2005開(kāi)放式基金投資攻略 關(guān)注股票型和貨幣基金

　　□銀河證券基金研究部 胡立峰

　　本文以截至2005年3月17日已經(jīng)正式成立的119只開(kāi)放式基金作為研究對(duì)象，探討在開(kāi)放式基金持續(xù)運(yùn)營(yíng)階段的投資策略。

　　關(guān)注股票型、貨幣市場(chǎng)基金

　　基金分類(lèi)是基金研究評(píng)價(jià)的第一步。目前，專(zhuān)業(yè)化的股票型基金和貨幣市場(chǎng)基金較受市場(chǎng)歡迎，這兩類(lèi)基金剛好是基金產(chǎn)品線的兩端。今年1-2月的凈值增長(zhǎng)率表明，風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確的股票型基金和貨幣市場(chǎng)基金大顯身手。

　　貨幣市場(chǎng)基金在基金產(chǎn)品線的低端，已取代保本基金和債券基金，滿足了那些風(fēng)險(xiǎn)承受能力低和對(duì)流動(dòng)性有較高要求的投資者的需要。股票型基金通過(guò)股市行情的波段演繹，在證券市場(chǎng)部分投資者從“股民"到“基民"的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，滿足了那些時(shí)機(jī)選擇能力較強(qiáng)而選股能力較弱的投資者的需要。2005年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)格特征鮮明的股票型基金、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)基金和混合型基金中以股票投資為主的基金。

　　買(mǎi)適度規(guī)模基金

　　對(duì)股票型基金和混合型基金的投資績(jī)效與規(guī)模相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，2004年是“小基金鬧天下”，　2005年仍將是小基金的天下。結(jié)合市場(chǎng)交易量，股票型基金和混合型基金適度規(guī)模確定在20億以?xún)?nèi)。50億規(guī)模以上的股票型基金和混合型基金，由于規(guī)模較大收益被攤薄，在股市流動(dòng)性不足的背景下，“基金航母”除了滿足宣傳，對(duì)投資人價(jià)值不太。50億規(guī)模以上基金基本在2004年3-5月期間發(fā)行，基本全部套牢，累積巨大的贖回壓力，在往面值回升的道路上，贖回單子將如雪片般飛來(lái)。這類(lèi)基金必須進(jìn)行持有人結(jié)構(gòu)調(diào)整，一些不適合的投資者應(yīng)分流到貨幣市場(chǎng)基金，潛在的巨大贖回需求將使其持有人結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期處于極度不穩(wěn)定狀態(tài)。贖回壓力將導(dǎo)致基金投資組合運(yùn)作變形。而小基金的規(guī)模和持有人結(jié)構(gòu)已經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗禮，持有人結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，持有人行為趨于長(zhǎng)期化，規(guī)模也不大，甚至出現(xiàn)一定程度的凈申購(gòu)，有利于其創(chuàng)造較好的業(yè)績(jī)。

　　組合穩(wěn)定時(shí)介入

　　在開(kāi)放式基金成立后，必須等一只基金打開(kāi)申購(gòu)贖回，泡沫資金基本出局后，才能將其納入關(guān)注的視野。例如一只剛成立的10億元基金，其中可能有4億元是泡沫資金，是幫忙資金，為應(yīng)付這部分資金的贖回，基金管理公司不能進(jìn)行正常的股票建倉(cāng)。一旦市場(chǎng)行情突然啟動(dòng)金往往會(huì)踏空，導(dǎo)致其投資思維和心態(tài)扭曲而使組合處于一種不確定性狀態(tài)。在持續(xù)銷(xiāo)售階段，等基金打開(kāi)申購(gòu)贖回3個(gè)月后，基金組合趨于穩(wěn)定時(shí)再關(guān)注。已成立的股票型基金應(yīng)盡快構(gòu)建投資組合，長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月或半年的組合構(gòu)建期可能不利于投資者的持續(xù)申購(gòu)。

　　充分利用ETF做指數(shù)

　　采取指數(shù)化投資，越純粹越好，越被動(dòng)越好。ETF是指數(shù)基金的內(nèi)在革新和揚(yáng)棄，是指數(shù)基金的“掘墓人”。上證50(資訊 行情 論壇)ETF是短線和波段操作的工具，本質(zhì)上不是基金，而是操作股票指數(shù)。

　　有短線交易經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)指數(shù)有良好感覺(jué)的基金投資人，可以利用ETF實(shí)時(shí)交易和低成本的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行適度波段操作。

　　2005年不排除出現(xiàn)幾次突然的爆發(fā)性行情。這類(lèi)行情如疾風(fēng)暴雨般來(lái)臨，又如風(fēng)卷殘?jiān)瓢憬Y(jié)束。此時(shí)應(yīng)該以ETF做為跟蹤大盤(pán)攫取短線價(jià)值的工具，并注意“T＋0”交易手段的運(yùn)用。一旦行情突然啟動(dòng)，迅速購(gòu)買(mǎi)　ETF。其他指數(shù)基金只能盤(pán)后結(jié)算，而ETF是實(shí)時(shí)交易，任一時(shí)間均可快速買(mǎi)入。行情啟動(dòng)時(shí)股票倉(cāng)位決定投資收益，所有基金中只有ETF的股票倉(cāng)位最滿。等行情到向縱深發(fā)展(資訊 行情 論壇)，指數(shù)滯脹，個(gè)股此起彼伏時(shí)再介入風(fēng)格明確的股票型基金。

