天同基金副總經(jīng)理晏曉輝：2005年基金理財(cái)思路

　　莊期瑜

　　2004年是居民理財(cái)市場大發(fā)展的一年，表現(xiàn)尤其突出的便是基金業(yè)的快速發(fā)展，不僅是開放式基金發(fā)行數(shù)量突破了100只，基金品種的表現(xiàn)也越來越多樣化，大大地豐富了居民的理財(cái)需求。展望2005年，基金理財(cái)市場的發(fā)展趨勢將會(huì)怎樣？居民在利率匯率等各種不確定因素下該如何運(yùn)用基金理財(cái)工具來優(yōu)化資產(chǎn)組合配置？一直在基金公司負(fù)責(zé)研究和投資、對(duì) 基金市場有著深刻的了解和把握的天同基金管理有限公司副總經(jīng)理晏曉輝為我們分析了新一年的市場形勢及理財(cái)思路。

　　市場重心下移結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　基金與我們的股市總是息息相關(guān)、密不可分的，要對(duì)基金理財(cái)市場進(jìn)行分析，首先得對(duì)股市作一些前瞻性的分析和預(yù)測，這有助于我們更好地把握基金理財(cái)市場以及資產(chǎn)配置。晏曉輝首先從股市切入，“2005年股市總體上將表現(xiàn)出市場重心下移和股價(jià)結(jié)構(gòu)深化調(diào)整這兩大特點(diǎn)”。

　　“近4年來，我們證券市場的重心一直在不斷地下移，管理層也被倒逼得屢屢出手救市，但都是治表不治本，股指水平與上市公司群體的資質(zhì)和盈利水平相比仍然偏高”。2001年B股開放，將我國封閉的證券市場打開了一個(gè)口子，部分投資者在通過特殊渠道投資港股后，對(duì)H股與A股作了認(rèn)真比較，加上QFII在全球視野下對(duì)A股市場的判斷，尤其是價(jià)值投資理念在市場上逐漸占據(jù)了主導(dǎo)地位，大家對(duì)市場的估值有了重新的認(rèn)識(shí)，這使有關(guān)部門推出的各種利好政策對(duì)市場的邊際推動(dòng)作用不斷下降。“當(dāng)然，現(xiàn)在也有人宣揚(yáng)所謂的本土定價(jià)權(quán)，希望以此扭轉(zhuǎn)局面，部分國家或地區(qū)的市場由于開放程度和長期資本成本不一樣，確實(shí)會(huì)導(dǎo)致不同估值水平存在，但在無國界的資本自由流動(dòng)已成為市場不可逆轉(zhuǎn)的趨勢下，加上人民幣未來將逐漸實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，本土定價(jià)權(quán)是不可能存在的”。

　　2005年市場重心下移的壓力除了估值之外，還有來自宏觀調(diào)控和加息周期等因素的影響。過去幾年中，我國經(jīng)濟(jì)在三駕馬車——投資、出口和消費(fèi)的拉動(dòng)下出現(xiàn)了高增長，但其中投資已占了50%的權(quán)重，結(jié)構(gòu)比例嚴(yán)重失調(diào)，由此引發(fā)較大的通脹壓力。為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱，2004年國家對(duì)部分行業(yè)投資進(jìn)行了調(diào)控，取得了初步成效。如果達(dá)不到預(yù)期的效果，國家將繼續(xù)采用加息等市場手段進(jìn)一步調(diào)控，在資金成本上升的情況下，投資肯定會(huì)繼續(xù)下降，而人民幣升值的壓力將使出口很難再出現(xiàn)大幅增長，倘若此過程當(dāng)中消費(fèi)需求不能有效激活以彌補(bǔ)投資和出口對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長就很容易出現(xiàn)硬著陸，進(jìn)而對(duì)股市形成沖擊，導(dǎo)致股市重心進(jìn)一步下移。

　　“當(dāng)然目前我們還不能判斷是否會(huì)進(jìn)入一個(gè)加息周期，有待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的觀察。”晏曉輝強(qiáng)調(diào)，“如果加息節(jié)奏控制合理，改善過分依賴投資的增長，激活消費(fèi)需求，保持出口平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，對(duì)市場長遠(yuǎn)來說反而會(huì)是一件好事”。

