經常帳順差資本帳流入 亞洲貨幣具備升值潛力

　　匯市：經常帳順差、資本帳流入，亞洲貨幣具備升值潛力

　　◎ 雙赤字壓力仍是不利美元走勢主要因素

　　今年以來，全球主要貨幣兌美元升值幅度最大的地區多集中在亞洲貨幣，包括斯里蘭卡盧比、韓元、臺幣、菲律賓披索、泰銖等兌美元升值幅度約在1%～5%之間不等。由于亞洲國家經常帳常年保持順差、包含直接外人投資(FDI)與長期證券投資的資本帳流入，在2004年下半年也見回流，加上豐厚的外匯存底，使亞洲貨幣具備升值潛力。另外，市場在尋求更高收益的同時，高利率地區貨幣便成為追逐對象，包括澳幣、紐幣等商品貨幣也重拾兌美元升勢。

　　美元加權貿易匯價走勢在今年初一度因雙赤字預期改善反彈至2/7后，隨后又再次因雙赤字疑慮籠罩而貶值，加上2/23傳出南韓央行有意分散外匯儲備資產，減持美元準備，對匯市影響較大。雖然正面支撐美元的因素包括美國經濟成長穩健促使利率水平持續上揚，相較于其它國家的利率水平，終究會吸引一些資金回流美國，形成美元的短暫反彈；其次是各國央行的進場干預，可避免美元貶值過劇，降低對其經濟的不利沖擊。

　　然而，目前對美元不利的原因主要是來自于經常帳與預算赤字的持續惡化，盡管美元貶值有利于出口，對貿易逆差加速有抑制作用，但美國經濟成長較快，仍是推動外貿不平衡的原因；此外，美國聯邦預算自2002年起由盈轉虧，2004年預算赤字更達到創紀錄的4，120億美元，今年度將達5，210億美元紀錄，雖然布什政府預計將在2009離任前將目前的赤字水平減半，但金融市場仍舊對美國不斷增長的債務感到憂慮。

　　同時，近來也傳出過去大量購買美元資產的外國央行有可能開始認為美元資產比重過高。由于美國相當需要國外央行持續買進美元資產，協助彌補經常帳赤字，根據荷銀證券統計，在2003年，亞洲央行買盤約協助彌補83%的美國經常帳赤字，在2004年約彌補70%，若缺乏來自亞洲央行的支持，美元將進一步回落。

　　◎ 歐元/日圓年初以來升值幅度不如亞洲貨幣

　　由于歐元與日圓兌美元匯價走勢早先于2002年起上升，亞洲貨幣則是于去年第四季起因外資大舉匯入和人民幣升值預期下，開始有較大幅度升值。因此，今年以來歐元與日圓均對美元回貶逾2%，匯價走勢不如亞洲貨幣強勁。

　　即便如此，美元因雙赤字問題中長線趨弱，在美國擔心經常帳赤字擴大和缺乏資本帳流入的同時，歐元區國際收支情況則相當良好，12月歐元區經常帳加上資金凈流入股市和外資直接投資(FDI)金額創有史以來單月最高紀錄，達501億歐元。即使過去幾年受到歐元升值影響，預期2005年歐元區可望連續第四年經常帳收支呈現盈余。因此，在美元走弱，歐元區經常帳保持盈余下，未來歐元匯價仍有所支撐。

　　至于日圓，自2/7美元加權貿易匯率走弱以來，日圓兌美元匯價僅小升0.73%(至3/10)，而亞洲貨幣兌日圓則普遍走升。一方面是由于年初日本公布有關去年第四季的經濟數據不十分強勁，另一方面，近來期待人民幣匯率調整的預期已不那么急迫。未來日圓若要有更強勁走勢，包括需要有更多數據顯示日本經濟回升、油價回檔、美元兌其它貨幣全面性走貶且該貶值趨勢持續，同時，對人民幣匯價調整的預期再次提升，也會推動日圓匯價。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)

　　◎ 亞洲貨幣相對金融風暴水平仍屬偏低

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