湘財荷銀：大盤處弱勢整理格局 千一有待鞏固

　　行情回顧：

　　2005年11月2日(周三)大盤受國務院批轉證監會關于提高上市公司質量、國家循環經濟試點展開等利好消息刺激震蕩上漲，市場交投活躍度顯著增強。滬綜指收于1104.79點，上漲14.84點；深成指收于2691.81點，上漲30.20點。成交量較上一交易日明顯放大，兩市共成交136.40億。從盤面情況來看，市場主力資金的熱點仍然集中在3G概念板塊，大唐電信(

資訊 行情 論壇)盤中拉升，夏新電子、上海郵通等漲幅據前，欣網視訊、中視傳媒等科技網絡股緊隨其后，隨著上風高科的漲停，新能源概念又得到延續，節能環保板塊成為領漲大盤的板塊，置信電器、方大A、貴糖股份、廣東甘化等均有較大漲幅，中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯通、G寶鋼(資訊 行情 論壇)，G長電(資訊 行情 論壇)等權重指標股的走高也明顯帶動了市場人氣。綜合來看，目前市場資金參與的程度表明大盤還尚未能真正轉強，后市行情還將處于弱勢整理格局之中，1100點關口有待進一步的整固。

　　宏觀經濟：

　　中國

　　尚福林說，當前，應在金融改革中大力發展和完善我國資本市場，促進金融市場的均衡發展。同時，要通過貫徹科學發展觀，扎實加強市場基礎性制度建設，解決市場的深層次矛盾和結構性問題，形成市場穩定運行的內在基礎，不斷完善市場功能，推動資本市場健康發展。

　　他指出，我國資本市場建立十幾年來，在法律法規以及各方面的基本性制度建設上，借鑒成熟市場的經驗，取得了長足的進步，同時在市場的不斷發展中也不斷顯露出基本制度建設的不足。不斷加強市場基本性制度建設，是保證我國資本市場長期穩定發展的根本大計。“十一五”期間需要完善和推進的基礎性制度建設主要包括：

　　一是完善資本市場相關法律體系，建立對投資者提供直接保護的基本制度。《公司法》和《證券法》修改已經完成，要認真貫徹實施兩法，盡快出臺《破產法》，為資本市場改革和發展建立必要的制度保障。在建立投資者直接保護制度方面，以保護投資者合法權益為核心，明確投資者的直接訴訟權，建立集團訴訟制度和股東代表訴訟制度，明確上市公司董事及高級管理人員民事賠償制度，明確將誠信義務作為發行人、上市公司、證券經營機構、其他證券服務機構等市場活動主體的主要義務，確立民事賠償優先原則，建立完善專門的投資者保護機構。

　　二是完善上市公司規范運作的基礎性制度。包括上市公司治理結構、上市公司高管層的激勵與約束機制、獨立董事制度、上市公司信息披露監管制度、上市公司誠信評價體系、上市公司并購重組法規體系和監管機制、上市公司退市機制等。

　　三是繼續推進發行制度的市場化改革。建立發行規模和發行價格的市場制約機制，完善發行核準機制，推進發行制度的市場化進程，逐步創造條件由核準制向注冊制過渡。

　　四是完善證券經營機構規范運作的基礎性制度。完善以凈資本為核心的證券公司風險控制制度，客戶交易結算資金存管制度，證券經營機構公司治理結構，建立健全對高管人員的約束激勵機制

　　。繼續完善分類監管制度，探索包括集團化建設、證券控股公司及合伙人制在內的各種組織形式，完善證券經營機構的兼并收購和退出機制，拓寬證券經營機構的融資渠道，積極推進符合上市條件的證券公司發行上市。

　　五是發展多元化機構投資力量，拓寬合規資金入市渠道。大力發展機構投資者，支持保險資金、全國社保基金、企業年金、合格境外機構投資者等長期資金以多種方式投資資本市場，逐步建立合格機構投資者制度，形成多元化的、專業化程度高的、具有競爭性和互補性的合格機構投資者格局。

