王群航：11月份開放式基金月度績效綜述完整版

　　中國銀河證券有限責任公司研究中心 王群航

　　第三部分 開放式基金月度績效綜述

　　一、股票型基金

　　截至本統計期末，股票型基金共有21只，其中可以進入月度凈值增長率統計范圍的基金為20只，它們的平均凈值損失幅度是2.14%，總體績效情況不好，全體基金的凈值負增長。凈值損失幅度小于1%的基金有4只，它們是交銀施羅德精選、廣發小盤(資訊 凈值 論壇)、銀華核心、博時主題(資訊 凈值 論壇)，凈值損失幅度分別只有0.18%、0.39%、0.98%和0.99%。這些基金中，廣發小盤、博時主題為老基金，其余均為新基金，這兩只新基金本期的凈值損失較少，主要原因在于它們目前的投資運作狀況仍然處于建倉期內，股票投資的倉位較低。

　　但股票投資倉位較低并一定就可以絕對避免凈值有大幅度的折損，如果產品設計有問題、投資策略有問題、股票選擇有問題，凈值還是會大幅度下跌，工銀瑞信核心就是一個鮮活的例證。該基金由于急于發行，產品匆忙讓外人設計，第一只產品便是一只大路貨式的、以大中盤股票為主要投資標的的基金，開始運作之后，由于產品與市場行情不對路，凈值暴跌也就在所難免。截至11月底，工銀瑞信核心價值的凈值為0.9685元，月凈值損失幅度達到2.2%，且運作時間剛好夠3個月，但凈值已經下跌了3.51%。銀行系基金倉促草率入市，風險情況正在逐步暴露。

　　在上述基金中，廣發小盤、博時主題較為值得關注。廣發小盤2005年第三季度末期的規模為8.32億份，股票的投資金額為6.92億元，占基金總資產的比例為82.89%，投資運作十分積極。金屬和非金屬、批發和零售貿易、交通運輸和倉儲業、醫藥和生物制品等行業是它重點投資的對象。此基金投資業績較好，主要在于堅持了既定的投資思路：第一、尋找有成長為行業小巨人潛質的中小市值公司，長期持有；第二、尋找價值被低估的風格資產，謀取階段性收益。在投資策略上， 此基金采取了戰略防御，戰術進攻的策略，對周期見頂的行業進行回避，對抗周期和周期不太敏感的行業進行了重點配置。對于未來的市場趨勢，此基金認為，隨著困擾市場多年的股權分置問題解決的全面鋪開，市場的尋寶效應將越來越小，投資仍將回到對行業和公司基本面的關注上，個股走勢將會出現更大的分化，股價的結構性調整也會進一步深入。因此，在順應市場的同時，適時進行結構和比例的調整與轉換，預期還能夠為持有人謀取到不錯的回報。

　　博時主題近一個月以來的績效狀況有明顯的進步。此基金的投資理念是在中國城市化、工業化和消費升級三大投資主題背景下，集中投資于其所對應的消費品行業、基礎設施行業及原材料行業中具有持續競爭力、財務穩健的公司，以獲取持續穩健、超越經濟增長平均水平的收益。針對當前的市場行情狀況，基金經理詹凌蔚先生意識到，在目前市場背景與體制下一味強調根據企業的長期穩定投資回報水平構建組合有可能成為堂吉訶德式人物，因此，他目前主要采取反向投資、人棄我取的策略，力求建立一個風險較小，中短期收益適中的組合，選擇品種的基準依舊是相對長期、穩定而較高的公司回報率水平。此基金2005年第三季度末期的規模為9.45億份，股票的投資金額為6.76億元，占基金總資產的比例為70.65%，投資運作較為積極；債券投資占基金總資產的比例為6.06%，銀行存款和清算備付金合計占基金總資產的比例為23.14%，后市靈活操作的空間較大。交通運輸和倉儲、電力煤氣及水的生產和供應、機械設備儀表、食品飲料等行業是它重點投資的對象。

　　二、偏股型基金

　　55只偏股型基金的平均凈值損失幅度是1.9%，總體績效情況不好，4只基金的凈值增長，51只基金的凈值損失。融通行業(資訊 凈值 論壇)、金鷹優選(資訊 凈值 論壇)、南方穩健(資訊 凈值 論壇)、巨田資源是凈值有增長的基金，增幅分別為1.03%、0.64%、0.3%和0.22%。其他凈值損失較少的基金有天弘精選(資訊 凈值 論壇)、博時增長(資訊 凈值 論壇)、國聯分紅(資訊 凈值 論壇)、金鷹中小盤、中銀中國(資訊 凈值 論壇)等。上述基金中，巨田資源、天弘精選、國聯分紅均為新基金，目前還處于建倉期當中。

　　上述績效較好的基金較為值得關注。融通行業2005年第三季度末的規模為14.08億份，股票投資占基金總資產的比例為69.53%，債券投資占基金總資產的比例為21.59%，銀行存款和清算備付金合計占基金總資產的比例為6.54%。機械設備儀表、金屬非金屬行業是它的投資重點。此基金能夠暫時取得領先的業績，在于他們認為經過一段時間的市場心理穩定后，許多公司的業績增長將充分反映在股價之中，因此，從行業景氣度入手，把握行業內部競爭結構，發掘業績高速成長的公司，是他們四季度的主要投資策略。

