景順長城景系列動力平衡基金05年10月投資月報

http://whmsebhyy.com 2005年11月04日 01:42 景順長城

2005年天相國債全價指數走勢(圖片來源：景順長城) 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　景順長城景系列動力平衡基金10月投資月報

　　一、債券市場

　　市場運行特征

　　近期，宏觀經濟繼續高位運行，投資和信貸增速小幅反彈，M2增長超出央行的控制目標，加上央行官員講話提示利率風險，債市出現調整行情，交易所國債指數收報108.22，下跌0.46%，中期券跌幅居前。雖然央行公開市場操作加大回籠力度，貨幣市場利率繼續低位徘徊，1年期央行票據利率略有回升。

　　未來市場展望

　　宏觀面：近期宏觀數據顯示經濟仍在高位運行，投資和信貸增速出現反彈的跡象，這體現了前期寬松的貨幣政策的作用。預計CPI在四季度會反彈，主要基于居住服務類價格可能上調的影響。同時，受銀行利潤考核的壓力，四季度貸款還會略為放松，估計能完成全年央行23000-25000億目標，寬貨幣、緊信貸會有所改善。在政府加大基礎建設投資，

房地產調控政策減弱的作用下，投資仍將高位徘徊。而在人民幣升值的大趨勢下，出口增速減緩將不可避免，經濟重心繼續放在啟動內需上。

　　政策及資金面：在經濟面臨結構調整的背景下，政策上不會出現更進一步緊縮。由于M2增長太快超出目標范圍，央行已經加大公開市場操作力度，來解決過多的流動性問題。但是，從存貸差和外匯占款的變化來看，資金面寬松的情況不會很快發生實質性轉變，預計貨幣市場利率見底回升，但幅度有限。

　　由于債市前期上漲較多，加上公開市場加大回籠力度，我們認為債券后市將以調整的走勢為主，但有資金面支持其下跌幅度有限。

　　債券投資策略

　　我們將適當降低組合久期，配置上增加價值被低估的品種，關注收益率曲線中端上凸的結構性機會。

　　二、股票市場

上證指數圖(圖片來源：景順長城)

　　市場運行特征

　　10月以來，隨著05年3季度報告的公布，上市公司利潤增速出現下滑的跡象愈發顯現，加上外圍股市下跌等因素的綜合影響，股指出現持續下跌。市場相比上月最重要的變化是股權分置因素對市場和個股的走勢逐步弱化，表現在本月相當部分宣布股改的公司復牌或除權后股價出現下跌。在本月股指的調整過程中，港口、機場、高速公路等交通運輸行業成為跌幅最大的行業；商業零售、銀行等前期的強勢股也出現不同程度的回調；只有少部分電力設備、3G概念、新能源概念等股票依然表現較為強勢。整個十月期間，雖然股指呈現明顯的下跌趨勢，但是兩市的日成交金額依然維持在合計100億以上的水平，顯示市場的投機氣氛較濃。本月上證綜合指數收于1092.82點，較上月跌5.3%，月振幅6.66%，深成指跌5.20%，振幅6.76%。

　　市場前景判斷

　　隨著A股市場股改的全面展開，A股含權的預期已經很大程度反映在其股價上，未來股改對市場和個股走勢的影響將逐步弱化。因此，我們相信下階段決定市場和個股走勢的因素會回歸到宏觀經濟、行業和公司基本面。行業和板塊方面，一些升幅較大的小盤股、低價績差股、3G概念和新能源概念等股票，由于缺乏業績和基本面的支持，面臨較大的回調；相反，前期跌幅較大的交通運輸、能源類等大盤藍籌股由于持續回調，投資價值凸現，為機構投資者提供了較好的買入機會。中期來看，市場走勢依然受到中國宏觀經濟減速、企業盈利增速放緩等負面因素的影響。但是，我們判斷目前中國的經濟正處于一個健康的轉型過程，而帶動中國經濟長期增長的內在動力--城市化和消費升級仍然強勁。因此，長期來看，A股市場正處于一個大的底部區域。在一下階段，我們將更多地關注與內需相關的優勢企業，以及“十一五”規劃中提出的重點發展行業的投資機會，包括食品飲料、零售、地產、新材料、能源等相關行業。我們預計第4季度市場將維持平衡市，市場熱點呈現多元化的格局。

　　資產配置及投資策略

　　本基金本月在股票倉位方面較前期略有上升，基本穩定在55-60%之間，主要加倉了市凈率低估的金融地產類和品牌優勢明顯的消費類個股。下一階段，我們根據兩周動力策略進行倉位增減的同時，利用市場調整的機會積極調整持倉結構，擇機增加與內需相關的食品飲料、零售、醫藥等行業中成長型個股的配置比例。

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