解密上證50ETF天量：資金套利行為是主要原因

　　本報記者 王軍 北京報道

　　2月8日上證50ETF基金突爆天量，成交金額達到12.89億元，創下上證50ETF單日成交金額的歷史新高，一時間市場眾說紛紜。有分析人士指出，上海機場(資訊 行情 論壇)停牌誘發的資金套利行為才是50ETF爆出天量的主要原因。

　　天量之謎眾說紛紜

　　50ETF爆出天量后市場給出多種解釋。

　　其一是權證說。此說認為，前期有消息稱，上證50ETF權證有望于去年年末及今年年初時正式推出，同時50ETF實施“T＋0”交易。為了在未來ETF權證中占得先機，機構近期大量增持50ETF的籌碼亦在情理之中。

　　但分析人士指出，從昨日市場交投看，50ETF成交完全回歸往日常態，并無資金持續入市跡象。如果權證消息屬實，昨日應繼續放量才較為符合常理。

　　其二是ETF品種有望擴容說。此說認為，由于今年多只ETF基金有望推出，部分投資人選擇退出上證50ETF換購其他品種。

　　但ETF擴容消息并非新近傳出，機構資金應早有準備，完全可以徐徐退出，在市場未出現任何異常的情況下，集中于一天爆量出場，似乎不合常理。

　　其三是資金出逃說。此說認為，上證綜指逼近千三關口，50ETF投資人獲利豐厚，有資金選擇落袋為安。甚至有這樣的說法，在千三的微妙關口，之前入場救市的神秘資金已完成使命，不排除部分資金借機離場觀望。而以往的市場走勢似乎也證明了這一點，去年2月23日、8月18日，50ETF兩次單日超過1000萬手的巨量。然而這兩次巨量過后，大盤均產生了較大幅度的回調。而昨日上證指數(資訊 行情 論壇)下跌20個點，50ETF放量難道真的已成為大盤見頂的信號？

　　分析人士指出，資金獲利回吐可能是前日50ETF放巨量的一個重要原因，但并非全部，而且昨日市場大跌的情況下，巨量并未持續，更何況資金想要出逃還可以選擇贖回，通過二級市場拋售未必劃算，畢竟當日二級市場存在一定的折價。

　　其四是資金入場待漲說。此說認為，由于齊魯石化(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、上海機場等

　　套利資金活躍才是主因

　　50ETF放天量，為何偏偏在2月8日，這是以上幾說都難以解釋的問題。事實上，天量出現在這一天不是偶然的，恰恰是由于這一天出現了一個極佳的套利機會。

　　一位分析人士指出，當天的市場和去年8月初部分資金利用寶鋼停牌的機會套利非常相似。這位人士來自上海一家專門從事對沖套利的機構。2月8日，恰好是上海機場因股改而停牌的日子，當日50ETF對該股的停牌采取了“允許現金替代”而非“必須現金替代”的方式。允許現金替代，意味著投資人申購時需要向基金支付相應的股票溢價，贖回時基金必須支付給投資人相應的停牌股票。

　　這樣，套利者如在停牌前大量購買上海機場股票，然后在其通過表決復牌前，用這些股票(加上其他一籃子股票和現金)在一級市場申購50ETF，并立即在二級市場賣出。雖然套利者在二級市場賣出了ETF份額，但其由于在股權登記日前購入上海機場，因此，他仍將獲得股改對價。這種操作相當于套利者按照停牌前收盤價(可以是套利者的購買價)賣出上海機場，但卻套取了上海機場對價補償。這與去年8月寶鋼的情況極為相似。看來，上海機場停牌前一交易日成交放量并不是偶然的，套利資金有備而來。

　　在昨日，上海機場改為“必須現金替代”時，成交量立即恢復到以往的水平。而招商銀行之所以在停牌時未出現此局面，正是因為該股一直采取的是“必須現金替代”方式，這樣套利者就失去了用存量股票申購50ETF的機會，因此也就無法套取對價補償。

　　這套方法是套利資金實行套利的一個重要模式，但并不是當天唯一的套利方法。因此，這位人士認為套利資金的活躍才是50ETF放量的主要原因，他認為這部分資金至少占到了當日成交的50%。

　　看來，套利說更有力地解釋了50ETF放量的主要原因，但此說也有待進一步的數據支持。