利率走勢持謹慎觀望態(tài)度，畢竟央行可能加大公開市場操作，以及寬貨幣可能造成CPI反彈，債券后市將以震蕩調(diào)整的走勢為主。
三、貨幣市場基金投資策略
資產(chǎn)配置方面，短期內(nèi)受央行調(diào)整貸款利率的影響貨幣市場利率小幅上升，市場短期風險不大，將組合久期適當延長在130天以內(nèi)，隨著利率回升增加央行票據(jù)的配置比例，適當配置高票息、資質(zhì)好的短期融資券，提高組合的靜態(tài)收益。同時，加強投資組合的流動性。
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