十招玩基金--基金持續銷售階段投資策略報告

　　銀河證券首席基金分析師胡立峰——基金持續銷售階段投資策略報告

　　□本報記者 秦煒

　　近期，中國銀河證券首席基金分析師胡立峰推出一份《持續銷售階段10大攻略——開放式基金投資策略》的報告。該報告總結了開放式基金在持續銷售階段的10大投資策略，重 點為投資人如何投資開放式基金提供參考。

　　第一招：分類對待，關注兩端

　　胡立峰認為，股票型基金和貨幣市場型基金剛好代表基金產品線的兩端，今年1-2月的凈值增長率表明，風險收益特征明確的股票型基金和貨幣市場基金大顯身手，2005年，應重點關注股票型基金、貨幣市場基金和混合型基金中以股票投資為主的基金。

　　胡立峰說，債券基金“債性不純”，產品定位混亂，投資者很難對其有一個基本的預期，不如避而不買；混合型基金投資策略的隨意性較大，中途更改，宜持審慎的態度；組合保險策略知易行難，在貨幣市場基金崛起的情況下，保本基金受到極大的擠壓，且鎖定3年，限制投資者中途贖回，贖回費高達2%，股票市場的波動，可能導致投資運作被“固化”。

　　第二招：寧買其小，不逐其大

　　胡立峰說，對2004年股票型基金和混合型基金的投資績效與規模進行的相關性分析可以發現，2004年是“小基金鬧天下”，預計2005年還將是小基金的天下。50億規模以上的股票型基金和混合型基金由于規模較大而導致微薄的收益被平均化。在當前證券市場流動性不足的背景下，“基金航母”除了滿足宣傳以外，對投資人沒有太多的價值。50億規模以上基金基本是在2004年3-4月期間發行的，基于當時的行情，基本全部套牢，累積著巨大的贖回壓力，而目前的小基金，其規模和持有人結構已經經過市場的洗禮，持有人結構趨于穩定，持有人行為趨于長期化，基金規模也不大，甚至出現一定程度的長期理性的凈申購，這些都有利于基金管理公司創造業績，因此，適度規模基金更值得購買。

　　不過胡立峰也認為，基金適度規模是與基金產品特征和目標市場緊密聯系的。上證50(資訊 行情 論壇)ETF在持續期規模到100億可能都不算大，貨幣市場基金300億也很正常。

　　第三招：泡沫散盡，方宜介入

　　胡立峰指出，在開放式基金成立之后，必須等它打開申購贖回，泡沫資金已經基本出局的情況下，才宜將這只基金納入關注的視野。例如一只剛成立的10億元的基金，其中可能有4億元是泡沫資金，是幫忙資金。為應付這部分資金的贖回離開，基金管理公司對這部分資金通常不進行正常的股票建倉。只有等基金度過震蕩期，持有人結構與資金趨于穩定后，基金管理公司才進行正常的組合構建工作。此時一旦市場行情突然啟動，這類基金往往嚴重踏空，更可能由于踏空而導致其投資思維和心態扭曲而使組合處于一種隨意性很大的不確定性狀態。所以，剛成立還處于建倉期的基金不要納入關注對象，而應當在打開申贖3個月后，基金組合趨于穩定時再關注。

　　第四招：指數基金，只買ETF

　　胡立峰說，指數化投資，越純粹越好，越被動越好。ETF是指數基金的內在革新和揚棄，是指數基金的“掘墓人”。ETF推出后，除ETF以外的所有開放式指數基金都已不適合投資者，因為高昂的成本和復雜的申購贖回表明，其被ETF這種新型組織形式和交易形式的基金所取代是時代的必然。

　　第五招：要省費用，關注LOF

　　胡立峰認為，現有開放式基金在柜臺上的申購贖回費用很高。如果去申購普通的股票型開放式基金，投資者要支付高達2%的申購和贖回費。如果去二級市場購買LOF基金，一個交易來回只需支付0.4%-0.5%的傭金。這樣投資者就可以靈活操作，進出方便，可以更加充分地把握市場波段的機會。

　　第六招：哪只“得寵”，就追哪只

　　報告顯示，雖然每個基金管理公司都表示會公正地對待旗下每一只基金，但事實上絕大多數基金公司都存在“花開數朵，只表一只”的情況，這已經是業內公開的“秘密”。小盤的開放式基金往往是重點支持的對象。因為“大幫小易，小帶大難”，為了爭奪年度凈值增長率排名，基金公司往往對其器重的小盤基金傾斜分配資源來經營。第一季度嶄露頭角的小基金，通常有望成為基金公司年度明星基金，因此可以重點關注。哪只基金在基金公司“得寵”，我們就不妨跟蹤哪只，準沒錯。

　　第七招：行情啟動，即買ETF

　　胡立峰認為，在突發行情背景下的投資策略，應選擇即時買入ETF。2005年行情，不排除會出現幾次突然的爆發性行情。一旦行情啟動，閉著眼睛買ETF就行，因為所有的指數基金只能盤后結算，而ETF是實時交易，任一時間均可以快速買入。行情啟動，此時比拼的是股票倉位，不是個股。所有基金中，只有ETF是倉位最滿的。等行情到向縱深發展(資訊 行情 論壇)，指數滯脹，個股此起彼伏時再介入風格明確的股票型基金。

　　第八招：懶人欲投資，混合型最宜

　　胡立峰認為，混合型基金不適合在牛市中投資。市道不明，上下震蕩時，混合型基金才發揮作用。混合型基金的要義就是基金公司會替投資者進行資產配置，股市有機會就投資股市，股市不好就投資債市或貨幣市場。基于此，對于一些不愿意學習，簡單了事的投資者，適宜選購混合型基金。

　　第九招：貨幣蓄人氣，股票決勝負

　　胡立峰認為，2005年，開放式基金持續營銷應注意用貨幣市場基金做為積蓄投資人、資金的工具，發揮貨幣市場基金“避風港”和“蓄水池”的作用。根據行情的演變，適時引導資金切入股票型基金。或者替投資者設計基金套餐，構建“股票-貨幣市場”不同比例的組合。

　　第十招：組合“老化”，贖回套現

　　胡立峰說，他在2000年就提出應注意基金組合籌碼“老化”問題，2001年提出應注意基金重倉品種“上山容易下山難”的問題，2004年提出應關注基金組合新陳代謝、吐故納新的問題。歷史上凡基金精心培育的看家股票品種在被放棄后，往往存在幅度巨大的補跌。

　　他說他的這些觀點總結下來就是，在開放式基金組合度過繁榮期剛剛進入老化階段時應果斷贖回。凡是以交叉持股為主要運作特征的基金管理公司，并且旗下股票基金業績普遍不錯，這類公司的投資管理業績可能有一定的“水分”，要賦予一定幅度的“業績折價”。這類基金在業績處于上升階段時，往往存在超額收益。該超額收益可能是交叉持股“堆砌”出來的，也可能是外圍資金“幫襯”出來的。此時可以考慮高位贖回套現了結。