2005十大基金經理何以勝出 賺錢才是硬道理(2)

　　內外因素趨明 投資信心復蘇

　　本刊去年采訪2004年度十大基金經理時，大家提到2004年最刻骨銘心的經歷，是對于宏觀調控帶來的影響準備不足。雖然不少基金經理都預料到證券市場會有所反應，但由此造成的市場巨大波動，劇烈的結構性股價調整，還是令許多基金經理頗為意外，措手不及者比比皆是。

　　今天，當回味2005年時，幾乎沒有基金經理再提到宏觀調控的負面影響。面對調控可能帶來的變化，基金經理未雨綢繆，或者躲進消費類股票的避風港，或者等待周期類股票反應過度、拐點顯現時，擇機而動。在調控帶來的市場變化中趨利避害、游刃有余，成了基金經理2005年的一段欣慰經歷。

　　“展望2006年，你覺得什么是最擔憂的因素？”這話一年前問，眾人必當眾口一詞：股權分置。今天，當這個最大的不確定因素消除以后，當對宏觀調控的應變能力大大增強之后，基金經理們的心情顯然輕松了許多。

　　如今，再面對“擔憂”之問，基金經理已經沒有脫口而出的統一答案，在思考和沉吟片刻后，一些技術上的疑問才慢慢浮現出來：新老劃斷何時開始，擴容壓力到底多大，T+0和股指期貨是否推出等，依然作為2006年的懸念，分別被袁蓓、廣發聚富基金經理易陽方、何震等提起，但是，這些基金經理隨即強調，IPO重新啟動不應僅僅視作擴容風險，更應視作新的機會。

　　接受采訪的基金經理有一個共識：2006年市場的內外部環境是近年來最明朗化的一年，證券市場本身的政策性風險已經越來越小，宏觀經濟平穩可期，結構性變動脈絡可尋。眺望2006年，基金經理們普遍對中國證券市場前景持有更加樂觀的態度�！�2005年是證券市場的改革年。2006年將是轉折之年�！北姸嗷�金經理這樣判斷。

　　先勝而后求戰 2005年凈值增長率17.8%

　　何震 廣發穩健增長基金經理

　　經濟學碩士，9年證券從業經歷，曾在海南富南國際信托投資公司、君安證券公司、廣發證券公司工作。2002年8月加入廣發基金管理公司，曾任廣發聚富基金經理助理，現任廣發穩健增長基金經理。

　　何震掛在嘴邊的投資格言是“先勝而后求戰”。這句話出自《孫子兵法》，何震不止一次對記者提起，但自己具體怎么理解的，何震一直沒有明說。“其實，就是做投資要先有自知之明�！� 何震說，“我的短處是短線交易能力一般，也看不準大勢。所以，我就踏踏實實地研究和選擇企業，做長線。先搞清楚自己什么不能干，已經‘勝’在戰之前了�！庇^察何震的持股，的確是“放長線釣大魚”：上海機場、鹽湖鉀肥、貴州茅臺三大重倉股，何震從年初攥到年底。

　　何震獲得了冠軍，但并沒把原因說得含混玄機：“ 一是堅持價值投資理念；二是‘先勝而后求戰’；三是適當考慮市場偏好�！�

　　何震解釋說，誰都說要堅持價值投資，可是，2005年市場波動不小，在市場逼近1000點時，恐慌出現了，動搖的人非常多，許多股票被市場“錯殺了”。我們不僅沒有動搖，反而借機買進我們認為值得投資的企業。泥沙俱下，誰值得投資？我們堅持看企業的商業模式，看盈利是否可以復制，看公司的治理結構是否清晰�？礈柿说�，不管市場如何，我們都堅守。至于考慮偏好是指，當有兩個企業發展狀況很接近面臨選擇時，會適當考慮當時的市場熱點在哪里。

　　何震在復旦大學讀的研究生，愛打藍球。說到2006年，“經濟增長速度當然是一個值得考慮的因素，現在各種預測的差距太大了。”當然，僅僅提GDP增速，并不是問題的全部，結構性調整帶來的變化才更值得關注。“2005年我一直看好消費品和資源壟斷類企業，這兩類企業2006年依然值得看好�！痹趺绰�，都還是“放長線釣大魚”的思路。

　　以“凈值論英雄”對否？“除了這個，還有什么更科學？”何震說：“不是指標有問題，而是不應該只看短期表現，可以每年比凈值啊�！彼�謂路遙知馬力，這正是十大基金經理值得跟蹤的原因所在。

　　去年12月30日，上海機場和貴州茅臺走勢出現放量陰線，面對基金年末“砸盤”之說，何震笑笑說：“名次相差大的，沒必要；相差近的，即便想砸，可是流通盤那么大，能解決什么問題。長期看，基金的業績與此關系太小了�！奔幢闵鲜鰞芍还善币躁幘�報收，何震依然穩獲第一，他的說法不無依據。