　　金鷹優選近一個季度以來的績效狀況一直在有明顯的進步。2005年第三季度末，此基金的規模為3.95億份，股票投資比例占基金總資產的比例為66.85%，債券投資占基金總資產的比例為22.26%，銀行存款和清算備付金合計占基金總資產的比例為10.59%。醫藥生物制品、采掘業、交通運輸倉儲業、金融保險業等行業是它的投資重點。此基金的績效較為表現較為顯著，與其自身規模較小、公司管理的基金資產總規模較小有很大的關聯。

　　南方穩健2005年第三季度末的規模為26.53億份，股票投資比例占基金總資產的比例為68.93%，債券投資占基金總資產的比例為27.61%，銀行存款和清算備付金合計占基金總資產的比例為2.87%。交通運輸倉儲業、電力煤氣及水的生產和供應業、信息技術業是此基金的投資重點。對于第四季度的行情，此基金認為在大盤藍籌股估值與H股基本接軌的背景下，“股權分置”短期內封殺了A股繼續大幅下跌的空間，有助于抵消宏觀經濟減速的不利影響。同時，隨著股權分置的不斷推進，再融資和全流通IPO也日益臨近，在增量資金有限的背景下，其擠出效應不容忽視。正是由于對后市的看法比較謹慎，才使得這只基金較好的規避了市場盤整過程中的風險。

　　巨田資源基金重點關注資源類的上市公司，既是一種較有特色的選擇，也是國內首只具有鮮明投資主題的資源類行業基金。該基金根據資源的價值變化規律，對各類資源的現狀和發展進行分析判斷，及時適當調整各類資源行業的配置比例，重點投資于各類資源行業中的優勢企業，分享資源長期價值提升所帶來的投資收益。該基金所指的資源是指能夠被企業占有和利用，為企業創造經濟價值，提升企業核心競爭力，具有戰略發展意義的自然資源，具體包括：農林牧漁業上市公司、采掘業上市公司、制造業上市公司、水電和自來水類上市公司、交通設施類上市公司、房地產上市公司、旅游業上市公司。他們認為，目前我國資源類上市公司的盈利能力高于市場平均水平，充分體現了資源類公司的價值性。

　　三、股債平衡型基金

　　18只股債平衡型基金的平均凈值損失幅度是1.67%，2只基金的凈值增長，16只基金的凈值折損。華寶興業靈活、東方龍(資訊 凈值 論壇)是凈值微有增長的基金，增幅分別為0.32%的0.28%。新世紀優選、德盛安心(資訊 凈值 論壇)是月度凈值損失幅度小于1%的基金，這后二只尚處于建倉期內。

　　華寶興業靈活的投資策略是采用資產靈活配置策略，以債券投資為基礎，并把握股市重大投資機會，獲取超額回報。在債券投資方面，此基金主要投資交易所和銀行間債券市場上的各類債券，包括國債、金融債、企業債、可轉債等；在股票投資方面，主要投資對象為上證180指數、深圳100指數的成分股。2005第三季度末期，此基金的規模為8.7億份，股票投資比例為73.32%，債券投資比例為20.54%。第四季度，此基金認為市場估值已經明顯偏低，在考慮對價后更是極具吸引力，市場處在牛市二期調整段，個股的長線建倉機會也將再度出現。因此，此基金謹慎地看好后市，從估值和長期發展潛力來看，此基金會在銀行、地產、醫藥、有色類公司中進行積極地個股選擇。

　　東方龍的投資運作期限滿一年了，而且隨著時間的推移正在逐漸進入較好的運作狀態。東方龍是一只資產配置策略十分特別的基金，股票、債券、貨幣市場工具這三類資產的配置比例都是最低可以為零，最高可以為95%。2005年第三季度末，此基金的規模為3.67億份，股票投資比例占基金總資產的比例為15.41%，債券投資占基金總資產的比例為9.49%，銀行存款及清算備付金合計占基金總資產的比例為26.6%，其它資產占基金總資產的比例為48.5%。其它資產主要由買入返售證券構成，規模為1.7億元。由此可見，此基金正是由于采取了十分靈活的資產配置策略，才可以較好地規避了當前股票市場調整中的風險和債券市場振蕩中的風險，既保存了自己的實力，也獲取了一定的收益。

　　四、偏債型基金

　　8只偏債型基金的平均月度凈值損失幅度為1.19%，1只基金的凈值增長，7只基金的凈值減少。南方寶元(資訊 凈值 論壇)是唯一一只凈值增長的基金，增幅為0.31%；其他損失較少的基金有銀河銀聯收益、興業可轉債、申萬巴黎配置等。其中，申萬巴黎配置近一個季度以來的績效有較為明顯的提高。

