王連洲：基金發展需要誠信 平常心看待巨額贖回

　　2006年3月5日，《大眾證券》聯合新浪財經、中國銀河證券基金研究中心《尋找成長力量--中國基金年度狀元頒獎峰會》活動在南京舉行。新浪財經對此次會議進行全程獨家網絡圖文直播。以下為全國人大財經委證券投資基金法起草工作組首任組長王連洲先生發言：

　　王連洲先生：今天我到這里來有幾個沒想到：第一，沒想到《大眾證券》有這么大的影響力，我原先對《大眾證券》不是很了解，現在知道它有五六十萬的發行量，很驚訝，也很高興；第二，剛才頒發的基金獎項，我有幾個獎項印象很深：最重保護持有人權益金獎，最重投資者回報獎等，這很有創意，意義也很大。這說明基金持有人的權利與地位，在這里得到了應有的關注和尊重。我今天的發言，也著重圍繞旨在完善基金業制度建設，加大保護基金持有人權益力度，促進基金業持續健康發展的幾個問題，談點個人的幾點想法：

　　從基金公司經營層面考慮

　　一、基金發展需要誠信的職業理念和職業操守

　　這個大道理還必須一而再、再而三的強調，特別是對作為證券投資信托資產的管理人，也就是拿著別人的金錢為別人做事情的基金管理人。一般來說，拿別人的錢干別人的事，即不容易重視節約，也不容易重視效率的。正因為如此，各方面不得不一再地提出要求，基金管理人一定要以維護基金持有人的利益作為首要的理念、準則和任務，正確把握自己受托管理資產的社會定位，盡職盡責的全力承擔起信托受托人的應盡責任。這既是基金立法的宗旨，更是基金制度設計、平衡基金利益的要求。因為在基金組織結構中，基金管理人與基金持有人的地位不同，前者擁有著基金財產的控制權，自由處置權以及可以影響到基金投資者利益多少的主觀作為權，處于優勢主動的地位，而基金投資者處于明顯弱勢被動的地位。同時兩者所知市場信息不對稱，基金持有人無法對基金管理人的投資決策和職業道德行為進行有效的監控，以維護自身的利益。在這種情況下，維護市場的公平、公正和公開，著力保護弱勢群體的利益，對基金管理人提出職業道義上的要求，是天經地義的，當然也是一個理性社會應有的責任和關注點。

　　二、要以平常的心態對待基金的巨額贖回

　　目前在如何維持基金良好的經營業績上，現在也出現了一個被基金公司經常反映和值得關注的現象。這就是新成立的少數基金公司和業績較差的開放式基金，固然有發售、申購的困難，就是經營業績好的基金，其凈值升得越高，也越容易出現巨額被贖回的現象，致使不少基金公司和基金經理感到困惑.甚至不得不采取措施，壓低基金凈值上升的幅度。其實，換位思考，這個現象從投資者角度是可以理解的。只要基金在賺錢的價位，贖回基金，落袋為安。沒有什么可過多指摘的。從積極方面理解，起碼是一只基金的品牌和投資能力被認可，給人留下了好的印象，還會回來購買你的基金，成為回頭客。但是需要指出，現在有的大機構投資者利用開放式基金、指數基金在股市和基金市場套利，會損害到股市的穩定和基金份額長期持有人的收益。因此，為了使基金份額的長期持有人免受損失，鼓勵中長期的基金投資，監管層面有必要對套利行為做出一定合理、可行的限制性規定。比如按基金份額持有時間的長短、基金經營業績的高低等，做出對基金持有人的一些鼓勵或限制。也有人建議，目前基金凈值可以用兩個數值公布。一是按現在的計值辦法，即基金所反映股票的市值加其他資產，這個基金凈值只反映基金的時點價值，并不反映或等于真正可以拿到手的錢；二是按基金已經實現的收益和損失、再加所持有的股票成本，基金的申購、贖回采用后者進行。基金管理費也可以按此指標提取。通過用實現收益的基金凈值指標進行贖買，將有助于限制機構在股市和基金中投機套利、穩定股市和基金投資者的投資行為，有助于保證證券市場的穩定健康發展。在此需要強調的是，只有基金持有人對基金運作的認可、信賴和支持，方是對基金運作業績的最終褒揚和客觀評價。基金管理的成功與否，就看基金的經營業績以及由此而決定的基金較長期客戶群的多少。

