10月開放基金績效綜述：天治基金整體優勢明顯

　　――2005年10月份開放式基金績效綜述――

　　中國銀河證券有限責任公司 研究中心 王群航

　　2005年10月份，基金投資的兩大重要基礎市場――股票市場和債券市場的行情走勢都不夠好。在股票市場方面，行情經過短暫的盤整之后開始下跌，月末跌破了1100點大關。市場各主要指數如滬市綜指、上證50指數、滬深300指數、深市綜指分別下跌了5.43%、4.34%、4.48%和5.8%。與股票市場行情幾乎就是單邊下跌狀況略有不同的是，債券市場的行情為沖高回落狀走勢，16個交易日基本上走完了一輪行情，滬市國債指數、企債指數月末分別收于108.22點和116.91點，各自下跌了0.47個點和微漲了0.31個點，漲跌幅度分別為0.43%和0.27%。

　　綜上所述，基礎市場的行情總體走勢不好，基金們很難有創造收益的機會和空間，績效狀況也就十分不如人意。不過，即使是在這樣困難的行情背景之下，也還是有個別基金公司、個別基金為持有人創造了較好的收益。

　　一、

　　截至本統計期末，股票型基金共有19只，其中可以進入月度凈值增長率統計范圍的基金為16只，它們的平均凈值損失幅度是3%，總體績效情況不好，全體基金的凈值負增長。其中，凈值損失最少的基金是南方高增長，為0.5%，其它3只凈值損失幅度介于1%至2%的基金是工銀瑞信核心、天同公用、富國天益。這些基金各有各的特點。

　　南方高增長選擇未來2年預期主營業務收入增長率和息稅前利潤增長率均超過GDP增長率3倍，且在全部上市公司中成長性和投資價值排名前5%的公司，或者是面臨重大的發展機遇，具備超常規增長潛力的公司進行投資。此基金2005年第三季度末的股票投資比例占基金總資產的比例為51.05%，銀行存款和清算備付金合計占基金總資產的比例為48.31%。在招募說明書中，此基金承諾的建倉期在“一般情況下為兩個月”。但是，到信息披露的時候已經有兩個多月過去了，此基金的倉位并沒有達到其招募說明書中承諾的最低要求。更為令人費解的是，此基金居然將近一半的基金資產存放在銀行中。由于股票投資倉位不夠，其相對較好的業績排名暫時并不能夠全面地反映其股票投資管理能力。

　　工銀瑞信核心的成立時間更短，目前還處于建倉期內，估計倉位可能較低，但其凈值損失幅度卻不低，銀行系基金的股票投資管理能力確實有待仔細觀察。

　　天同公用也是今年下半年成立的一只新基金，以公用事業行業的上市公司為主要投資對象，周期性風險較小，代表了當前基金行業的主流投資方向之一，是一只績效情況相對較好、較為值得關注的基金。另外，此基金的規模不大，符合當前開放式基金市場上規模較小、績效較好的“小規模――高績效”特征。

　　富國天益2005年第三季度末期的股票投資金額為1.59億元，占基金總資產的比例為73.86%，投資運作較為積極。交通運輸和倉儲業、食品和飲料、醫藥和生物制品等行業是它重點投資的對象。第三季度，此基金有3247萬份的凈申購，基金規模從1.66億份增加到了1.98億份。這種情況說明，績效較好的基金最終還是會得到市場的認可。

　　二、偏股型基金

　　截至本統計期末，偏股型基金共有56只，其中可以進入月度凈值增長率統計范圍的基金為54只，它們的平均凈值損失幅度是2.62%，總體績效情況不好，4只基金凈值有增長，50只基金的凈值折損。4只凈值增長的基金是天治品質、融通藍籌、華富競爭力、融通新藍籌。

　　天治品質基金認為品質為價值之前提，在投資的過程中重視績效追求與風險管理并重，此基金的資產類別配置比例設計范圍為：股票投資比例范圍為40%-95%，債券投資比例范圍為0%-55%，現金類資產比例不低于5%。此基金前期對投資策略與思路進行了重大調整，在資產配置方面，他們認為由于市場整體估值水平已經具備投資價值，隨著市場重心的下移，股票投資比例得到逐步增加。2005年第三季度末，此基金的股票投資倉位為69.64%；在行業配置方面，此基金側重于投資專用設備制造、水電公用事業及逐步復蘇的電子元器件等行業，減少對周期性回落行業、受油價波動影響大的行業進行配置。另外，為提高基金的收益性，在保持組合結構總體均衡的基礎上，此基金適當增加對組合中前十五名品種的投資比重，多數取得了較好的收益。

