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□ 國世平 張慶華
“2005年是中國資本市場的轉折之年”，這幾乎是業內人士的共識。所謂轉折，從表征來看，市場必須能夠逐漸步出熊市，擺脫4年以來的持續低迷，露出牛市的希望曙光；從內部深層來看，近年來通過管理層的“治本”，市場核心問題是否得到了正視及化解，如制度的補缺與完善、歷史遺留問題的處理方式、證券市場主體近些年所顯現的由量到質的變化
等。那么，轉折年中證券投資基金市場的未來發展前景如何？
第一，加強基金監管，改變監管不力現狀是當務之急。相對于違規可能帶來的數以億計的收益，單純道義上的譴責、警告、終身禁入或有限金額的罰款遠遠不夠，起不到警示的作用。現行《證券法》內容不夠完善具體，一些條文缺乏可操作性。《證券法》頒布后，一直沒有制定相應的實施細則，配套法規也不夠系統完善。一些內容在《證券法》中未加規定；一些規定已經不能適應市場發展的要求；一些規定不夠具體，缺乏可操作性。對一些禁止性、義務性規定，沒有相對應的法律責任規定，處罰依據不足。其他有關法規及管理制度在實施中存在的問題也影響了《證券法》的實施。《證券法》賦予證監會的執法權限和執法手段不足，不能適應證券監管執法工作的需要。
今后基金監管應從以下幾個方面入手：一是以法制建設作為投資監管的基礎和保障，建立全國統一的、權威性的投資基金監管機構，對投資基金的發展進行宏觀規劃和管理，改變目前監管層次單一、監管不力的局面；二是樹立社會監管的權威性，建立、完善行業協會(基金協會)組織及自律作用，將投資者的監督作用納入監管行列，實現、強化、“三管齊下”的監管效果；三是在基金外部，加強立法，盡快出臺《投資基金法》和相關法律，完善監管法規，強化經理人的投資義務，減少操作過程中的法律漏洞；四是通過發展、規范基金管理公司實現基金業的有效監管，使目前的政府監管模式轉化為以市場為基礎的監督制衡機制。
第二，基金業外資化程度日趨提高。根據我國加入WTO的承諾，入世三年后，也就是2004年11月以后，中外合資基金公司的股權比例可增加到49%。據了解，目前多家基金的合資協議中，都注明在法律允許的范圍內，保留外資進一步增持基金公司股權的條款，這將助推原有合資基金進一步“外資化”的進程。此外，擬新設立的合資基金外資股東對基金公司管理的控制權將進一步提升。基金業外資化程度的提高，不僅有利于基金行業引進先進的管理經驗、專業技能和投資理念，提高風險管理和內部控制水平，也有利于引進境外資金，增強我國基金管理公司的整體資本實力和抗風險能力，同時還能增進境外投資者對我國資本市場的了解，為我國資本市場利用外資創造更好的條件。
第三，商業銀行設立基金將重塑我國基金業發展的格局。目前，商業銀行在基金市場中僅以托管和銷售業務處于較為消極的市場定位，而一旦參與發起設立基金管理公司?商業銀行在基金市場中的業務范圍將擴大到包括資產管理、投資咨詢、績效分析、評估、銷售、托管、管理等方面，從而以更積極的定位參與基金市場。從被動的基金市場業務合作者轉變為參與競爭者，商業銀行由于其強大的金融背景和資源，將會促使基金行業格局發生較大的改變，這些改變中影響最大的無疑是基金銷售渠道格局的轉變，這將給基金公司帶來更大的競爭壓力，迫使其推動其它銷售渠道的建立和完善，進一步促進基金市場的發展。
第四，詢價制度和分類表決制度的出臺，使基金代表流通股股東利益對上市公司行為的影響逐步加強。隨著市場化進程的逐步加快，基金一方面作為集合資本的代表去維護基金持有人的利益；另一方面，由于利益的交叉，在許多制度性不合理的問題上，基金更是代表了廣大流通股股東的利益。在當前我國股權分置的二元股權結構下，證券市場制度安排使流通股股東受到了權益侵害，但是，這種狀況除了限于理論界的討論之外，長期被市場漠視。隨著基金等機構投資者的壯大，在資本集合的作用下，開始成為中小投資人的利益的代言人。特別是在分類表決機制下，基金作為流通股股東的集合代表?具有參與上市公司對社會公眾股股東利益有重大影響的相關事項的一定決策權。與以往上市公司一股獨大的治理結構失衡的狀況相比?流通股股東的話語權逐步加強?從而不斷推進上市公司治理結構的改觀。同樣?作為發行制度國際化改革進程的重要標志——詢價制度的推出，進一步突出了機構投資者在發行定價過程中的重要性。而基金在詢價過程中被賦予了更為重要的權利，根據規定，基金管理公司和QFII應占詢價對象總數50%以上，詢價制改革完善了目前的股票發行機制，使以基金為代表的機構投資者擁有了股票發行定價的話語權。
第五，基金將逐步塑造新的理財文化，推動創造健康的證券投資環境。在成熟市場中，基金始終引導著市場主流的投資理念，無論是向新型成長行業、向高成長的新興市場，還是向國內績優藍籌股投資，基金始終伴隨著先進的產業理論和管理思想，走在經濟發展和改革的最前沿，領先于經濟周期進行資產管理。我國的基金行業伴隨著中國證券市場大起大落的六年多的發展，從賴以政策傾斜到“自食其力”，從助長投機行為到倡導理性投資文化，基金逐漸成為我國證券市場上主流投資理念的代言人，同時確立了我國股市理性投資文化的地位。近年來，以基金和券商為主的機構投資者隊伍迅速壯大，使市場的投資者結構發生了根本性變化，從而使以散戶為主的投機市場正逐步過渡到機構投資者為主體的證券投資時代，證券投資基金的投資流程科學化管理、信息調研優勢以及人力結構優勢為其價值投資理念搭建了技術平臺，基金倡導的“以研究為主導、證券資產價值發現成為推動股票價格上漲的唯一推動力”正在成為市場的主流投資理念，并逐步取代過去盛行的投機之風。
第六，增加基金品種，加速擴容。我國基金品種少，主要集中于股票和債券，不但不能滿足投資者的需求，而且與世界基金的多元化發展不協調。根據需求增加新基金品種已成為基金未來的一個發展方向。如：指數基金，投資風險小，操作簡便，收益率略高，目標客戶多(社保、保險、企業、個人)；創業基金，投資行業面廣(能源、交通、高科技)；藍籌基金，成長型較好，盤指較大，適于專門炒作。理論上，當市場的基金規模占流通市值的10%以上，基金才會對市場具有實際影響力。我國目前新基金不足流通市值的4%，基金擴容潛力巨大。不僅要擴大基金總資產規模，單只基金也要擴充，為經理人提供發揮空間；同時增強基金管理公司的管理幅度，降低管理成本。隨著合格境外機構的涌入，基金業面臨更大沖擊，全能型的基金相對專業操作的境外機構，劣勢凸顯，因此基金必須明確目標，選擇合適的投資策略和組合，發揮專業優勢。
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