　　欣賞巴菲特的風格 2005年凈值增長率15.52%

　　陳戈 富國天益價值基金經理

　　1972年出生，碩士，8年證券從業經歷，曾就職于君安證券研究所任研究員。2000年10月加入富國基金管理公司，曾任研究策劃部研究員，現任研究策劃部經理兼富國天益價值基金經理。

　　陳戈既是投資部門的干將，又是研究部門的直接負責人。所以，他感覺“對研究成果的綜合利用更加得心應手一些”，也更欣賞巴菲特“精選公司，長期持有”的投資風格。

　　2005年的成績，在陳戈看來是用心之作。他總結的成功因素涵蓋了投資的三個層面——首先是年初既定的全面防守投資策略，將可配置資產主要集中在穩定類行業。其次，選股時對諸如云南白藥、貴州茅臺等配置比例較高。最后，對市場熱點的參與、個股的波段操作也比較積極。但說到底，是對宏觀經濟和行業的準確把握帶來了最后的成功。

　　陳戈說，2005年初他們判斷宏觀經濟增速或能保持，但是上游行業的景氣度在下降，政策對部分行業的影響可能比較大。對證券市場也看得比較偏悲觀一點，一開始就制定了防守型的策略。但是，“沒有想到市場能跌到1000點，也沒料到股權分置改革的進程能有這么快”。所幸的是，意外之變并沒有造成投資的巨大波動。當市場跌到1000點，出現較大面積的下跌，他們就分析哪些是非理性的下跌，哪些是基本面的變化，之后做出綜合判斷�！霸谑袌霾▌雍艽蟮臅r候，堅持既定的投資策略和原則，可以回避市場非理性對投資的干擾”。

　　“制定2006年年度策略時，考慮的幾個主要因素依次為：宏觀經濟政策和運行趨勢、證券市場政策、匯率制度、石油價格和國際經濟”，陳戈認為，2006年整個市場會較去年偏暖，表現較活躍，但是行業基本面及其市場表現的分化會加劇。這種情況下，可以看好非貿易品、消費服務類行業；資源類股票；科技股，尤其電子元器件股；周期性的行業中選擇長周期或周期向上的行業，如軍工、電力設備、新材料。

　　由積極防御到主動進攻 2005年凈值增長率14.02%

　　易陽方 廣發聚富基金經理

　　經濟學碩士，6年證券從業經歷，曾從事股票發行、資產管理業務，加入廣發基金管理公司前，曾擔任廣發證券公司投資自營部副經理，現為投資管理部總經理、廣發聚富基金經理。

　　易陽方津津樂道的，并不是過去的成績�！斑M入2006年，一切歸零�！边@是面對記者采訪時，易陽方說的第一句話。其實，易陽方是有理由驕傲的。廣發聚富基金2003年底成立，易陽方在基金經理位置上兩年業績不俗。2004年，廣發聚富位列全部基金凈值增長率排位第5名，同類型第2名。盡管連續兩年跑在第一方陣前列，易陽方談得更多的，是如何及時汲取教訓更好成長。

　　宏觀經濟調控到底在多大程度上影響著基金的選擇，易陽方體會深刻：“2004年初，我們投資了一系列的周期性股票，比如原材料、電解鋁、水泥、鋼鐵等，到了4月初開始宏觀調控，這些行業中眾多企業盈利能力迅速下降，大大出乎我們的預料，在投資選擇上我們調整的比較慢，雖然后來采取了補救措施，最終的結果還可以，但是，中間的業績波動比較大。對于這次教訓，我們進行了認真的反思�！�

　　吃一塹長一智，“到了2005年，我們在周期性股票上的投資就比較成功�！币钻柗秸f，“我們尋找周期性行業拐點到來的時候，選擇被市場低估的行業中的龍頭企業進行投資�！氨热�，海螺水泥跌至5元多時我們買進，現在已經上漲80%左右�！�

　　易陽方認為，好的基金經理應該具備三個特點：“一是勤奮，二是敢于否定自己，三是在大的方向上，不輕易為外界所動�！甭犉饋恚�后兩點似乎有些矛盾，易陽方卻有自己的獨特認識。所謂堅持大的方向，就是穩扎穩打地貫徹年初制定的總體戰略，所謂要敢于否定自己，就是在執行中的戰術調整。 易陽方說，回顧2005年，積極防御的總體戰略是對的，投資于消費類也是對的，但具體到房地產投資，由于情況有變，當時就應該及時進行戰術調整。我遲遲沒有動手吃了大虧，今后必須加強執行力。

　　談及2006年，易陽方在基金經理中態度最為積極和樂觀：“這將是熊牛交替的一年，我們的戰略將由積極防御轉向主動進攻。”易陽方說，“今年市場的機會肯定更多，基金的收益也應該更好，去年我給自己定的收益率目標是8%-10%，今年力爭達到10%-15%甚至更好�！