景順長城鼎益基金2006年3月投資月報

　　市場運行情況

　　本月市場走出先抑后揚的走勢，2月底3月初，在上證綜合指數(shù)向上突破1300點后，投資者在這一歷史敏感點位面前對后勢看法發(fā)生明顯分歧。以保險機構為代表的機構投資者出于鎖定收益的目的大規(guī)模贖回公募基金，有報道披露1-2月偏股型基金累計贖回達到400億元，同時兩會即將結束、IPO融資和再融資將重新開閘的傳聞等引發(fā)投資者大規(guī)模減持股票資產(chǎn)

實現(xiàn)收益，導致市場在3月上旬一度回調到1240點附近。但隨著兩會結束，“十一五”規(guī)劃綱要草案獲準實施，投資者對未來5年中國宏觀經(jīng)濟的發(fā)展信心得到極大的加強，場外資金入市踴躍，期間伴隨著美國股市和日本股市等外圍股市的指數(shù)創(chuàng)出5年新高，A股的估值優(yōu)勢進一步體現(xiàn)，堅定了許多投資者的入市和持股信心，上證綜合指數(shù)重新回到1300點之上，并創(chuàng)出1313點的今年以來新高。行業(yè)板塊方面，3月份市場呈現(xiàn)出五大特征：一是熱點多元化，表現(xiàn)在圍繞著“十一五”規(guī)劃綱要中的新農村建設、資源節(jié)約、電網(wǎng)建設、國防建設、經(jīng)濟結構調整等主題，工程機械、新能源、電力設備、有色金屬和軍工、消費品和零售等行業(yè)個股表現(xiàn)活躍。二是強者恒強，地產(chǎn)、消費品、新能源、機械設備中的龍頭個股持續(xù)創(chuàng)出新高，許多重倉持有該類個股的基金凈值遠遠超過了2月末1300點時的凈值。三是以聯(lián)通、上海機場和福建高速為代表的部分大盤藍籌股和基礎設施類個股滯漲。四是大部分G股在復牌日表現(xiàn)良好，個別G股單日升幅甚至超過40%，如廈門鎢業(yè)等。五是由于萬科、G招商局等深成指權重股表現(xiàn)良好，而上證綜指中的權重股中石化、中國聯(lián)通等表現(xiàn)一般，深成指本月升幅遠超上證綜指。

　　本月上證綜合指數(shù)收于1298.03點，較上月下跌0.06%,深成指收于3516.40,上升4.92%。

　　市場前景判斷

　　對于市場未來走勢，我們認為市場仍將維持振蕩上升的格局。首先，雖然指數(shù)不斷上升，但由于股改補償未作除權調整，市場整體估值并未大幅上升。其次，和新興市場以及香港市場相比，A股近年的漲幅仍然落后很多，隨著 A股市場和國際資本市場的聯(lián)動性加強， A股存在強勁的補漲潛力。況且，A股投資者行為逐漸與國際接軌，尤其是強勁上升的H股走勢會對A股有明顯的指引作用，因此A股市場沒有太大的回調空間；第三，雖然市場面臨中國宏觀經(jīng)濟減速、產(chǎn)能過剩等負面因素的影響，但是越來越多的人相信中國未來宏觀經(jīng)濟將仍能保持8-9%的快速增長，仍然是全球增長最快的經(jīng)濟體，人民幣將繼續(xù)升值，這將繼續(xù)吸引大量外資不斷進入中國資本市場。第四，股改的正面效應將逐步顯現(xiàn)，隨著股改的不斷推進，上市公司的治理結構可望逐步得到改善，股權激勵的實施將使得上市公司業(yè)績增長的內在動力大幅增強。隨著A股制度性缺陷的改善，A股作為新興市場，未來完全有可能成為全球最佳投資市場之一。

　　行業(yè)板塊方面，我們認為市場信心加強后，投資者要求的風險溢價將會減少，投資者將更加注重所投資公司的成長空間，進攻性行業(yè)會受到青睞，而防御性行業(yè)將受到冷落，直至這種現(xiàn)象走到一個極端。另外，在這種情況下，主題投資將會盛行，具體而言，圍繞“十一五”規(guī)劃、人民幣升值、股權激勵、新能源、資產(chǎn)重估和收購兼并等投資主題，市場將繼續(xù)展開活躍的個股行情，熱點將呈現(xiàn)多元化的格局，市場投機氣氛也會加強，這將對基金管理者形成較大的挑戰(zhàn)。

　　我們的投資策略

　　基于對市場的樂觀判斷，股票倉位保持在90%以上。在持倉結構方面，增持了部分地產(chǎn)股，并提高了持股集中度，持股相對集中于消費、地產(chǎn)、銀行和交通運輸板塊。

　　下階段，我們認為，雖然市場熱點將繼續(xù)呈現(xiàn)多元化特征，市場噪音會不斷增加，但我們將抵制誘惑，堅持價值選股的理念，也堅持我們的面向內需，以成長股為核心的投資組合。同時為增加組合的進攻性，我們將進一步提高組合集中度，增持品牌消費品、地產(chǎn)、有色金屬、資源類和自主創(chuàng)新類個股的配置比重。

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