　　“市場在重心下移和結(jié)構(gòu)調(diào)整中會(huì)變得越來越有吸引力，給投資者跌出一些好東西來。對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者來說，通過深入研究分析，能找到一些不錯(cuò)的機(jī)會(huì)”。晏曉輝對(duì)2005年的市場有憂更有喜。

　　基金走向多品種精服務(wù)時(shí)代

　　“2004年基金市場的發(fā)行及品種創(chuàng)新等情況與股票市場行情有很大的關(guān)聯(lián)性。第一季度股票行情好，基金也非常受歡迎，甚至出現(xiàn)了2只超百億規(guī)模的基金，類型上也以股票型基金為主；二、三季度市場行情低迷，基金發(fā)行隨之陷入低潮，部分基金發(fā)行量甚至不到10億，品種上轉(zhuǎn)為以保本和貨幣型基金為主。就2004年全年來說，基金發(fā)行數(shù)量和募集資金都達(dá)歷年之最，壯大成為證券市場的主力，可以說是基金理財(cái)闊步發(fā)展的一年”。晏曉輝對(duì)基金市場脈絡(luò)把握可謂一語中的。

　　在西方發(fā)達(dá)國家中，基金一直是與銀行、保險(xiǎn)一樣是居民理財(cái)?shù)闹饕�取向，三者成三足鼎立之勢。我國改革開放20多年來，經(jīng)濟(jì)高速增長，民間積累了巨大財(cái)富，過去單一的銀行儲(chǔ)蓄理財(cái)供給在客觀上已經(jīng)不能滿足居民多樣化的理財(cái)需求，而基金公司經(jīng)過6年來的發(fā)展，管理操作以及服務(wù)水平越來越專業(yè)，進(jìn)而根據(jù)自己的風(fēng)格和優(yōu)勢不斷地推出風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期等風(fēng)格各異的理財(cái)品種，這些都具有銀行和保險(xiǎn)公司所不能比擬的優(yōu)勢。

　　當(dāng)然，除了基金理財(cái)產(chǎn)品之外，經(jīng)過整頓的信托業(yè)也提供了越來越規(guī)范的理財(cái)產(chǎn)品，一些銀行也在不斷地創(chuàng)新外匯及人民幣理財(cái)產(chǎn)品。“總體上來說，2005年各機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品更多地會(huì)表現(xiàn)出百花齊放的格局，基金公司在市場競爭將逐漸轉(zhuǎn)向?qū)�業(yè)化理財(cái)品種和精細(xì)化產(chǎn)品服務(wù)上來，為投資者提供更加全方位的服務(wù)，比如天同基金正計(jì)劃為保本基金增加LOF功能，以方便投資者變現(xiàn)”。

　　在具體基金品種上，晏認(rèn)為，“2005年在市場不確定因素和投資者防御心理主導(dǎo)下，貨幣基金和保本型基金由于在操作上比較容易實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果，理念上也更容易被認(rèn)可，市場需求比較大，其發(fā)行將越來越多。2004年底推出的一些創(chuàng)新品種，包括LOF、ETF等由于其具有獨(dú)特的優(yōu)勢，亦會(huì)有進(jìn)一步的發(fā)展，但這些創(chuàng)新品種比較抽象，還需要一段時(shí)間的認(rèn)識(shí)和接受過程。”

　　“除此之外，一些真正堅(jiān)持價(jià)值投資，比如以股息率和派息率等作為選股標(biāo)準(zhǔn)的股票基金，依然會(huì)比較受歡迎。當(dāng)前我國上市公司仍存在很多問題，包括公司治理結(jié)構(gòu)、公司誠信度、決策科學(xué)性等，企業(yè)業(yè)績也往往不實(shí)。但一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流和分紅是騙不了人的，只有具有真實(shí)業(yè)績的企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)年年分紅。2001年以來上市公司分紅越來越普遍，隨著市場重心下移，有相當(dāng)一批企業(yè)的股息率超過銀行一年期儲(chǔ)蓄利率水準(zhǔn)，我們認(rèn)為，如果這批企業(yè)能持續(xù)分紅，是具有投資價(jià)值的，類似以這種標(biāo)準(zhǔn)選股并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的基金肯定會(huì)非常受歡迎。”