　　利用LOF適度波段運(yùn)作

　　過(guò)去幾年開(kāi)放式基金投資的重要教訓(xùn)就是，投資者過(guò)于相信基金是長(zhǎng)期投資的產(chǎn)物、開(kāi)放式基金不適合波段操作的觀點(diǎn)，因此在市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化或較大幅度調(diào)整時(shí)，總是缺乏必要的止損或止贏。投資者要掌握適度的資產(chǎn)配置權(quán)，普通的申購(gòu)贖回交易模式是一種過(guò)于被動(dòng)的投資模式，缺乏主動(dòng)，在市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)資產(chǎn)往往被固化。在申購(gòu)贖回一個(gè)交易流程需要2%費(fèi)用情況下，投資者一年很難作幾次波段操作。在LOF背景下，投資者一年做4-5次交易沒(méi)有問(wèn)題，既可規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，又抓住了波段機(jī)會(huì)。　

　　由于主交易商制度的實(shí)行，LOF基金在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格與凈值基本一致。通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)LOF基金，購(gòu)買(mǎi)時(shí)支付不高于0.3%的傭金，賣(mài)出時(shí)支付不高于0.3%的傭金，其成本優(yōu)勢(shì)非常明顯。在較低進(jìn)出成本的情況下投資者可靈活操作，充分把握市場(chǎng)波段的機(jī)會(huì)。

　　股票倉(cāng)位已達(dá)到契約規(guī)定的比例，組合構(gòu)建完畢的LOF基金可以關(guān)注。在同等條件下，優(yōu)先申購(gòu)LOF基金。

　　買(mǎi)公司重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)的基金

　　絕大多數(shù)基金管理公司對(duì)其旗下基金都存在嚴(yán)重的不公平現(xiàn)象。這有兩個(gè)層次：一是動(dòng)用封閉式基金資源支持開(kāi)放式基金，由于封閉式基金存在制度缺陷，基金管理公司往往將公司資源向開(kāi)放式基金傾斜；二是在同類(lèi)開(kāi)放式基金內(nèi)部確定重點(diǎn)扶持對(duì)象，小盤(pán)開(kāi)放式基金往往是重點(diǎn)支持的對(duì)象，大基金規(guī)模大資源豐富，小基金在其支持下很容易創(chuàng)造超額業(yè)績(jī)。在每年第一季度嶄露頭角的小基金，有望成為基金公司的年度明星。

　　為了爭(zhēng)奪年度凈值增長(zhǎng)率排名，基金公司往往對(duì)明星基金傾斜分配資源。在同等條件下，應(yīng)優(yōu)先選擇這樣的“明星基金”。

　　貨幣蓄人氣 股票決勝負(fù)

　　2005年，開(kāi)放式基金持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)應(yīng)注意用貨幣市場(chǎng)基金做為積蓄投資人、資金的工具，發(fā)揮貨幣市場(chǎng)基金“避風(fēng)港”和“停車(chē)泊位”的作用，為現(xiàn)有從股票型基金、債券型基金或混合型基金中贖回的資金提供一個(gè)“避風(fēng)港”，使其仍然停留在基金管理公司體系內(nèi)，而不必回到儲(chǔ)蓄存款上。在貨幣市場(chǎng)基金這個(gè)“停車(chē)泊位"里先熟悉和適應(yīng)基金業(yè)，等到股票基金和債券基金出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)時(shí)可迅速介入。

　　根據(jù)行情的演變，適時(shí)引導(dǎo)資金切入股票型基金。或者為投資者設(shè)計(jì)基金套餐，構(gòu)建“股票—貨幣市場(chǎng)”不同比例的組合。

　　組合“老化”贖回套現(xiàn)

　　2000年筆者提出應(yīng)注意基金組合籌碼“老化”問(wèn)題，2001年提出應(yīng)注意基金重倉(cāng)品種“上山容易下山難”的問(wèn)題。2004年提出應(yīng)關(guān)注基金組合新陳代謝、吐故納新的問(wèn)題。歷史上凡基金精心培育的看家股票品種在被放棄后，往往存在幅度巨大的補(bǔ)跌，應(yīng)在開(kāi)放式基金組合度過(guò)繁榮期剛剛進(jìn)入老化階段時(shí)果斷贖回。凡是以交叉持股為主要運(yùn)作特征的基金管理公司，并且旗下股票基金業(yè)績(jī)普遍不錯(cuò)，這類(lèi)公司的投資管理業(yè)績(jī)可能有一定的“水分”，要賦予一定幅度的“業(yè)績(jī)折價(jià)”。這類(lèi)基金在業(yè)績(jī)處于上升階段時(shí)，往往存在超額收益。該超額收益可能是交叉持股“堆砌”出來(lái)的，也可能是外圍資金“幫襯”出來(lái)的。此時(shí)可以考慮高位贖回套現(xiàn)了結(jié)。

　　同日?qǐng)?bào)道：

　　十招玩基金--基金持續(xù)銷(xiāo)售階段投資策略報(bào)告