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一周市場回顧
上周大盤在市場擴容節奏加快的預期下繼續下跌，一周下跌3.92%；兩市一周成交量566.35億元，環比下跌三成。
上周國家統計局數據表明，今年一季度國內生產總值同比增長9.5%。全國居民消費
價格總水平同比上漲2.8%。全社會固定資產投資同比增長22.8%，比去年同期回落20.2個百分點。城鎮固定資產投資中，房地產開發投資2324億元，增長26.7%。一季度進出品方面，總額為2952億美元，同比增長23.1%。其中，出口1559億美元，增長34.9%；進口1393億美元，增長12.2%。進出口相抵，順差166億美元。外商直接投資合同金額352億美元，同比增長4.5%；實際使用金額134億美元，增長9.5%。3月末，國家外匯儲備達6591億美元，比去年末增加492億美元。
數據顯示，今年1季度經濟依然過熱，貿易順差繼續加大，也同樣加大了升值壓力。投資規模依然偏大，防止反彈仍是重要任務，尤其是房地產投資。煤電油運供求關系還比較緊張，部分上游產品價格上漲幅度較高，CPI本月雖有所回落，短期加息預期不強，但宏觀調控壓力仍然較大。
資料來源：Bloomberg
上周169只基金的一季度季報今日公布完畢。統計顯示，基金在今年一季度末的股票持倉比例較2004年底上升了3個百分點；持有股票市值達到1625億元，占滬深流通市值的比例上升到15%，相比去年年底穩中有升。股票型開放式基金和配置型基金是股票買入的主要力量，一季度股票型基金的持股比例由75.82%上升到77.01%，配置型基金的持股比例由59.71%上升到61.61%，連續兩個季度攀升。
在行業配置上，非周期性行業仍然是配置的主流思路。數據顯示，基金對于食品飲料、交通運輸、銀行保險等非周期性行業表現出一定的偏愛；而對于鋼鐵、石化等周期性行業以及機械設備、采掘業等與周期性行業關聯度較大的行業進行了減持。
截至4月21日，滬深兩市共有342家A股上市公司披露了2005年第一季度財務報告。這342家上市公司實現的凈利潤增速較去年同期趨緩，其中化肥、房地產、化學原料及制品、港口等行業利潤呈加速之勢；而煤炭、鋼鐵、有色金屬等行業利潤增速下降；電力行業呈現出負增長。
從基金一季度的資產配置策略和已公布季報的上市公司財務數據來看，基金除了繼續維持對防御類指標股重倉持有的同時，集中減持了業績下滑、股價漲幅過大的股票，轉而投向行業景氣度較高、公司業績增長預期良好的個股。預計今年整個股市結構性調整現象仍將繼續，公司間的股價差異現象將更加明顯。
債券投資方面，上周央行通過發行央票和正回購凈回籠貨幣約650億元，回籠力度較前期繼續加強，周二招標發行的1年期央票中標利率為1.9992%，較前周下滑了約4BP，值得注意的是，2005年1季度經濟數據顯示了宏觀經濟仍然存在過熱，升息的預期有所增強，周四發行的3年期央票中標利率為3.13%，上漲了13BP，3個月的央票中標利率為1.16%，上升約8BP，但資金面仍保持極度寬松。
下周市場展望
上周大盤在擴容和試點預期不明的雙重壓力下再度下挫，雖然上證綜指還沒有創出新低，但相當多的個股破位下行，而中藥股和高速公路股卻逆市上漲，相關個股創出歷史新高，股價結構調整和價值回歸繼續主導著市場的運行節奏。
雖然管理層已正式表態股權分置試點已經具備條件，但因為對試點前景的不確定，加上寶鋼股份(資訊 行情 論壇)和浦發銀行(資訊 行情 論壇)的再融資使得股市面臨的擴容壓力驟增，市場信心較為低迷。
對于大盤未來走勢，仍保持曲折向上的謹慎樂觀看法，原因是管理層穩定股市的意圖較為明顯，近期的政策面仍然值得期待，而目前的股市又處于相對低位，年內還沒有像樣的反彈行情出現，大盤完全一蹶不振的可能性較小。關于股權分置的時間表，預計證券法即將提交審議，試點進展有可能加快，政策預期有可能再度推動市場走強。
建議投資者在市場下跌中應該把握個股價值回歸與股價結構調整的趨勢和防范績差個股的殺跌風險。投資策略方面，投資者在采取防御措施的同時關注以下三個方面可能出現的投資機會：1.受宏觀調控影響較小，企業未來幾年盈利持續增長，法人治理結構透明有效，具有不可復制核心競爭力的公司。2.具有品牌和資源優勢的消費類公司。3.隨著國際產業鏈向中國轉移，未來有可能演變為全球性企業的上市公司。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
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