投機性行情逼近(2)：市場能否絕處逢生

　　編者按：

　　已經跌了48個月的中國股市，在跌穿了所有的重要支撐后，在股權分置改革試點的沖擊下，終于向千點大關快步邁進。在漫漫熊市走向末端之際，市場的局面沒有越發地明朗， 反而進入了前所未有的混亂格局，全流通試點、宏觀調控、人民幣升值、升息等等諸多重要的不確定因素糾纏在一起，市場何去何從成了最難判斷的事。

　　·數據說話·

　　歷次行情的轉折均起步于市場的絕望之時，低迷的市況可能就醞釀著一波行情

　　市場能否絕處縫生

　　本刊記者：孫庭陽

　　2005年，A股市場經歷了近6年最寒冷的一個春天。市場因所謂的“利好”消息加速了下跌的腳步，上證綜指從4月13日1248點起步，已經跌去了15%，跌幅高達27%；深綜指的走勢更加驚心動魄，從2004年9月27日380.9點到2005年5月26日的262.87點，跌幅31.8%。代表著滬市藍籌股的上證50(資訊 行情 論壇)，2005年跌幅達14%。4月8日開始對外公布的滬深300(資訊 行情 論壇)指數生不逢時，以1000點為基點，只有3天的收盤在1000點以上，現在收盤于854點，跌幅14.6%。

　　各項指標創新低　平均股價創新低

　　2004年9月23日，當上證綜指1435點時，兩市平均股價6.56元。5月26日，上證1055.82收盤，創出6年來新低，市場的平均股價已經跌到4.54元，跌幅30%。股票跌破面值已不是新聞、2元以下的股票有64只、60%的股票價格低于兩市平均價格，低價股股價重心比2001年來的任何時刻都低。

　　市盈率創新低

　　2004年上市公司年報大幕落下，滬深兩市公布年報的上市公司主營業務收入、凈利潤增幅分別達到31%、30%，每股收益同比增加25%，顯示出兩市A股上市公司在2004年取得了令人滿意的經營成果。計算市盈率時，雖然做分母的業績增加了，做為分子的股價屢屢創出近年新低，結果是市盈率迭創新低。5月26日，滬深平均市盈率已經是18.13倍。兩市市盈率低于15倍的股票占到了交易的20%，20倍以下的股票占到了32%。代表著藍籌股的上證50，平均市盈率14.66倍，比道瓊斯指數還低。當綜合指數(資訊 行情 論壇)的市盈率比成熟市場成份指數的市盈率還低時，這個市場應該是可以期待的。

　　15%股票價格低于凈資產

　　從普通意義上講，每股凈資產是股票的內在價值，股票價格在低于凈資產時可以考慮進入備選股票池。當然公司的市盈率也需作為考慮的指標。5月26日，每股凈資產為正值的1321家上市公司，算術平均市凈率為2.17倍，比2004年9月23日的3.61倍整整下降了40%。有188只、占15%的股票市價已經低于每股凈資產，這其中當然有績差的鄢ST閩電(資訊 行情 論壇)、龍頭股份(資訊 行情 論壇)，2004年每股收益虧損0.67元、0.69元，市凈率分別是0.74倍、0.79倍。但有11只鋼鐵股混跡其中就不是正�，F象了，這11只鋼鐵股2004年平均每股收益0.74元，高于市場平均值3倍有余。韶鋼松山(資訊 行情 論壇)2004年每股收益1.13元，最新的每股凈資產高達6.235元，但市價卻是5.02元。

　　現在所謂的全流通，說得簡單一些，也就是大股東想把股票賣個比凈資產高的價格，非流通股轉讓，每股凈資產是底價，低于這個價格管理層是不會批準的�，F在推出的4家試點公司，均是市價高于每股凈資產，非流通股東才花費各種心思去設計各種方案。但現在市價低于每股凈資產的這188家公司，范圍再擴大一點，市凈率在1.2倍以下的近400家公司，是不會去申請、設計全流通方案的，從這個方面講，現在的市況并不適合推行全流通。

　　權重股成了調控指數的工具

　　本輪下跌的后半段，從5月23日開始，市場由大面積的普跌變成了權重股殺跌。大盤權重股似乎被打壓指數者所操縱，在弱市之中壓上了最后一根稻草。從附表1中可見，滬市第三權重股華能國際(資訊 行情 論壇)4天下跌9.50%，第一權重股中國石化(資訊 行情 論壇)下跌7.63%，均超過上證綜指本周跌幅3倍有余。跌幅超過上證綜指的7只股票權重占到了滬市的21.25%，反應出本周指數的下跌主要是權重股的下跌造成的。周一到周四，共有1068只、占到交易總數的接近80%的股價跌幅低于上證綜指的跌幅，更有373只、占比27%的股票在逆勢上漲。這說明一些股票已經跌到了投資者可以接受的心理價位，開始被買盤影響而股價上漲了。

　　誰挖了基金的墻腳

　　如果從2005年5月16日開始橫盤之后的下跌做為一個階段來考慮，基金重倉股成了這一階段的重災區，基金持有市值前50名股票在這短短的9個交易日內下跌了5.5%，比同期上證綜指還多跌1.1個百分點。基金重倉股也成了重點的殺跌主力。雖然基金信誓旦旦說這些股票的下跌和自己沒有關系，并沒有拋出這些股票，就像2004年的下半年，面對汽車股的下跌，基金也說自己是無辜的受害者，但其后公布的基金季報顯示，拋售的主力就是基金。

　　周線6連陰后走勢撲朔迷離

　　本刊2005年第一期15頁《6連陰后備戰春季攻勢》一中，曾經敘述根據周線預測行情的方法。從1995年開始，上證綜指周線曾經有過8個5連陰，2004年11月22日至2005年1月7日，上證指數(資訊 行情 論壇)創出一個新的周線7連陰，加上歷史上的兩次，共有3次。但上證綜指周線一直沒有出現過6連陰，本次從4月11日至5月27日，上證綜指已經連續下跌了6周，如果5月30日至6月3日(本周)以陽線收盤，則2005年的A股市場創新了一項記錄，補上了上證綜指周線自1995年來沒有“6連陰”的這一“缺口”；如果以陰線收盤，6連陰就演化成了7連陰，這次7連陰前6周已經下跌了14.66%，歷史上3次連陰最大跌幅是19.17%，本周上證綜指最大跌幅4.51%，上證收盤點位可能位于1016點，幾乎就是1000點。從歷次7連陰后的上證指數看，2次有一波反彈行情，1次是指數暫緩一周的下跌后繼續下行。

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