　　三、基金公司的業務需要進一步的創新和拓展

　　創新是基金市場發展的源泉和動力，是激發基金市場活力的內在要求。證券投資基金法的實施，證券法和公司法的修訂，為基金市場的業務創新、機制創新、產品創新、技術創新、監管等創新發展提供了新的空間。目前市場上運行的230只基金，盡管名稱五花八門，但同質化的問題依然嚴重。為了現在基金公司的生存、發展，應當推動基金公司開展投資咨詢業務，金融債券承銷業務，委托理財、私募基金包括創業投資業務的研究和試點，以擴大服務利潤的增長空間。有人提出，基金可以參與產權交易市場的投資，因為個人投資者沒有辦法做，只有基金、信托可以方便的去做，以滿足社會多層次、多方面的需求。

　　四、努力降低基金運作的社會成本

　　投資者申購基金，基金投資股票，意味著基金投資者的兩次委托投資。為了節約基金持有人的投資成本，需要基金務必盡責、謹慎操作。有資料說，基金公司向銷售渠道返回傭金、向券商承諾八九倍甚至十倍以上的交易量，以作為租用交易席位的代價，嚴重侵犯基金投資者的利益，是明顯違法違規的行為，但在國內似乎已演變為業內潛規則。這應當引起警惕。另外，還要努力節約基金外部運作的成本，比如會計師事務所、法律事務所，以及各種信息披露等各種費用，也要盡量節約，提高其有效性。

　　五、進一步完善基金管理公司的自身治理問題

　　完善基金管理公司治理的方向，旨在提高和加大基金公司在基金運作過程中的責任。承擔責任并不是每一個理性人的自發品德，誰都不能指望，通過一般性的教育就能遏制違法違規等丑聞的發生。假如沒有健全的制度和完善的市場規則約束、沒有嚴格的法律強制執行力，責任的履行就無從談起。完善基金公司的治理，加大基金公司責任的履行力度：

　　一是建立、健全科學的約束激勵機制。應當認真研究，在一定時期內，比如半年、一年或兩年，只要基金的正值經營業績超過了規定的幅度，除管理費照收外，是否可以讓基金管理人再按規定的超收比例提成；反之，管理費也要按規定比例減收。

　　二是基金管理公司的管理，要制度化、規范化、程序化、流程化、提高透明度，經營團隊要合理分工，科學管理，增加團隊凝聚力，調動職工積極性，培育和發展現代化的公司管理文化。據反映，目前在我國個別的基金管理公司中，公司一把手集權、隨心所欲有余，人盡其才、才盡其用、按規制辦事不足，影響集體積極性的發揮。

　　三是健全和完善公司董事會制度，發揮董事會核心作用。健全董事會制度，有助于基金各有關方面及時溝通情況、協調關系、解決需要董事會決定的問題；有助于規范內部人行權行為，也有助于防范大股東對基金運作的不當干預。董事會的專業機構應按規定盡職盡責，在基金運作風險防范中發揮應有的監督作用。

　　四是基金管理公司的股東力爭穩定。基金公司不是一般的工商加工貿易企業，注冊的資本金不過億元，而受托管理的其他人的資產多達數十億元，上百億元甚至數百億元。基金公司的特許性、特殊性，決定了對其的高要求，基金公司股東的頻繁變動將影響到經營團隊的穩定，進而影響到基金投資運作，損害基金持有人利益。

　　目前有種傾向，基金公司都在想法找戰略投資伙伴，特別是鐘情于外資投資者，因為他們有經驗、有人才、有國際市場、有實力，吸收他們進來做基金公司的股東，當然有一定的好處。但投資基金公司，首先想到和考慮的，絕對是為贏利的目的。基金專業經理人也應當具有一定的穩定性，不宜隨意調動更改。基金經理頻繁更換，既有違投資人的原來選擇意愿，也有損董事會的職權發揮，最終有損投資人的利益維護。當然，知人善任者，還是高管人員，董事會一般都會尊重經營團隊的建議。

　　五是要善于培養和凝聚基金專業人才。“人才的競爭將是最激烈的，而人才是基金管理公司占最大的資產”。目前有些基金公司對專業基金經理的跳槽有些棘手。市場行為，人往高處走，不放行，一般難做到;放行吧，不僅培育的成本付出前功盡棄，而且還有個誰來承繼的問題，為此，應當研究個適當的制度。有人建議，對于基金公司的核心投資管理人才，是否可以借鑒西方足球運動員轉會制度。

　　六是要加大研究開發力量，注重基金經營水平的提高。現在不少基金公司調動大量人員去做營銷，積極維持和擴大基金管理規模，本是完全可以理解的事情，但與追求和強調基金的經營業績、保護投資人應有的利益關系如何平衡和協調，則值得辨證的認識和討論。