　　從公司層面上看，融通基金管理公司是10月份整體績效領先的基金公司之一，融通藍籌是一只績效表現一直很好的基金，而融通新藍籌近期的績效表現也大有追趕前者的態勢。融通藍籌是成立于2003年的老基金，2005年第三季度末的規模為5.33億份，股票投資比例占基金總資產的比例為61.35%，債券投資占基金總資產的比例為32.07%。根據2005年第三季度末的數據，此基金在股票投資方面有兩個特點，第一，行業集中度高，制造業是它關注的第一個行業，投資總額為2.2億元，占基金資產凈值的比例為42.61%，占全部股票投資總額的比例為69.18%；另外，采掘業、信息技術業也是它關注的重點，股票投資額占基金資產凈值的比例分別為9.26%和9.27%。第二，個股集中度高，此基金重倉投資的前5只股票――煙臺萬華、振華港機、中國重汽、中興通訊、中國石化占基金資產凈值的比例均在9%以上，分別為9.93%、9.91%、9.5%、9.27%和9.26%，即基金有半數的財產投資在了這5只股票上，或者說，此基金的股票投資中有77.7%的資金集中在這5只股票上。

　　華富競爭力近幾個月以來的績效表現情況一直很好，年度、季度、月度業績排名分別處于本類型基金中的第九位、第一位和第三位。就此基金目前的績效情況來看，在運作了一段時間、適應了市場環境之后，此基金已經能夠較好地控制風險，并獲取一定的收益。2005年第三季度末，此基金的規模為4.59億份，股票投資比例占基金總資產的比例為56.99%，銀行存款和清算備付金合計占基金總資產的比例為37.31%。此基金在把握上市公司競爭力的基礎上，繼續加大對于成長性個股的投資，倉位一直保持在略微偏高的水平。機械、設備、儀表行業和電子行業是它的投資重點。此基金鑒于獨到的投資操作策略，選擇有效的投資對象，可以較好地達到在上漲行情中獲益、在下跌行情中規避風險的效果。

　　三、股債平衡型基金

　　18只股債平衡型基金的平均凈值損失幅度是1.79%，是上月股票投資比例較高的開放式基金當中月度平均凈值損失幅度相對較少的一個基金類別。東方龍是本類基金中唯一的一只凈值增長率為正值的基金，凈值增長率為0.21%。

　　東方龍是一只資產配置策略十分特別的基金，股票、債券、貨幣市場工具這三類資產的配置比例都是最低可以為零，最高可以為95%。2005年第三季度末，此基金的規模為3.67億份，股票投資比例占基金總資產的比例為15.41%，債券投資占基金總資產的比例為9.49%，銀行存款及清算備付金合計占基金總資產的比例為26.6%，其它資產占基金總資產的比例為48.5%。其它資產主要由買入返售證券構成，規模為1.7億元。由此可見，此基金正是由于采取了十分靈活的資產配置策略，才可以較好地規避了當前股票市場調整中的風險和債券市場振蕩中的風險，既保存了自己的實力，也獲取了一定的收益。

　　四、偏債型基金

　　偏債型基金中有8只基金，平均月度凈值損失幅度為1.16%，7只基金的凈值減少。此類基金績效表現的最大特點是不同基金之間的反差很大，且十分典型地表現在天治財富、湘財荷銀風險這兩只基金上。

　　連同上面提及的天治品質，可以看見，天治基金管理公司的整體投資績效近期有十分顯著的進步。天治財富的月度凈值增長率為1.54%，毫不遜色于前三類基金中的很多基金。其近一年、近半年、近一個季度、近一個月的績效排名分別為同類基金中的第五位、第二位、第一位、第一位，進步十分明顯。此基金能夠取得如此優異的績效，與其特殊的投資策略和資產配置策略有關。此基金建立了隨時間推移呈非負增長的動態資產保障線，以投資組合保險機制、VaR(Value at Risk)技術為核心工具，對風險性資產(股票)與低風險資產(債券)的投資比例進行動態調整，并結合下方風險來源分析，對基金的各類資產實施全流程的風險預算管理，力爭使基金單位資產凈值高于動態資產保障線水平。在風險可控的基礎上， 此基金通過積極投資，謀求最大限度地實現基金資產的穩定增值。此基金在資產配置中股票投資比例范圍為基金資產凈值的0-70%，債券投資比例范圍為基金資產凈值的20%-100%。2005年第三季度末，此基金的規模為1.82億份，股票投資比例占基金總資產的比例為61.84%，債券投資占基金總資產的比例為31.32%。制造業中的電子行業、電力煤氣及水的生產和供應、批發和零售貿易等行業是此基金的三大重點投資方向。行業配置策略良好、股票投資比例較高、股票選擇較為準確，是此基金較好績效的基本保障。