　　此外，還有一些特殊市場基金，如B股基金、股權(quán)分置解決基金等也會(huì)非常受歡迎。成立B股基金從法律上來說已沒有障礙，而我國巨大的外匯儲(chǔ)蓄因人民幣升值而存在貶值風(fēng)險(xiǎn)，為其提供了巨大市場需求。另外，股權(quán)分置問題隨著“國九條”出臺(tái)，逐漸進(jìn)入決策層的視野，基于解決這個(gè)問題的考慮，市場不排除設(shè)立一些相應(yīng)基金的可能，這類基金也會(huì)受到歡迎。

　　合理配置資產(chǎn)化解利、匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　談及2005年的居民資產(chǎn)配置策略，晏曉輝認(rèn)為，“投資者首先還是要對(duì)自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行衡量，進(jìn)而在自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好下，選擇合適的理財(cái)品種進(jìn)行配置。而對(duì)于可能的利率變動(dòng)、匯率變動(dòng)預(yù)期，我們也要有針對(duì)性地進(jìn)行一些積極的調(diào)整”。

　　在應(yīng)付可能出現(xiàn)的進(jìn)一步加息問題上，晏認(rèn)為，2005年投資者在資產(chǎn)總體比例上應(yīng)適當(dāng)提高流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)的比例，如1年期內(nèi)的存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品或者貨幣市場基金，這便于加息后選擇一些收益率更高的理財(cái)品種。

　　“當(dāng)然，在自己所能承受的風(fēng)險(xiǎn)能力范圍下，投資者適當(dāng)投資一些質(zhì)地優(yōu)良公司的股票也會(huì)有較好的回報(bào)，但選擇股票中始終要注意股息率等問題”。晏強(qiáng)調(diào)，投資收益追本溯源，還得來源于上市公司的收益增長以及由此而給予股東的回報(bào)，就如同自己投資實(shí)業(yè)或者公司一樣，要有實(shí)實(shí)在在盈利和分紅。不過，如果投資者選擇類似股票有難度，替之選擇一些價(jià)值投資型的股票基金也是一個(gè)不錯(cuò)的辦法。對(duì)此，晏總透露道，2005年天同基金會(huì)根據(jù)市場情況推出一只優(yōu)化紅利指數(shù)基金，以上證所即將發(fā)布的紅利指數(shù)為基準(zhǔn)，并優(yōu)化組合深市部分符合標(biāo)準(zhǔn)的股票，以滿足投資者的需求。

　　對(duì)于一些比較激進(jìn)且自身對(duì)市場也有相當(dāng)分析或研究能力的投資者，2005年股市中一些波段機(jī)會(huì)也可以去適當(dāng)把握。但對(duì)于個(gè)股把握不準(zhǔn)的投資者，則可根據(jù)自己對(duì)行情高低點(diǎn)或者經(jīng)濟(jì)走勢的判斷，將市場中標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金作為投資管道進(jìn)行波段操作，這樣，獲利機(jī)會(huì)會(huì)更大一些。2004年9.14行情中，許多投資者就采取了類似的操作。針對(duì)這類投資者，天同基金計(jì)劃明年適當(dāng)時(shí)候會(huì)推出一只貨幣基金，在投資者波段投資天同180(資訊 行情 論壇)指數(shù)基金中提供一個(gè)基金轉(zhuǎn)換退出平臺(tái)，幫助投資者實(shí)現(xiàn)低成本的攻守自如，深化對(duì)原有投資者的服務(wù)。

　　外幣資產(chǎn)方面，投資者則要設(shè)法規(guī)避可能存在的人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，晏建議若屆時(shí)市場推出B股基金，這將是不錯(cuò)的選擇。亦可通過投資些質(zhì)地優(yōu)良的B股上市公司來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。盡管以外幣計(jì)價(jià)的B股似乎也會(huì)隨人民幣升值而貶值，但實(shí)際上由于B股上市公司的資產(chǎn)和收入多以人民幣計(jì)價(jià)，人民幣升值，其資產(chǎn)也將相應(yīng)升值，B股價(jià)格相應(yīng)就會(huì)上漲，從而對(duì)沖掉外幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。去年港股中紅籌股、H股行情走勢比較好，這也是原因之一。