　　現在有人對基金的價值投資理念提出質疑，實際上堅持價值投資理念在原則上并沒有錯。但需要指出的是，基金的投資標的不是靜止不動的，而是隨著環境、條件和時間的變化而變化的。因此，價值投資并不意味著對一只績優股一味的“長時間持有”。為了基金投資人的利益，利用股市波動而進行技術層面的操作獲利，似乎不應當被過多的指摘。要樹立高目標。不要以超過股市的上升幅度和低于股市的下跌幅度而自我安慰，降低追求的目標，甚至沾沾自喜，而應當以是否真的為投資者賺了錢為衡量的標準。

　　從基金業發展的外部環境看

　　一、要謹慎面對基金公司職工持股問題。

　　職工持股是今后的發展趨勢，既必要也合理，有利于調動基金管理人的積極性，提高其事業心和責任心。基金管理是依靠智力資本的結合，靠的是才能、知識，經驗以及把握、判斷市場的能力，應當適應于業績與報酬相聯系的組織機制。但實施持股，應當有制約條件。權利與責任并行，收益與風險相隨。不能只有權利而沒有責任，也不能只有責任而沒有權利。追求較高的穩定收益，就應當承擔相應的責任和風險。目前基金公司，一般注冊資金1億元，管理著數十億、上百億元甚至數百億元的基金資產。這些資產不是在市場自由競爭的態勢下形成的，具有一定的壟斷性價值。對職工持股問題，要謹慎對待、合理處理，否則，就有失公平和公正。為此，有人建議，如果推行職工持股，是否首先應該封轉開，不宜再維持基金管理費的旱澇保收。另外，還需要確定科學的業績考核標準，科學的標準就是既能夠調動管理人的積極性，又有一定的約束機制，有利于基金持有人的利益保護。

　　二、應當推動基金利益分配的公平、公正和合理問題的研究，調動各基金當事人參與管理和運作基金的積極性。

　　特許的行業有特許的行業壟斷利潤。特殊的行業壟斷利潤應該有特許的合理利益分配制度。基金管理人與投資人的利益分配、基金公司股東與經營團隊之間的利益分配、基金公司高管與普通員工之間的利益分配，需要進行科學的分配。目前，在我們的社會現實中，城鄉之間、地區之間、行業之間、同樣的人之間、管理層與被管理層之間的分配差距，增長的過快、過大，失去了科學性、合理性、公正性、公開性。基金公司的報酬分配，據說一般采取三三制分配，三分之一歸高管人員，三分之一歸經理層，三分之一歸普通員工。可以相見，差距如此之大，各方面的積極性如何調動，內需如何提高上去？基金的利益如何科學平衡，確實值得考慮。

　　三、盡早制訂基金公司淘汰機制。

　　對于因破產、撤銷或者失去管理人資格的基金管理公司，要盡早制訂和完善具體的管理辦法。因為這是現實，不是愿意不愿意看到，而是回避不了。目前，管理基金份額超過百億以上的基金公司可能有13家，占基金市場總規模的72%。其中規模最大的南方基金規模為526.29億，而管理基金規模最小的公司僅有3.39億份。”隨著銀行、外資，甚至保險系基金參戰后，小公司的生存空間將被急劇擠壓。

　　有人估計，今年就有可能出現幾家基金公司撤離市場。目前五十幾家基金公司，可以大體分為三個梯隊：幾家老基金公司，如華夏、南方、華安、博時以及后起之秀如易方達等組成第一梯隊；銀行系基金公司以及合資基金公司，財大氣粗，有后勁，組成第二梯隊；后成立的，在渠道、品牌、業績等方面均無優勢的基金公司，成為第三梯隊。第三梯隊隨著經營的慘淡，被兼并收購的命運不是沒有可能。因此，對這些公司，是否應該考慮尊重封閉式基金持有人大會的意向，以及時進行適當的調整，需要考慮，只有這樣才有助于對基金持有人利益的有效維護和保護。

　　四、要加強監管，科學監管，加強服務，減少行政干預程度，應該由市場做的事情，盡量由市場發揮作用，而不要行政干預。

　　如新基金產品推出問題，備案就可以了，否則容易錯過發行的有利時機。行政的作用主要是維護市場的三公原則。不能違背市場規則，發出有損基金持有人的錯誤信號。基金只有維護基金投資人利益最最大化的義務，沒有擔負市場穩定的社會責任。據說監管單位非常關心基金規模，一看到基金出貨，就責備。實際上，沒有必要。基金沒有責任護盤，也沒有義務壓盤，有利于基金持有人的利益就應當干。

　　五、嚴格執法，提高違法違規成本。

　　有法必依、執法必嚴。讓損害基金持有人的一切違法違規行為，都要付出必要的代價和成本。否則，保護基金持有人的利益，最終只能是一句空話。

　　券商等等現在都出現了問題，只有基金管理公司沒有出現問題，我們相信，在制度的保證下，基金的未來發展會更好。