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·利率、匯率、與油價是去年以來一直環繞國際金融市場的主題，左右著市場表現。由于全球主要國家利率仍保持偏低或溫和上升水平，在資金行情帶動下，促使近來的股市繁榮。如果美聯儲保持漸進式升息步伐、經濟尚無通脹跡象，以現階段聯邦基金期貨合約對未來利率走向的預估和長債利率走勢來看，加上油價有望于第一季后回落的預期，起碼上半年利率仍可望維持在溫和升息走勢，對經濟與股市表現沖擊有限，同時使債券市場也會有表現空間。然而，在匯市變化上，利率上升會為美元帶來短線支撐，但雙赤字壓力使美元走勢中長線趨弱，弱勢美元意味債市布局宜著重美元以外地區，其中，在利率緩慢上升的歐元區、以及受惠貨幣升值和有債券信用評級調高題材的亞洲債券值得留意。但就價值面與股息收益率而言，股市提供較債市具吸引力的投資機會。建議第二季全球資產布局上，持續采取“股市為主、債市為輔”的平衡投資策略，兼具追求報酬與控制投資組合風險。
利率：利率水平仍將往上，預期上半年美聯儲會繼續升息
◎ 觀察美國10年國債利率與聯邦基金利率走勢
由于全球景氣已步入復蘇循環，為防范通脹于未然，各國央行多將采取升息動作，預期2005年利率水平仍將向上，而利率指標龍頭國家?美國美聯儲(Fed)如預期于今年二月初再升息至2.5%。
目前看來，美國美聯儲認為經通脹調整后的短期利率水平仍屬寬松，且美國經濟成長腳步依舊穩健，通脹疑慮不大，就業市場持續改善當中，預期Fed仍將采取漸進式升息步伐將利率由過去的寬松貨幣政策導向較為中性的貨幣政策。而從聯邦基金期貨合約(Fedfundfutures)對未來利率走向預計，在今年中Fed將逐步引導利率上升至3%，仍處在過去40年來中性聯邦基金利率水平的3.5%～5%范圍之下，預料下半年加息疑慮才會更大，對利率水平的看法會更分歧。
至于在長期債券利率，由于現階段美國經濟數據未顯示過熱導致通脹加劇跡象，雖然日前因擔憂Fed可能會加快升息腳步，使過去一個月債市價格下跌、利率攀升，但多空交雜數據(如2月非農業就業增加26.2萬人是去年10月以來最快的一個月，但2月失業率卻上升至5.4%)，使美國10年國債利率尚處在4.2%～4.6%區間，還未超過前期2004年6月中旬4.8%的高點，市場平均估計要到年底前美國10年國債利率逐步攀升至5%。
另外，在其它主要國家利率政策上，市場認為歐元區利率最多在今年底前升息20BP，上半年仍將維持現行利率水平；英國央行利率有可能維持不變、或甚至有機會降息；至于亞洲各國央行在通脹壓力不大，外資資金持續流入推升貨幣走強下，亦未有大幅調高利率的必要性。整體而言，起碼在今年上半年，利率變化對股債市的影響仍在可接受的范圍內。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
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