　　湘財荷銀風險成立于今年的4月5日，10月份的凈值損失幅度是3.01%，高于一些股票型基金、偏股型基金。此基金成立近半年來已經實施過兩次分紅，每10份基金單位派發0.50元。從較高分紅到較高凈值損失，此基金的績效波動風險明顯偏大。此基金大類資產的投資比例設置范圍是：股票0-50%，債券20%-70%，貨幣市場工具5%-80%。2005年第三季度末，此基金的規模為3.39億份，股票投資比例占基金總資產的比例為42.4%，債券投資占基金總資產的比例為40.87%。股票投資比例較高，大類資產配置風險處于較高位置。交通運輸倉儲是此基金的重點投資行業，投資總額超過了此基金股票投資總額的三分之一，單一行業的集中度過高，是此基金風險較高的又一個重要方面。

　　五、債券型基金

　　13只債券型基金共有13只(由于易方達月月收益A、B兩類基金分別披露凈值，故將其作為兩只基金進行統計。)的平均凈值損失幅度是0.56%，總體績效表現情況不夠好，4只基金的凈值有增長，9只基金的凈值縮水。為了便于分析，我們不妨將債券型基金分為短債基金和老債券基金這兩個小類。對于易方達月月、博時6號這樣的短債基金，我們認為它們是很好的投資對象。對于老的債券型基金，面對走勢較好的基礎市場行情，部分基金的凈值竟然有較大幅度的縮水，其中的原因已為市場共知。對于這種風險與收益特征走了樣的基金類別中的大部分基金，投資人應該與其保持距離。

　　六、保本基金

　　5只保本基金上月的平均凈值損失幅度為0.45%，績效情況不好。這是此類基金在并非很差的基礎市場行情狀況下第一次集體失足。股票投資作為風險資產在保本基金中所占的比例很小，保本基金全部做出這樣的績效，很讓市場有些看不懂。

　　七、指數基金

　　10只指數型基金10月份的平均凈值損失幅度是4.08%，全體基金的凈值折損。銀華88的凈值損失較少，只有1.91%，出現這樣的績效是與標的指數的走勢有關呢，還是與對標的指數的偏離有關呢？由于有關信息披露的十分有限，我們暫時難以做出判斷。

　　指數型基金有這樣的業績，并不能夠說明指數基金的業績不好。對于指數型基金，我們應該用一種特殊的方式來評判它們的業績。從持有人的角度來看，只有使用凈值增長率這個指標，才可以較好地衡量出持有人的實際收益情況。但是，對于基金管理人，我們就要用擬合度來評判他們的業績，只有對于標的指數的擬合度精確了，持有人的收益才有良好的保障。因此說，對于指數型基金的績效可以有兩個評判的標準，如果僅僅只是用凈值增長率來評判基金管理人的績效，那就外行了。由此來看，在對指數基金進行投資的時候，投資人一定要對其基礎市場行情的總體發展趨勢有一個較為明確的分析和判斷，在不看好市場和看不準市場行情發展趨勢的時候，堅決遠離觀望。

　　八、貨幣市場基金

　　貨幣市場基金的收益近期一直維持在比較平穩的狀態中，全體A類基金的月度平均凈值增長率為0.15%，較前一個月有較大幅度的下降，但整體與業績比較基準持平。上個月度有17只基金的收益高于其業績比較基準，2只持平，4只略低。諾安貨幣、華夏現金增利、嘉實貨幣、南方現金增利、國泰貨幣、博時現金、華寶興業現金寶A、長信利息收益等基金均有良好的績效表現。其中，諾安貨幣、華夏現金增利、南方現金增利等基金是值得重點關注的對象。這些基金幾乎就構成了當前貨幣市場基金板塊中的績優群體。鑒于貨幣市場基金所特有的良好的流動性特征，貨幣市場基金仍然不失為良好的投資對象。在B類貨幣市場基金中，大成貨幣B、華寶興業現金B、銀華貨幣B的收益率情況都較高，都超過了所有的A類貨幣市場基金，較好地體現了成本的優勢。

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