到期封轉開題材用盡 封閉式基金行情將由盛轉衰

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　一、績效表現

　　封閉式基金上周的平均周凈值增長率為4.04%，全體基金的凈值增長，總體績效表現情況好于開放式的股票型基金、偏股型基金、股債平衡型基金。出現這種非邊緣化業績情況的

原因，第一恰好在于封閉式基金被邊緣化之后的因禍得福；第二在于它們持有的個別股票在股改之后復牌的過程中有較大幅度的上漲。漢鼎、裕華、開元、泰和、融鑫等基金的周績效表現領先，周凈值增長率分別為10.12%、8.55%、8.31%、7.43%和6.97%。從公司層面上看，國投瑞銀、嘉實、南方、銀河、銀華等公司旗下的封閉式基金績效表現情況較好，尤其是國投瑞銀較為突出，連續處于靠前的位置。

　　二、交易情況

　　上周末，滬市基指收于1143.5點，全周上漲32.19個點，周漲幅為2.9%；周總成交金額為31.58億元，比前周增加9.94億元，增幅為45.92%。深市基指收于1039.4點，全周上漲22.11個點，周漲幅為2.17%；周總成交金額為28.59億元，比前周增加6.31億元，增幅為28.32%。市場整體呈現出全面價升量增的良好交易狀態。

　　統計數據顯示，第一，在周價格變動方面，滬深兩市有40只基金上漲，14只基金下跌。漲幅榜的前10名基金中有6只是大盤基金，4只是小盤基金，開元、天元、漢興這三只大盤基金的價格漲幅領先，周漲幅分別為12.36%、8.92%和8.89%。漲幅榜的后10只基金中，有7只的小盤基金，3只是大盤基金。顯然，大盤基金的價格表現相對領先。

　　第二，在周成交數量變動方面，兩市共有35只基金增加，19只基金減少，成交量增加的主要是大盤基金，前半數基金當中有21只是大盤基金，僅有6只基金是小盤的。周成交量減少的基金當中有18只是小盤基金。顯而易見，大盤基金幾乎吸引了絕大部分增量資金的目光。

　　第三，在周換手率指標方面，市場基本上表現出了一邊倒的狀況，周換手率最高的前13只基金全部是大盤基金，漢興、景福、久嘉的周換手率分別為18.07%、13.56%和13.26%。

　　從周的數據來看，封閉式基金的行情似乎不錯。但是，如果拆細回望上周五個交易日的行情，再接合市場基本情況的變化，對于后市封閉式基金的行情走勢似乎就要認真思考了。首先，封閉式基金的上漲主要表現在周一，且總體走勢弱于基礎市場；其次，周四的中證報披露消息：“某只即將到期封閉式基金的‘封轉開’方案近期已獲監管部門原則同意，數只將于明年到期的封閉式基金也已報送方案，正等待批復”。從前期的封閉式基金行情來看，“到期封轉開”曾經是一個炒作的題材，讓封閉式基金的行情先于股票市場行情走出低谷。但是現在，市場對于利好已經視而不見了。這表明，“到期封轉開”作為一個題材已經被市場用完了，今后即使有行情，也將僅僅是被動的、小幅度的。如果相關政策沒有變化，封閉式基金的行情日漸淡化、失色，上周的行情就是一個歷史性的轉折點。

　　三、隱含收益率情況

　　由于封閉式基金二級市場的價格表現較為疲軟，隱含收益率指標再次普遍升高。截至上周末，大盤基金的平均隱含收益率是77.98%，較前周上升了1.86個百分點。隱含收益率高于90%的基金又開始出現，豐和、興和分別為90.48%和90.36%；隱含收益率介于80%至90%之間的基金有9只。總體來看，決定大盤基金隱含收益率高低的因素有兩個，基金規模的大小是第一原因，其次的到期日期的遠近，天華就是一個鮮明的例證。

　　小盤基金的平均隱含收益率是28.38%，較前周大幅度上升了3.03個百分點。興業的此項指標為9.48%，基本保持平穩。目前市場對于小盤基金的關注度主要是從到期期限這個角度來進行的。鑒于興業的投資行為已經具有了明顯的債券化特征，因此，如果把小盤基金當成債券來看，小盤基金其實也可以具有較高的投資價值。因為與其排隊買國債，不如在今后的兩年半時間里以到期順序為基本參照指標，連續性地投資即將到期的小盤基金。

　　相關數據

　　2006年5月19日大盤封閉式基金隱含收益率統計

　　2006年5月19日小盤封閉式基金隱含收益率統計

　　(所謂隱含收益率指標，是一種相對于折價率而言進行反向計算的收益指標，它表示的是按照當前的市場價格買入某基金，如果將來能夠按照目前顯示的凈值賣出該基金，理論上可以得到的收益情況。它比折價率指標能夠更加鮮明地反映出封閉式基金當中隱含著的投資價值。

　　我們定義規模在20億份(含20億份)以上的基金是大盤基金，規模在15億份(含15億份)以下的基金為小盤基金。)