　　南方寶元的投資策略是通過對宏觀經濟形勢以及財政貨幣政策的深入分析，確定資產配置的指導原則，依照收益率與風險特征對不同金融產品的投資比例進行合理配置，并隨投資環境的變化及時做出調整。2005年第三季度末，此基金的規模為8.79億份，股票投資占基金總資產的比例為17.26%，債券投資占基金總資產的比例為80.32%，銀行存款及清算備付金合計占基金總資產的比例為0.96%。第四季度，此基金認為在宏觀經濟預期減速，通貨膨脹預期下降等因素下，債券市場風險較低，具有一定的投資機會。在股票市場方面，此基金將重點關注人民幣市值所產生的影響，關注具有核心競爭力的企業，以及在全周期下低估的優質周期類股，對其進行適度的分散化投資。

　　興業可轉債是10月份績效表現最差的此類基金之一，屬于凈值波動劇烈的基金，其中所蘊含的風險程度相當高。興業可轉債基金以可轉債為主要投資對象。對于可轉債，該公司認為：“本基金有效融合了股票基金和債券基金的共同優點：在股市上漲過程中，可轉債與對應基礎股票同步上漲，本基金能獲得明顯超過債券基金，并接近甚至等同于股票基金的投資回報；在股市下跌過程中，可轉債走勢類似于債券，因而本基金能夠較好地規避股市的下跌風險。”這種對于可轉債風險與收益特征的錯誤認識，是導致此基金風險偏高的重要因素之一。

　　五、債券型基金

　　13只債券型基金 (由于易方達月月收益A、B兩類基金分別披露凈值，故將其作為兩只基金進行統計。)的平均凈值增長率是0.17%，10只基金的凈值增長，3只基金的凈值縮水，整體績效狀況較好。大成債券(資訊 凈值 論壇)、長盛中信全債、招商債券(資訊 凈值 論壇)等基金。對于此類基金中的老式債券型基金，由于收益有限、成本偏高，筆者建議仍然要以觀望為主；對于此類基金中的短債基金，還是應該將其做為良好的資產配置對象和風險防范工具。

　　六、保本基金

　　5只保本基金上月的平均凈值增長率為0.01%，總體績效情況繼續不好，造成這種現象的原因在于此類基金中的個別基金凈值有較大幅度的折損。相比之下，南方避險(資訊 凈值 論壇)、天同保本(資訊 凈值 論壇)是績效表現情況較好的基金。

　　南方避險是一只具有較高股票投資比例的保本基金，2005年第三季度末，此基金的規模為27.1億份，股票投資占基金總資產的比例為16.18%，債券投資占基金總資產的比例為78.41%，銀行存款及清算備付金合計占基金總資產的比例為4.41%。展望第四季度的市場行情，此基金認為在宏觀經濟預期減速，生產能力過剩為經濟的主要特征，通貨膨脹預期下降等因素下，債券市場風險仍較低；風險因素來自于高油價、公共服務行業的漲價、固定資產投資的反彈等。股票市場方面，一方面宏觀經濟增長預期放緩對市場產生持續的壓力，生產過剩對許多公司的利潤產生較大殺傷力；另一方面部分績優藍籌公司股票的估值已經國際化接軌，在股權分置改革補償對價的情況下還可能產生折價，將提升股市的長期吸引力，因此市場將可能在較長的時期內振蕩筑底。此基金將繼續擴大對上市公司的研究范圍，不斷改良更新形成真正的核心資產組合。

　　七、指數基金

　　10只指數型基金的平均凈值損失幅度是0.42%，2只基金的凈值增長，8只基金的凈值折損。兩只凈值增長的基金是融通巨潮(資訊 凈值 論壇)100、華夏上證50ETF，凈值增長率分別為0.42%和0.39%。在指數型基金當中，有一只以國外編制的指數為投資標的的基金凈值損失幅度最大。不由地讓市場懷疑國外編制的中國股票市場指數到底有多大的準確性，到底有多大的適用價值？目前市場的基金產品中還將有新的以國外編制指數為標的的指數基金可能出現，其至今一言不發的神秘性，就更加讓市場有理由對于盲目崇拜國外指數的現象進行質疑。

　　八、貨幣市場基金

　　貨幣市場基金的收益近期表現較為平穩。截至本統計期末，股票型基金共有25只，可以進入月度凈值增長率統計范圍的基金為24只，其中有23只以銀行定期一年定期存款稅后收益為基準的、A類基金的月度平均凈值增長率為0.166%，整體績效較好，這些基金中僅有一只基金的凈值增長率低于業績比較基準。績效領先的基金有南方現金(資訊 凈值 論壇)、易方達貨幣、銀華貨幣(資訊 凈值 論壇)、海富通貨幣、光大保德信貨幣等。對于貨幣市場基金的投資策略，我們不僅僅要看其收益的走勢，更要看其當期的絕對收益情況，并把它和流動性結合在一起考察，最后才可以確定貨幣市場基金是否具有值得投資的價值。總的來講，鑒于貨幣市場基金所特有的良好的流動性特征，貨幣市場基金仍然不失為良好的投資對象。