(獨家)王群航：三大因素觸發封閉基金井噴行情

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　11月8日，封閉式基金二級市場突然爆發出了一輪獨立的井噴行情，滬市基金上沖至805.95點后收于791.28點，日漲幅為3.28%，日成交金額為2.78億元，比上日增加712.82%；深

市基金摸高726.27點后收于712.64點，日漲幅為3.25%，日成交金額為3.09億元，增幅為461.82%。基金漢興(資訊 行情 論壇)漲停板。對于這樣突發性的大行情，經過分析、交流、研究，筆者認為主要有以下三個方面的原因：

　　第一，封閉式基金的高折價率是觸發此次行情的起點。

　　截至10月21日，封閉式基金的加權平均折價率為41.38%，達到了階段性的高位，折價率上升的主要原因在于封閉式基金二級市場交易價格的大幅度下跌。統計數據顯示，市場上已經有6只基金的隱含收益率高于100%，即裕隆、同盛、景福、金鑫、興和、普豐，都是30億份規模的基金。這就是說，按照這些基金目前的凈值水平和二級市場交易價位，這些基金的市場交易價格已經相對于凈值打對折了；反過來看，如果可以按照市價買入，按照凈值贖回，隱含的收益率水平將在一倍以上。截止10月28日，封閉式基金的加權平均折價率為40.65%，仍然維持在較高位置，仍有3只基金的隱含收益率高于100%。

　　截至上周末，封閉式基金的加權平均折價率為39.69%，較前周大幅度減少了0.96個百分點，減少的主要原因在于總市值上升的速度很快。統計數據顯示，在上周的價格變動方面，兩市有53只基金上漲，一只基金平盤。上漲的基金主要是大盤基金，漲幅榜前10名的基金中，有8只是大盤基金。景宏列周漲幅榜的榜首，上漲4.49%，其次為安順，上漲3%，漲幅在2%與3%之間的基金另有12只，這14只基金中有11只是大盤基金。可見，由于折價率的升高，大盤基金對于部分投資者已經產生了一定的吸引力。

　　第二，不斷加重的“邊緣化”嫌疑問題是此次基金行情的誘因。

　　相關文章請查閱“基金被社保組合邊緣化，混業經營可否考慮凍結”。正是由于“邊緣化”的嫌疑問題被媒體不斷探討，才使得投資者對于封閉式基金作為“邊緣化”嫌疑現象的末端而對封閉式基金十分失望，價格遭受到了不斷的打壓，折價率不斷升高。但同時，關于“邊緣化”嫌疑問題對市場的影響我們也應該從另一個方面來看待，即當“邊緣化”嫌疑問題被不斷曝光的時候，其實也是對于具有嫌疑的基金管理公司的一個有力震懾，讓它們的不正當行為有所收斂，甚至停止。如果真的是這樣，對于封閉式基金來說將是一個利好。既然有這樣一個利好預期，二級市場上的行情為什么不能夠有所反應呢？

　　第三，基金公司自購封閉式基金是此次基金行情的導火索。

　　自今年6月中國證監會允許基金公司固有資金投資于基金以來，封閉式基金一直期盼著基金公司的投資。《通知》發布以后，基金公司固有資金紛紛投資旗下開放式基金，特別是新發的股票型基金，對于促進開放式基金的發行起到了積極的作用。但與此同時，各個基金公司在增持封閉式基金方面都較為謹慎。

　　前期公布的第三季度報告顯示，有5只小盤封閉式基金率先被基金公司增持，拉開了固有資金投資封閉式基金的序幕，易方達、長盛兩家基金管理公司共增持封閉式基金3800萬份。筆者認為，收益是基金公司首要考慮的因素，5只被增持的小盤基金具有較高的隱含收益率，其中，基金同智(資訊 行情 論壇)年隱含收益率超過12%。基金公司還看中了小盤基金到期日臨近，投資風險小的特點。由于基金公司增持封閉式基金后，只能持有到期，時間風險是基金公司不得不考慮的因素。

　　表面上看，基金公司增持封閉式基金具有明顯的選擇性，即易方達和長盛都沒有增持旗下的大盤封閉式基金，都只是大量增持了旗下5只小盤基金。但這并不等于它們不會增持大盤基金。另外，更重要的一點，基金市場上還有一群很大的投資人——保險公司、社保資金，它們是否會在對于大盤基金的投資方面有多動作呢？從投資的戰略、戰術上考慮，從專業的投資策略上考慮，保險公司沒有理由不做大盤基金。從以往可以得到的信息來看，保險公司已經持有并沉淀了將近三分之一左右的封閉式基金籌碼。

　　總而言之，封閉式基金雖然突然爆發出了較大的行情，但同時我們也應該冷靜地看到，此次行情的力度比較有限，主要表現在：(1)盤中僅滬市有一只基金漲停；(2)其它基金都有一種沖高回落的走勢；(3)折價率高、市場價格低的大盤基金漲的較多。因此，這就提醒廣大投資人在這樣的行情面前要保持冷靜，因為，保險公司、社保組合是要做差價的，市場的制度建設并沒有實質性的改變，基金公司是否存在“邊緣化”的現象還沒有得到確認和處理，基礎市場的行情也沒有根本性的轉變，因此，在具體的操作中保持謹慎的態度十分必要。

　　相關數據：

　　(獨家)封閉式基金隱含收益率和折價率統計一覽