　　尚福林指出，我國資本市場建立之初，由于種種原因，一些政策、制度過于注重市場的籌資功能，而忽視完善和全面發揮資本市場本應有的功能，這也是近年來市場上投資者信心下降，市場長期低迷的重要原因之一。“完善市場功能”實質上是恢復市場應有的作用，這是“十一五”期間資本市場改革發展的重要內容和目標。資本市場基本功能的發揮，可以使國家宏觀調控更為靈活有效，促進企業提高經營水平和增強競爭力，并且為廣大投資者提供增加財富的機會。完善資本市場基本功能，要通過基礎性制度建設和不斷深化改革，強化市場的優勝劣汰機制，從根本上改變上市公司“重融資、輕改制”和“重投資、輕回報”的現象，提高資本市場進行資源配置的效率。同時，要完善多層次市場體系，形成包括股票、債券、金融衍生產品和其他固定收益類產品在內的基本產品系列，滿足投資者對多元化的投資產品、多樣化的交易體系、交易方式的要求，滿足投資者對投資避險工具和各種投資組合工具的需求，使資本市場真正成為一個對融資者和投資者都具有吸引力的功能完善的市場。

　　尚福林強調，當前，我國上市公司股權分置改革已全面展開，總體上進展比較順利，制約資本市場發展的一些制度性問題正逐步得到解決，一系列有助于我國資本市場穩定健康發展的措施正在逐步出臺。中國資本市場正邁進健康發展的新階段。

　　尚福林說，發展中國家大多是在經濟體制轉軌和金融體系、金融機構自身存在不同程度缺陷的條件下進行金融改革，其金融改革涉及財政、金融政策的調整、實體經濟的改革、金融機構自身改革、金融市場的建設等。我國金融改革的初始條件同其他發展中國家有許多相似之處，同時我國又處于計劃經濟向社會主義市場經濟體制的轉軌過程中，這就決定了我國金融改革是涉及社會、經濟多方面的系統工程。同時，我國金融改革的系統性、復雜性特點，決定了在金融改革中要統籌兼顧、瞻前顧后、突出重點、相互促進。

　　我國金融體系是在計劃經濟體制下，在單一銀行體制的基礎上發展起來的，金融市場的發展很不平衡，通過銀行的間接融資占金融融資的90%以上，通過資本市場的直接融資不到10%，這種融資比例既不利于發揮資本市場在金融資源配置中的作用，同時又使風險過度集中于銀行，使我國銀行長期在高風險環境中運行，使我國的金融體系缺乏彈性，不利于金融安全和經濟安全。

　　我國經濟在未來二十年將繼續處于高速增長時期，經濟高速增長需要相應的資金支持，按照目前我國的融資結構，為支撐經濟高速增長必然需要銀行貸款高速增長。同時，由于我國經濟參與國際競爭的程度不斷加深，國際競爭又必然導致產業結構和產品結構的不斷調整，產業、產品結構的調整形成企業的優勝劣汰。而?一輪產業、產品調整，在淘汰掉一批企業的同時，必然形成大量的銀行壞帳。由于銀行貸款融資方式不具備風險補償機制，過度集中的銀行間接融資，在經濟高速增長，產業、產品結構不斷調整的情況下，由于缺少分散風險的機制，銀行會不斷積累風險，使銀行在高風險環境中運行，銀行風險又會影響國民經濟的健康穩定發展。由于銀行風險嚴重影響國民經濟穩定發展的情況，在發達的市場經濟國家也并不罕見。同時，國際上也不乏通過均衡發展金融市場，防止金融風險積累和擴散的成功范例。

　　尚福林指出，借鑒其他國家的經驗、教訓，我國要通過大力發展和完善資本市場，促進金融市場的協調發展，充分發揮資本市場在促進資本形成、優化資源配置、推動經濟結構調整、完善公司治理結構等方面的作用。同時，運用資本市場分散風險和風險補償機制，防止由于間接融資比重過高形成的銀行風險過度積累，在市場基礎的層面上降低金融風險，增強我國金融體系的彈性和活力，使金融資源配置更富有效率，維護金融安全，促進我國經濟長期穩定發展。

　　他表示，發展資本市場是完善社會主義市場經濟體制，實現全面建設小康社會目標的需要；是發揮市場配置資源的基礎性作用，優化國民經濟結構的需要；同時還是深化金融改革、維護金融安全以及促進建立現代企業制度，提高企業管理水平的需要。正是基于發展資本市場對于我國經濟發展和經濟、金融安全的重要性的深刻認識，去年初下發的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》明確指出，“大力發展資本市場是一項重要的戰略任務，對我國實現本世紀頭二十年國民經濟翻兩番的戰略目標具有重要意義”。對此，應不斷加深認識。(中證網)